从原料及花生油、花生粕看油厂驱动分析

　　花生期货合约的标的是油料米，油厂的采购态度成为影响花生期货合约价格走向的重要因素。小编从原料供应、理论利润、库存情况和需求四个方面展开深入研究，以数据、图形和历史相印证，为大家深入解析2020-2023年油厂的驱动因素。

　　说明：此处所指的油厂是指采用热榨方式，具有小包装销售品牌的大中型油厂。

　　一、原料供应

　　花生油压榨分为小榨和大榨两种，通常小榨占3成，大榨占7成，小榨的原料一般是通货米，大榨的原料是品质相对较差的油料米，小线是整粒炒制后压榨，大线是破碎蒸制后压榨，小线出油率35%-36%左右，大线出油率33%-34%左右，此时的油被称为浓香或原香初榨花生油。热榨后产出的花生粕中仍有8%左右的含油，通过浸出等方式进行二次提取并精炼，这种方式出来的油被称为精炼油。

　　油厂的原料来源包括花生米和散装花生油，其中又分为国内采购和国外进口两个渠道。国内采购包括通货米和油料米两种，进口米方面苏丹米70%左右进油厂，塞内米几乎全部进油厂，其他地区的花生米主要供食品为主。散装花生油主要来自中小型油厂和进口花生油，我国花生油进口国主要是巴西、印度、阿根廷和苏丹。

　　在原料供应方面，当前影响油厂的几个重要因素包括：

　　1、2023产季花生种植面积恢复性增长10%-15%左右，生长期间的天气情况直接影响新季花生的单产及质量；

　　2、当前苏丹战况不断，根据最新新闻报道，苏丹冲突已接近全面内战，近300万人流离失所，其中70万人已逃至邻国。苏丹花生的种植时间在6-7月，其中作为花生主产区之一的达尔富尔地区的西、中、北部地区冲突较多，苏丹新季花生减种已成必然，但减种比例需继续观望苏丹战乱情况，进口情况则需看港口贸易商的利润情况。

　　3、阿根廷新季花生减产三成左右，阿根廷的高油酸花生主要是食品用，销往欧洲地区，但其是我国花生油进口的第三大来源国。

　　二、利润分析

　　当前市场上对于油厂利润的研究普遍使用的是理论榨利，常用公式一般是理论榨利=油价*出油率+粕价*出粕率-油料米价格-加工费，但花生油与其他三大油脂的一个重要区别在于，花生油属于高端小众油品，最终被消费掉的形式是小包装油，小编测算了一下小包装油的毛利，惊讶的发现小包装油的理论毛利和一级花生油散油榨利互补，榨利高则小包装油理论毛利低，反之榨利低则小包装油理论毛利高。我们姑且将其称之为本文研究油厂的理论毛利，近四年除了2020年底2021年初，油厂在理论毛利接近0值甚至为负的情况下仍然继续收购外，其他收购时间节点理论毛利均为正值，而这个特殊的时间节点也正是油厂花生油库存显著低于近四年平均库存水平的时间节点，小编觉得可以理解为油厂为保持市场占有率而不得不明知亏损而补库，这是品牌发展的需求。

　　下面从油、粕、米等各方面来展开说明：

　　1、分项说明

　　一级花生油出厂价2021年上半年最高，2021年下半年最低；2020年走高，2021年上半年达到最高后，下半年开始回落，2022年区间震荡，整体变化不大，2023上半年下跌至最低点后开始回调；

　　花生粕2020-2022年逐年走高，22年11月达到最高点后开始回落；

　　油料米2020年价格平稳，2021年开始走低，2022年经历最低点后开始上涨，2023年平稳下滑但高于2020年；

　　理论榨利方面2020年由负榨利逐渐好转，2021年在有利可图的基础上区间震荡，2022年经历最高点后开始震荡回落，9月略有反弹，2023年理论亏损一路加深，接近近3年最低点；

