李湛：人民币汇率破7，释放了什么信号？

招商基金研究部首席经济学家

近期人民币兑美元汇率的走贬源自于：①美元走强的比价因素；②国内经济恢复不及预期的掣肘；③交易层面国内结汇率总体偏低、售汇率较高因素。其中国内经济走弱为主因。

①近期美元指数持续回升，5月17日美元指数一度回升至4月3日以来最高值103.03附近，但人民币汇率快速破“7”节奏显然超过美元指数上涨节奏。因而我们认为此次破“7”更多是来源于国内经济的影响。②日前公布的国内4月经济数据不及预期，经济复苏势头减速、有效需求不足，市场对于降息的预期再次被“点燃”，导致汇率承压。今年以来，进出口贸易走弱，全球呈现服务贸易强、货物贸易弱的格局，出口导向、尤其是制造业出口导向的国家货币均有贬值压力，其中韩元兑美元贬值幅度超过4%。此外，③年初以来国内结汇率总体偏低、售汇率较高。这意味着高额贸易顺差更多转化为国内美元存款，而非兑换为人民币，也会影响外汇市场供需平衡，使得人民币对美元贬值。

不需过分担忧人民币汇率对美元破“7”，我国外汇市场具备韧性。过去五年，人民币汇率已经历过三次破“7”。第一次是2019年8月份，第二次是2020年2月份，第三次是2022年9月份。前两次人民币对美元汇率耗时5个月回到“7”下方，而2022年则缩短至3个月。时间的减少证明了汇率市场韧性增加，具备实现动态均衡的能力。而人民币对美元汇率破“7”释放了以下两个信号：①短期市场认为年内美元走强尚具备支撑；②国内经济恢复节奏慢于预期。

人民币汇率贬值对A股及金融市场或将带来以下影响：

①国内外资投资资金减少。人民币贬值会导致A股外资流入逐步减少，市场增量资金降低，成交量受抑制。近期北向资金已开始在A股逐步获利了结，北向资金转为净流出。②行业层面，进口型行业成本增加，间接的减少企业利润，这类行业的股票表现承压；而汇率走弱或有利于国内产品的出口，从而推动出口相关股票表现向好。

人民币对美元汇率破“7”对老百姓的影响较小。一是短期人民币兑美元汇率可能会延续围绕“7”附近偏弱波动；二是个人换汇每年限额是5万美元或等值外币，因当前波动而换汇产生的收益或不足以抵消过程中手续费的减损。

人民币对美元汇率短时间内预计延续围绕“7”附近偏弱波动，但人民币不存在较大贬值压力。当前来看，短期内影响人民币汇率走贬的因素可能还会发酵，人民币“破7”态势或将持续。但在今年海外经济下行，国内经济持续复苏的大背景下，人民币不存在较大贬值空间。年内国内经济复苏确定性较强，而海外美联储释放进入加息暂停期信号，美元指数走强空间或有限，因而人民币的外部压力可能下降。