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洪灏（中国首席经济学家论坛理事，交银国际董事总经理、研究部主管、首席策略师）
疫情对贸易、消费带来短期冲击，中小企业面临寒冬
金融界：就目前的情况来看，此次疫情对我国经济有何影响？本次疫情对中国经济基本面的长期影响和短期影响，分别在哪些方面？
洪灏：疫情对于经济的影响是很明显的。春节期间，旅游、娱乐和餐饮行业均受到了很大的冲击。我们估计这些行业的减收在万亿级别。同时，因出行和工期的限制，工业产出等也将受到压抑。这些因素将拖累全年GDP增长约0.5%-1%，使一季度GDP增长约4.x，全年5.x。当然，我们也应对货币宽松有所预期。尽管疫情或导致春节期间物价上升压力，暂时限制了央行降息的空间，但存准可以继续下调。市场利率因避险的需求也应下降。
短期来看，疫情对贸易、消费均将带来冲击，中小企业面临寒冬。消费无疑是疫情爆发下受灾最严重的行业之一。在春节假期间，国内大部分消费者都待在家里，不少商店也停业，严重影响可选消费的增长。由于疫情升级，经贸交流活动减少，很多国家开始采用交通管制，限制贸易增长。中小企业对经济风险的承受能力弱，而疫情持续加剧经济环境的不确定性。中小企业不仅要面对短期需求的冲击以及并不宽松的融资环境，亦要承受租金、劳务工资等刚性支出。生存压力加剧。不过，疫情有助于刺激消费电子、游戏、医药等行业的需求。
如果疫情能得到有效控制，那么其对经济长期运行轨迹的扰动有限。疫情虽然在短期对经济造成一定冲击，但并非使经济的驱动因子发生根本的变化。另一方面，长期来看，疫情或将加速产业升级和优化，尤其是战略新兴行业的发展。例如，智慧医疗、在线教育、智慧城市、电商、泛互联网产业。
低利率环境避险情绪升温，利好贵金属商品表现
金融界：疫情对我国金融市场的影响主要会体现在哪里？包括股票市场和期货市场。
洪灏：股票市场：疫情升级打压市场风险偏好，造成股市调整。与此同时，疫情峰值的预测可靠性对市场底部的形成有着关键作用。A股鼠年首个交易日，市场集中释放了长假休市以来积累的疫情恐慌和负面情绪，造成市场大幅调整。虽然政策组合出台维稳的作用下，A股出现技术修复，但A股是否反弹仍存不确定性。新型冠状病毒传染性强，潜伏期长，甚至出现无症状传染。这些情况，以及此次疫情初期控制不力使病源散落各地，都增加了疫情预测的难度，也减弱了疫情峰值预测的有效性。
疫情使得中国经济再度面临下行压力，每股盈利增速将注定下调，底部的预测也应下调。上证的交易区间在2500（最差）到2750（基准）之间（0.5%-1%GDP增长~cap rate）。
债券市场：市场流动性有望持续宽松。央行不仅释放万亿流动性，亦下调公开市场利率维护银行体系流动性合理充裕。另一方面，疫情将拖累经济增长并加剧企业盈利的下行风险，避险情绪升温将推动利率债收益率下行，利好利率债表现。
期货市场：疫情冲击拖累经济需求，而英国脱欧、国际油价大跌以及地缘政治风险升级打压市场风险偏好，商品期货难有表现。不过，低利率环境叠加避险情绪升温，将利好黄金、白银这类贵金属商品表现。
下行风险受疫情持续时间影响，抑或对出口造成冲击
金融界：对比2003年非典时期，当前的疫情影响的行业更多。仅就中国经济的第三产业和对外经贸的角度来讲，我们在2020年是否会有较大的下行预期？
洪灏：疫情对第三产业和对外经贸的影响主要看疫情的持续时间。由于我国目前处于经济结构转型阶段，且消费占GDP比例约2/3，而2003年消费占比较低，因此疫情对经济的影响强于SARS。鉴于我国已有应对非典疫情的经验，随着各地“小汤山”医院的落地以及诊断效率的提升，如果疫情短期能够得到有效控制，下行风险是可控的。不过，倘若疫情持续时间较长，人员流动受限。不仅经济下行压力加剧，旅游餐饮等服务业更将受重创，相关中小企业也将面临倒闭的风险。另一方面，如果疫情长时间蔓延，其他国家不仅对中国施行交通运输管制，亦会中国商品的准入门槛或禁止入境，那么对出口也将造成较大冲击。
政府可加大对受损企业的帮扶力度，给予一定补贴
金融界：目前疫情对中小企业，尤其是餐饮、旅游业的冲击很大。您认为对这些行业的影响将会持续多久？有些城市如苏州已经出台了针对性的政策，全国其他城市是否可以推广？
洪灏：取决于后续控制疫情所需要的调整时间。在传染病规律的前提下，餐饮、旅游业所受的影响将持续至疫情结束。随着疫情的进一步扩散，中小企业尤其旅游、餐饮、酒店业等将持续低迷。即使商店逐步重新开放，在疫情好转前，消费者仍将选择避免外出。而消费需求低迷，叠加节后返工延期，也将严重影响实体企业复工和营收增长，中小型生产和服务企业承压。最终对这些行业造成的影响要视疫情的持续时间而定。
由于中小企业在此轮疫情爆发中最受打击，加大帮扶的政策力度是必要的。加大金融支持，确保信贷余额并降低其融资成本；对因受疫情影响受损的行业企业，给予一定的补贴，并适当减免房租及税费以减轻企业的负担。其他城市可结合各自地域的情况，有针对性的推广相应的扶持政策。
应使宽松的货币政策和与扩张性的财政政策相配合
金融界：考虑当前情况及日后发展，您认为应该如何实施货币、财政政策以支持我国经济平稳度过疫情期？
洪灏：尽管疫情或导致春节期间物价上升压力，暂时限制了央行降息的空间，但存准可以继续下调。市场利率因避险的需求也应下降。此外，为扶持在疫情中最受打击的中小企业，货币政策可以针对其实施更低的融资成本安排，尤其是对疫情严重地区的中小企业，以及风险能力极度脆弱的初创企业。
除了货币政策结构性宽松，政府应采取扩张性财政政策。例如，对受影响较大的地区和行业企业减税，对医务人员、患者等有需求的人群进行补助补贴，扩大对疫情相关的研发、治疗、防疫等支出。疫情过后，可提振基建，加强对新兴产业的投资以刺激需求。
短期内的货币和财政政策应当致力于服务各地方的防疫工作和相关医疗资源的产能恢复。长期来看货币和财政政策应当致力于改善受疫情影响严重的行业的市场环境。
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发表于 2020-2-17 16:19:27
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