　　小包装油理论毛利2020年一路下行，2021年达到最低点后从下半年开始回升，2022年区间震荡，2023年理论毛利高于往年；

　　油厂采购节奏，年后2月份开始收购，4月达到峰值，5月开始逐渐减量，2021年收购高峰持续到6月上旬，到9月初开始新季花生收购，到10月底11月初开始达到下半年的高峰，2021年开收时间较晚，收购高峰出现在12月份；

　　开机率方面，春节前后停机，6月开始开机率下降，到新季花生上市时开机率开始提升；

　　2、收购量与各因素之间的变化情况：

　　开机率与收购量节奏相匹配；

　　2020年油厂采购量相对较低，一级花生油出厂价走高，花生粕价格相对平稳，油料米价格相对平稳，理论榨利走高，小包装油毛利走低，油厂整体毛利走低；

　　2021年油厂采购量较2020年增加，一级花生油上半年平稳，下半年大幅下跌，花生粕价格相对平稳，油料米价格从4月开始下滑，10月底开始反弹，理论榨利区间震荡，小包装油理论毛利从下半年开始大幅走高，油厂整体毛利走高；

　　2022年油厂采购量达到峰值，一级花生油价格在近四年中间水平区间震荡，花生粕价格大幅走高，油料米价格走高，理论榨利除9月受花生粕价格影响回调外，整体震荡下行，小包装油毛利在近四年中间偏上水平区间震荡，油厂整体毛利区间震荡；

　　2023年油厂采购量达到近四年最低，一级花生油价格继续下跌，在6月份达到近四年谷底后开始小幅反弹，花生粕价格下跌800左右开始区间震荡，价格仅次于2022年，油料米价格平稳下跌，但幅度不大，理论榨利持续为负，小包装油毛利在6月份达到近四年峰值后开始回落，油厂整体毛利上半年震荡上行至高点后再6月底开始回落。

　　三、库存情况

　　花生米库存跟随油厂采购节奏走，花生油库存相对平稳，从近四年库存趋势来看，共出现三次相对较大的波动，分别是2020年9月有一个较大的增加，2021年春节后出现一次大幅减库，2022年上半年达到历史库存高点，当前达到近四年历史库存低点。

　　根据卓创资讯数据，样本油厂2018年收购花生米147.22万吨，2019年收购72.17万吨，2020年收购108.99万吨，2021年收购128.93万吨，2022年收购184.19万吨，2023年至今仅收购28.32万吨，如果说20年至22年是受疫情影响的特殊年份，那我们即使拿2018年和2019年的数据来作参考，2023年这些样本油厂仍存在约100万吨的采购缺口。在2022年上半年油厂处于主动建库的阶段，从2022年下半年开始主动减库，到当前油厂的花生油库存已处于近四年的低点，油厂将从主动减库转向主动建库阶段。

　　四、需求情况

　　河南、山东、东北是花生重要的主产区，在花生贸易中占据十分重要的地位，而两广、福建地区则是重要的销区，花生油属于小众高端油品，在北方地区以小包装家庭消费为主，在南方地区会有餐饮消费，但花生并非刚需品，当价格过高时，会对消费产生一定的抑制，同时会出现猪油和花生油的替代。

　　花生油的消费在日常相对平稳的同时，有较强的季节性特征，在传统三大节期间会有一个明显的消费高峰。

　　五、小结

　　通过对多种影响因素的相关性进行分析，油厂的采购意愿无法定量，需综合各因素考虑，小编认为重点是库存和利润综合考虑，采购量在不同年度与不同因素的相关性不同，2020年、2021年与一级花生油油价相关性较高，2022年与理论榨利相关性较高，2023年上半年的采购量与各分项因素的相关性普遍不高，需多因素综合考虑。

　　结合油厂当前低库存及上半年收购量少的情况，2023年下半年影响油厂开收节奏的主要因素重点需考虑国内花生生长期间的天气状况和苏丹米的播种和进口情况。（来源：驰戍花生）