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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
近期，各地消费增长是比较明显的。一些热门景点人头攒动，高铁票、飞机票一票难求。消费增长是今年经济复苏的一个亮点，也是最重要的推动力。当然，在节假日期间，人均消费的水平与2019年差距不大，增长幅度不高，这是因为人们对于未来收入增长的预期不高。下一步要想提振消费增速，进而推动经济复苏，就需要出大招来提高就业率，创造更多的就业机会，同时提高人们对于未来收入的预期，这样消费的增长会更快。根据统计，今年以来消费对于GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，达到了50%以上。消费增长对于GDP增长来说是第一推动力。节假日期间节日效应非常明显，无论是餐饮、旅游还是酒店，运输等领域都受益于消费的增长。从出行人数来看，也超出之前市场的预期，消费增长对于经济增长的意义重大。当前，经济已经开始复苏，按季度来看，三季度是全年经济增长的低点。进入到四季度，随着一系列稳经济增长的政策逐步落地，推动经济增长的动力在增强。而针对楼市的逐步松绑的政策以及针对投资方面的一些拉动政策和促进消费的政策将逐步的产生效果。因此，四季度消费还会进一步的增长，经济复苏的力度也会进一步增强。 四季度又是传统的消费旺季，像白酒、食品饮料、中药等一些品牌消费品，在四季度可能有比较好的表现，从而也能带动资本市场的回暖，因此，四季度消费白马股是值得布局的一个方向。对于消费方面，房地产是今年市场比较关注的一个风险领域，一些房地产的龙头企业出现债务危机甚至出现破产风险，对于市场的信心是一个较大的打击。房地产作为国民经济的支柱产业，其发展牵涉到上游六十多个行业。因此，在楼市方面，国家也在出台重大的政策调整来支持房地产市场的回暖。考虑到当前房地产市场已经发生了很大的变化，7月24日中央政治局会议明确指出要认清当前楼市的新形势，因城施策，适时适度调整房地产的调控政策。随后住建部提出认房不认贷，包括北上广深在内的一线城市也都纷纷宣布实施认房不认贷，满足一部分改善性住房者的需求。同时，一部分城市下调了一套房和二套房的首付比例，下调了按揭贷款的利率等，这些都是有利于推动房地产市场回暖的。但现在从政策实施效果来看还并不明显，这部分地区的房价出现明显下降，而一手房二手房的销售量依然保持比较低迷的状态。四季度预计楼市还会“放大招”，现在二三线城市已经逐步的全面放开限购限贷，一线城市在四季度有可能会逐步放开一些行政性限制。通过给楼市全面松绑，让房地产市场回归市场化，让房地产的销售能够回暖，这样会带动市场信心的回升，从而推动经济的复苏。楼市的风险能够化解，对于投资者信心是一个巨大的提振，这同时也有利于提振股市方面的表现。 从政策面来看，双节之前，证监会出台了一系列资本市场的改革措施，包括下调印花税，以及优化IPO再融资和大股东减持的行为等。这些都是有利于提升市场信心的。而10月11日晚间，四大行纷纷宣布获得中央汇金公司的增持，并且在未来汇金公司还会继续增持四大行的股份。这对于市场来说释放出积极的信号，表明“国家队”入场，通过真金白银入市来提振市场的信心，起到活跃资本市场的作用。这在当前A股市场走势相对低迷，大盘在3000点附近震荡筑底的时候意义是非常重大的。能够在四季度出“大招”化解楼市的风险，提高楼市的成交活跃度，对于提振股市的信心也是非常有利的。 在基建投资方面，四季度也可能会出大规模的投资计划来弥补民间投资的不足。市场传言中央可能推出1万亿的水利基建，这可能还需要后期听官方的官宣，但大力进行基建投资是提振投资增速的重要方式。当前房地产投资出现了持续负增长，而基建投资增速也较为低迷，通过加大政府投资的力度来弥补民间投资的不足是稳定经济增速的一个重要手段。如果中央能够推出1万亿的水利基建的计划，这无疑能够有效地提振投资增速，创造更多的就业岗位，提升就业率。从而有利于提高居民的收入，同时也能够提振GDP的表现，实现年初预定的全年GDP增长到5%的目标，这对于资本市场来说也是一个重要的支撑。 美联储的货币政策对于全球资本市场都会形成一定的影响。在双节期间，多位美联储的官员表示，年内可能还会再加一次息。而刚刚披露的9月份美联储会议的纪要也显示，多数美联储的官员认为可能至少还会再加一次息，这对于美元指数形成了一定的推动。节假日期间美元指数出现大幅上涨，美元美债的收益率也出现快速上升，导致了欧美日等股市出现大跌。节后，美元指数开始有一定的回落。人民币在经过前期的较大幅度贬值之后，也逐步稳定，有望在年底之前出现一定的反弹，出现一定的升值。美联储经过11次加息，将美国的基准利率从零加到了5.25%~5.5%的高位。即使后面还有最后一次加息，市场预期美联储的加息周期即将结束，最快明年可能进入到降息周期。因为现在经过大幅加息之后，美国的基准利率过高，这对于美国的企业、个人的债务负担是很重的，对于美国经济的恢复不利，同时对美股后期的走势也形成了影响。因此，美联储在考虑加息决策的时候会更加谨慎，不会再继续大幅加息，可能只有最后一次加息。这也就意味着美联储加息已经是接近尾声，对全球资本市场的抑制作用也相对较小，这对于A股、港股的影响会减少。 当前A股和港股整体上是处于历史低位。无论是从估值、市场情绪，还是两市的成交量以及其他指标来看，无论是A股还是港股，都是处于历史低位，有的板块甚至接近历史最低的估值。在当前市场震荡筑底的时候，保持信心和耐心非常重要，做价值投资，要进行逆向的布局。就是在市场处于低位，投资者信心低迷的时候来布局好的股票和基金，耐心等待下一轮行情的到来。随着国家出台的一系列稳经济增长的政策逐步落地产生效果，后期可能还会有更多措施来提振经济的增速。作为经济的晴雨表，股市的表现也有望逐步好转。汇金公司的介入，从历史上来看，多次都是在市场低位时进行介入，当前也不例外。目前，市场已经展现了低位特征，而汇金的介入无疑极大地提升了投资者的信心，可能会扭转当前的悲观预期，改变市场的低迷走势，逐步走出低位区域。 在投资的时候做逆向布局，往往是产生超额收益的重要来源。因此建议大家在当下要保持信心和耐心，耐心等待市场回暖，以时间换空间来获得较好的投资回报。在汇金增持的利好推动之下，周四市场出现了一定的反弹，市场信心也有所回升，但这只是一个开始。随着投资者信心逐步恢复，市场的估值还会出现一定的回升。从经济转型的角度来看，大消费、新能源和科技是经济转型受益的三大方向，大家可以从这三大方向寻找行业的龙头企业。当前是一个较好的布局时期，因为很多龙头企业的股价已经跌到了低位，很多公司的估值甚至跌到了极端低的水平，因此，目前是可以重点布局的。
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发表于 2023-10-13 09:51:49
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