稳经济政策仍需加力

董希淼（招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

日前，中国人民银行公布10月社会融资数据和金融统计数据。总体而言，10月份市场流动性合理充裕，社会融资规模和人民币贷款同比多增，增长速度、节奏都较为正常，金融对实体经济支持服务力度不减。但数据也反映出，企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。下一步，稳经济政策应继续发力，必要时加大实施力度并出台新的对策措施，更有力地促进宏观经济稳定和恢复。

数据显示，10月末广义货币（M2）同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。近期央行加大公开市场操作力度，以及人民币贷款同比保持增长对M2增速带来支撑，但去年同期基数较高（2022年10月M2同比增长11.8%）以及政府债券发行加速一定程度上拖累M2增长。狭义货币（M1）同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。总体上看，10月末M2增速仍然维持10%左右的较高水平，稳健的货币政策较为有力，市场流动性合理充裕。但10月份M2—M1“剪刀差”扩大至8.4%（9月为8.2%），以及M1同比增速大幅下滑，从一个侧面反映出经济活力仍待增强，经营主体信心有待提振。

从总量看，10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，略高于市场预期，同比多增9108亿元，环比少增2.45万亿元；10月份人民币贷款增加7384亿元，略高于市场预期，同比多增1058亿元，环比少增1.57万亿元。10月本是传统信贷小月，从2019—2022年间看，10月份人民币贷款增量占9月份增量比重约为三分之一。总体而言，10月份社会融资和人民币贷款增长较为正常，无论是社融增量还是人民币贷款增量，都实现同比多增，基本符合预期。从今年前十个月看，社融增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元；人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。这表明，在一系列稳经济政策推动之下，宏观经济持续保持恢复态势，市场主体的融资需求和信贷投放的内生动力仍待提振。

从结构看，与9月份有所不同的是，10月份信贷增长“居民弱、企业强”的格局重现。数据显示，10月份企（事）业单位贷款增加5163亿元，同比多增537亿元，主要贡献来自中长期贷款和票据融资。票据融资大幅度增加，表明部分金融机构通过票据融资“冲量”，以此维持信贷增长速度。而住户贷款减少346亿元，同比多减少166亿元，住户贷款减少主要拖累项是短期贷款，主要贡献来自中长期贷款。住户短期贷款下滑较多，表明居民消费需求和意愿较弱。10月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.2%、环比下降0.1%，也反映出居民消费仍然需要加大刺激力度。不过，在9月住户中长期贷款同比多增2014亿元的情况下，10月住户中长期贷款继续实现同比多增375亿元。这初步显示，前期房地产政策调整优化的效果开始显现，居民购买住房的意愿有所回升。

同时还要看到，10月份社会融资规模和人民币贷款增长虽然都实现同比多增，主要是因为去年基数较低。总体而言，目前国内经济加快恢复的迹象增多，多项经济指标回升，但恢复的态势并不十分稳固。特别是经营主体的信心和预期仍在恢复之中，有效融资需求有待进一步提振。下一步，应重点关注企业贷款增长的稳定性和居民贷款增长的持续性，全面落实好前期政策组合拳，并继续采取更加坚决有力的措施，更好地稳定预期、提振信心，持续激发有效融资需求。

从货币政策看，未来一段时间我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，货币政策进一步调整的可能性和必要性都存在。四季度，应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导贷款市场报价利率（LPR）下降5—10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。如果11月或12月5年期以上LPR非对称下降10个基点，将更好地降低居民存量和新增房贷利息支出，进一步提振居民住房消费的意愿和能力。同时，这也将进一步降低企业中长期贷款利率，激发企业有效融资需求，为实现2024年经济良好开局创造条件。（来源：21世纪经济报道）