宏观政策“加力”效果显现 工具箱“后手”可持续施力

8月以来，财政、货币、产业、房地产等一揽子政策密集发力，持续加大逆周期调节力度。从宏观层面看，积极的政策效果在经济数据、金融数据、部分高频指标中得到初步确认。从微观主体感受看，这些政策总体受惠面广、能直接见效，回应了市场诉求，稳定了相关主体的预期。

下一阶段，宏观政策仍具备发力空间和施策的必要性。货币政策方面，分析人士认为，在连续的降息降准后，货币政策已得到充分运用，仍存在进一步发力空间，财政政策有望发挥更重要的作用。

宏观政策效果已有显现

近期，在经济回升接力的关键时刻，宏观政策密集落地：财政政策方面，专项债发行提速，多项税费优惠政策出台，持续为市场经营主体“减负”；货币政策方面，政策利率“降息”，全面降准落地，释放超5000亿元中长期资金，中期借贷便利（MLF）超额续作……汇率政策方面，下调金融机构外汇存款准备金率，在离岸市场增发央票，稳定外汇市场预期，保持人民币汇率基本稳定。

针对重点领域与薄弱环节，政策“组合拳”发挥合力——房地产政策迎来调整优化，“认房不用认贷”在北上广深等城市落地，存量房贷利率下调在即，最低首付比例政策下限、二套房贷利率政策下限迎来调整；资本市场方面，进一步规范上市公司股东减持行为，证券交易印花税减半征收；提振民营企业信心方面，国家发展改革委设立民营经济发展局，各部门密集召开座谈会，加强与民营企业的“面对面”沟通。

政策效果已经部分反映在数据上。8月经济数据强于市场预期，多项宏观指标边际好转，工业、服务业生产回暖，消费、投资、出口改善，这也与金融数据等先行指标相互印证。8月金融数据“触底反弹”，新增贷款创下历史同期峰值，达1.36万亿元。

市场机构对未来经济走势的预判正变得更加积极。多家机构作出判断，“经济复苏预期兑现”“经济触底回升趋势基本确定”“经济底确立，回暖速度超出市场预期”“完成全年经济增速目标的基础正在夯实，稳增长政策效果逐渐显现”。

部分“弱项”迎来边际改善

尽管8月经济数据中多项指标边际回暖，但仍有部分“弱项”难以忽视。当前，房地产仍对经济修复构成拖累。国家统计局发布的数据显示，前8个月，全国房地产开发投资同比下降8.8%，商品房销售面积同比下降7.1%，房地产开发企业到位资金同比下降12.9%。

积极因素正在积蓄。“房地产行业边际企稳。”平安证券首席经济学家钟正生认为，8月房地产数据中的积极因素增多。比如，房地产投资和商品房销售同比跌幅收窄。

而随着“认房不用认贷”等一系列房地产政策在近期落地，高频数据显示，房地产市场出现边际改善。“成效已初步显现。”钟正生透露，其统计的61个样本城市房地产销售面积边际企稳，二手房成交明显反弹，新房反应较二手房略有滞后，北京、深圳反弹力度更强，广州、上海也有边际企稳迹象。

中原地产提供的数据显示，9月首个周末，北京市二手房成交2800余套，是8月周末成交均值的两倍。

总量亮眼的金融数据中仍存在结构上的“隐忧”。8月中长期贷款需求仍有待提振，票据冲量现象较为突出。这折射出房地产市场仍有待提振，居民加杠杆意愿较弱，企业中长期贷款需求不足等问题。

不过，分析人士对未来的信贷走势保持乐观。“9月是季度末的月份，预计当月信贷投放将进一步发力，贷款结构也会较7月和8月出现一定程度的改善，中长期贷款占比将有所提升。”光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示。

宏观政策仍具备发力空间

分析人士总体认为，下一阶段，宏观政策仍具备发力空间和施策必要性。

“对年内货币政策的进一步宽松，还可多一分期待。”钟正生表示，在经济恢复基础尚不稳固，物价水平低迷的当下，货币政策总量的宽松在缓解居民还本付息压力、降低企业融资成本层面能够起到积极作用，还有助于配合财政化解地方政府债务风险。考虑到前期部分工具的投放使用情况，结构性货币工具也有进一步扩容的必要性，以直达实体经济，为有助于高质量发展的领域提供更低成本定向支持。

利率方面，中信证券首席经济学家明明表示，不排除四季度MLF“降息”落地的可能。中金公司判断，贷款市场报价利率（LPR）仍有“降息”空间，幅度为5到10个基点。中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，年内连续两次降息后可能进入政策的观察期，但降息窗口期还未关闭，四季度和明年还有降息的可能。

降准方面，国泰君安证券首席宏观分析师董琦表示，据其测算，年内降准空间基本释放完毕。但考虑到推进化债，不排除四季度中后期再次降准的可能。

“继续通过降准为银行补充流动性的可能性尚不能排除，但概率较前期有所下降；降息周期可能临近尾声。”广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，下一步货币政策稳增长的主要空间和看点，一是加快信贷投放，二是继续调整优化房地产金融政策，三是用好结构性货币政策工具。

“往后看，预计财政政策将在推升中国经济持续回升中扮演‘挑大梁’的作用。”钟正生表示，财政助力稳增长力度加大，有望在宏观政策组合中发挥主导作用。他表示，政府性基金收支压力仍大，叠加推进化解地方政府债务风险，后续增量财政政策有出台必要性和迫切性。（来源：上海证券报）