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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
6月20日，最新一期贷款市场报价利率LPR出炉，5年期LPR下调至4.2%，此前为4.3%，下调了十个BP。此次五年期LPR下调十个BP之后，统一房贷利率下限有望突破4%关口，结合之前逆回购利率和MLF利率也下调了十个基点，说明了央行现在采取的仍然是低利率、宽流动性的组合。针对近两年居民存款大幅增长的状况，今年我国银行又多次下调了存款利率，包括最近五大行再次下调存款利率，通过多次下调存款利率来推动居民储蓄转移，进入到实体经济以及投资市场。这次下调LPR利率有利于推动房地产市场回暖，通过下调LPR利率能够降低购房者的贷款利率负担，减少月供。房地产行业是我国国民经济的支柱产业，过去几年在“房住不炒”的政策指导之下，很多城市推出了严格的限购限贷措施，基本已经抑制住了投机炒房的行为，但同时也出现房地产成交量大幅下降的情况，部分地方采取的限购限贷措施矫枉过正，打击了刚需。现在市场环境已经发生了巨大的变化，很多城市的房地产成交量只有高峰的零头，所以在房地产销售端需要出台更多推动房地产销售回暖的措施，才能够从根本上扭转当前房地产市场低迷的情况，而这次下调五年期LPR利率无疑释放出了积极的信号，表明从政策层面正在逐步出手来推动房地产市场的回暖，为房地产销售端松绑。 上半年我国经济出现了稳步复苏的局面，但是复苏力度不大，弱复苏的格局比较明显。很多消费者对未来收入增长的信心不足，对房价上涨的预期发生了扭转，所以出现了房地产市场销售低迷以及很多居民发生预防式储蓄行为进而导致存款出现了大幅增长等情况。据统计，去年我国居民存款增长19.9万亿，今年上半年增长接近10万亿左右，通过下调存贷款利率，实施较为宽松的货币政策来提振经济消费增速和投资增速，政策意图比较明显。当然，很多人担心目前经济会陷入到流动性陷阱，央行释放的资金并不能有效进入到实体经济或投资和消费市场，其实这种情况很大一个原因来自投资者信心的缺失，所以需要出台更多的财政政策来配合和推动资金流向实体。在民间投资不足的情况下需要通过加大政府投资力度来提高投资增速，所以预计下半年可能会出台一系列提振消费增速、投资增速的政策。近期商务部出台了关于新能源汽车利好的政策，推动新能源汽车下乡，这属于偏消费类的政策，但是提振消费增长更重要的是推动就业率提升，提高居民对于未来收入预期的提升，大家对未来收入有信心，才会有真正的消费增长，才敢于消费。“618”期间，很多电商平台反馈的数据显示消费动力不足，数据跟去年相比出现明显下降，这也是当前所面临的投资需求不足、消费需求不足等问题所导致的，需要通过外力来扭转当前的局面，而采取政策组合拳是一种比较好的措施。 回到资本市场，当前市场处于三重拐点：第一重拐点是经济的拐点，下半年如果能够出台一系列稳经济增长的措施，可能会提振经济增速，经济面出现拐点上升。第二重拐点是市场的拐点，虽然现在大盘在3200点左右，但是今年指数的上升主要是“中特估”板块和AI板块的上涨贡献的，其他板块多数都出现了明显下跌，所以如果扣除“中特估”板块上涨给指数带来的大概三百多个点的贡献，那么现在很多股票的价格实际上已经在3000点之下的位置了，不过下半年随着经济面的复苏，市场有望重拾升势。第三重拐点是市场风格的拐点，上半年市场风格基本上都是偏向于炒AI等题材股、概念股，新能源、消费等业绩优良的股票的估值反而出现大幅下降，让很多人很困惑，其实这和今年上半年经济形势有一定的关系。在经济复苏力度不大的情况之下，上市公司的业绩增长对行情起不到主导作用，很多投资者选择投机，去博弈短期的热点，甚至出现了博傻行为，但下半年市场风格可能会逐步偏向于业绩优良的好行业、好公司。这三重拐点叠加也使得当前是一个布局好股票、好基金的时机，所以当前也是一个布局下半年行情的重要时间窗口。当然在市场低迷的时候，保持信心和耐心非常重要，坚持做价值投资本质上就是做好公司的股东，要选择好行业、好公司以及好价格，要想等到好价格出现，就要在市场信心不足的时候布局，这时候才会真正有一个好的价格。春种秋收，要记住播种和收获不在一个季节。目前政策面的利好呼之欲出，甚至有望接踵而至，这会成为扭转当前市场低迷状态的重要推动力之一。从长期来看，房地产市场的回暖也需要政策组合拳来推动，所以在当下保持和信心和耐心至关重要。
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发表于 2023-6-21 10:16:23
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