进入减产季节 棕榈油近弱远强格局延续

　　近期，受出口数据不佳和原油价格持续疲软的影响，棕榈油内外盘期价高位回落。11月29日，油脂板块高开低走，一路下行，棕榈油领跌大幅下挫。分析人士表示，近月端，国内与马来西亚棕榈油库存压力较大，仍将限制涨幅，棕榈油或维持振荡走势。

　　从11月中下旬开始，棕榈油持续回调。此前，高频数据显示，马来西亚棕榈油产量与出口均较10月有所下降，但是减幅较小。徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者，MPOA公布的数据显示，11月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比下降3.89%。船运调查机构ITS公布的数据显示，11月1—20日，马来西亚棕榈油出口环比下降2.2%。10月底，马来西亚棕榈油库存已经达到245万吨，预计11月库存进一步增加，导致马来西亚棕榈油缺乏进一步上涨动力。此外，巴西中西部地区降水出现好转，从后期天气预报来看，巴西北部地区的干旱情况将持续得到改善，天气题材继续降温，CBOT大豆出现回落，这都对棕榈油价格形成不利影响。

　　“10月马来西亚棕榈油产量筑顶，11月到明年2月处于季节性减产期，11月库存预期开始下降，虽然当前库存绝对水平仍偏高，但情绪会出现边际改善。”齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰表示，印尼棕榈油协会公布的数据显示，9月底，当地棕榈油库存310万吨，处于偏低水平，叠加后续即将进入季节性低产期，库存预期保持偏低水平。因此，需要持续关注印尼出口商卖货积极性和当地政策。

　　值得注意的是，此前伴随着11月1—25日马来西亚棕榈油出口数据走好，棕榈油期价开始止跌整理。中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，在出口数据走高的情况下，产量预测也进一步调减。南部半岛棕榈油压榨商协会公布的数据显示，11月1—25日，马来西亚棕榈油单产减少3.62%，出油率减少0.24个百分点，产量减少4.88%。由于马来西亚半岛和马来西亚东部的潮湿天气引发洪水影响收割，市场预计11月底马来西亚棕榈油产量有可能进一步下滑。在马来西亚棕榈油11月有望实现去库的预期下，期价短期有望逐步止跌。

　　“从需求国的角度来看，目前印度棕榈油库存水平偏高，且排灯节已过，后续需求无亮点。我国棕榈油库存处于高位，且需求一般，四季度预期维持高库存水平，买船积极性一般。”刘瑞杰说。

　　“不过，近期豆棕现货价差维持在较高水平，有利于棕榈油替代消费预期。截至11月29日，江苏地区豆棕现货价差在1140元/吨以上。”贾晖补充说。

　　展望后市，郭文伟表示，由于早期棕榈油进口成本倒挂导致部分油厂洗船，国内库存量周度下降，但仍处于近5年高位。从近月端来看，我国与马来西亚棕榈油库存压力较高，仍将限制涨幅，后市或维持振荡走势。不过，减产周期持续到明年2月，同时从9月开始受厄尔尼诺气候影响，产地降雨减少，对产量的第一波冲击将从2024年5月开始，远期产量将出现同比下降，棕榈油或呈现近弱远强格局。

　　贾晖提示，本周末马来西亚棕榈油出口数据将密集发布，在数据发布前，期价或暂维持弱势整理。从较长时间周期来看，由于东南亚棕榈油进入传统减产季节，以及厄尔尼诺或造成东南亚来年减产预期的影响，期价调整空间有限，不宜过分看空。

　　在刘瑞杰看来，棕榈油处于外趋紧内松的状态，成本端有支撑，供需端有压力。远期合约逻辑更强，现货和近月合约更弱，基差难挺。从国内三大油脂整体来看，库存偏高，且可能继续累库，豆油、菜油后续供应均宽松，油脂基差整体压力较大。厄尔尼诺可能带来的后续减产影响对棕榈油期货2405合约支撑较强。中长期来看，棕榈油相对豆油、菜油更有逻辑，需关注相关价差偏离后的修正行情。（来源：期货日报）