再次加息已至历史高点 多重因素合力推升通胀 连加？

欧洲央行9月14日宣布加息25个基点，欧元区三大关键利率——主要再融资利率、存款机制利率和边际贷款利率——将分别上调至4.5%、4%和4.75%。这是欧洲央行自去年7月以来的第十次加息，此番加息后欧元区的利率水平已经达到1999年欧元问世以来的最高点。

由于欧元区通胀持续高位，即便欧洲央行之前连续9次加息亦未能抑制物价持续上涨的势头。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区8月调和CPI同比增长5.3%，较去年10.6%的峰值水平已下降了一半，剔除波动较大的食品和能源等因素的核心调和CPI同比增长5.3%，欧洲央行不得已在经济如此低迷的情况下第十次加息至历史最高点。但欧元区通胀能否在高利率背景下就此缓解？目前看，欧洲多国通胀高位运行仍将持续，民众消费还会继续不振，这对东亚地区商品出口欧洲并不是利好消息。

细察之下，欧元区通胀仍将高位运行或为这样几个深层次因素所致：

首先，欧元区的工资增长并未见顶。因为欧洲老龄化比美国严重得多，在生育率和适龄劳动力人数持续下降的情况下，劳工在劳动力市场中比之前更有话语权，直接表现就是欧洲各地罢工不断。9月1日至2日，英国约2万名铁路员工再次进行罢工，这只是英国各行业罢工“高潮”的一个缩影。2023年五一国际劳动节期间举行的法国五一游行被认为是“史上最大规模的社会运动之一”，全法有78.2万人参与游行，聚齐了法国八大工会的成员。德国的公共交通工会组织了近30年来最大的全国性罢工。西班牙自2023年3月起大约有40万人参加抗议活动，也达到历史最大规模。此次全欧范围大多数罢工的目标仍然是加薪和福利待遇等传统诉求。其中，欧洲经济火车头德国的劳动力紧张最为明显，德国总理朔尔茨近日在联邦议院发表讲话称，劳动力严重短缺，迫切需要引入更多技术移民。据德国联邦劳工局此前数据，2022年德国的职位空缺数量接近200万，达到历史最高水平。另据德国伊弗经济研究所发布的最新调查报告，在7月份接受调查的约9000家公司中，超过43%的企业表示缺少合格员工，领域涵盖制造业及服务业。

在劳动力紧张一直得不到缓解的情况下，欧洲劳动力工资继续上涨是个大趋势。目前欧洲工人工资的同比增速已经超过美国工人工资的同比增速，8月份美国平均时薪同比增速稳定在4.3%，相比之下，英国第二季度的薪资水平上涨了8.2%，欧元区时薪水平预计涨幅接近5%，接近历史最高水平。这令市场担忧欧洲可能陷入“工资-通胀螺旋”困境。

其次，欧洲能源紧张并未真正解决。9月11日，欧洲基准天然气价格上涨高达7.2%，达到每兆瓦时36.98欧元。过去一个多月，澳大利亚的罢工威胁和实际罢工行为频繁引发欧洲天然气市场剧烈波动。澳大利亚工会联合组织离岸联盟9月17日表示，雪佛龙公司西澳大利亚液化天然气工厂的工人已经开始第二次24小时罢工。工人们于前一日正式开始24小时的全面罢工，并可能持续到10月中旬。澳大利亚工人持续罢工将进一步加剧欧洲天然气供应的不稳定性。从数据上看，欧洲10月下旬交货的天然气期货价格约为36欧元/兆瓦时，11月下旬则已突破40欧元/兆瓦时，12月下旬则进一步突破50欧元/兆瓦时。目前接近40欧元/兆瓦时的天然气期货价格虽然已经远低于去年2月乌克兰危机爆发后的价位，但是仍然高于2021年前的天然气均价。

叠加近期国际油价上涨，对欧洲天然气价格形成支撑。9月14日美油、布油均突破90美元/桶关口，创年内新高。经历上半年的蛰伏之后，6月以来国际油价强势格局渐显，最大涨幅已超三成。沙特9月5日宣布，将把每天额外减产100万桶的措施延长至年底，俄罗斯副总理诺瓦克也在同一天表示，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年年底。全球石油库存本季度已经急剧减少，石油输出国组织的预测显示，未来三个月全球库存将更剧烈下降，达到每天约330万桶。这使得国际原油期货价格进一步走高。

再次，乌克兰危机长期影响欧洲制造业成本。乌克兰危机之前，欧洲利用俄罗斯便宜就近的能源发展以能源密集型为主的工业，危机爆发后油价暴涨和欧洲对俄罗斯制裁使得生产成本尤其能源密集型工业成本大幅增加，这严重威胁到欧洲经济的发展前景。

德国能源巨头意昂能源集团首席执行官莱昂哈德·比恩鲍姆指出，欧盟减少进口俄罗斯能源的趋势还将持续，因此欧洲的能源危机远未结束。国际能源署在一份报告中指出：“欧洲能源密集型产业的竞争力正受到能源成本飙升的威胁，前进的道路并不平坦。”

由于欧洲劳动力、能源等生产成本居高不下，导致产出商品价格硬性上涨。这种生产要素价格的螺旋上涨对压制通胀极为不利，在9月14日欧洲最新展望报告中，欧洲央行将今年全年通胀率预测再次上调至5.6%，2024年和2025年的通胀率预估为3.2%和2.1%，2023年至2025年的核心通胀率则预估分别为5.1%、2.9%、2.2%。这意味着欧洲央行已意识到通胀将比之前预期的更加顽固，欧洲央行行长拉加德表示，“根据评估，我们认为欧洲央行当前的关键利率已经达到了能够在足够长的时间内维持的水平，将为通胀及时恢复到我们的目标作出重大贡献”，也说明即使下一步欧洲不再继续加息，也不会降息，欧洲央行高利率将维持较长时间。（来源：国际商报）