周天芸：以合理利率水平，更好降低实体经济融资成本

周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

近日，央行行长潘功胜在《人民日报》撰文指出，合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。利率作为最重要的要素价格，直接影响消费、投资、国际收支等，央行通过货币政策，把握合理的利率水平以促进经济平稳增长。

央行精准有力实施稳健的货币政策，在政策层面加大宏观调控力度，加大逆周期调节力度，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，实现宽松信贷政策，引导融资成本稳中有降。总量上，保持流动性和货币信贷处于合理水平。通过连续降准，同时维持中期借贷便利超额续作，引导金融机构稳固信贷投放，公开市场操作及时提供跨季资金，保持银行体系流动性合理充裕，营造适宜的货币金融环境。结构上，精准滴灌强化重点领域支持。适时对多项结构性工具延期或展期，加大对普惠、科创、绿色等重点领域的支持；加大金融支持民企发展力度，满足民企多元化融资需求。房地产金融政策适时调整优化，配合“认房不认贷”，推动降低首付比。价格上，以我为主做好内外均衡。公开市场操作利率、中期借贷便利利率下调，带动贷款利率降至历史低位；降低二套房利率下限和存量首套房利率，指导金融机构合理调降中长期定期存款利率，促进储蓄向消费、投资转化。

为了降低实体经济融资成本，从理论上来看，央行可以在政策框架内制定和引导利率水平，具体包括以下几方面。

一是加强逆周期调节和政策储备。货币政策应注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降，着力为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。例如，考虑综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕；发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性；实施好存续的结构性工具，落实到期工具的延续和展期。对于实施期已经结束的政策工具，存量余额还将继续发挥政策效果，要确保银行体系对相关领域的支持力度不减弱，必要时创设新的政策工具，为重点领域和薄弱环节提供精准金融支持。

其次是“以我为主”实施利率调控。面对主要发达经济体收紧货币政策的挑战，要考虑优先保证国内经济的发展需要，在降息空间有限的情况下，适度引导政策利率下行，确保利率处于合理区间，适配稳定国内需求和就业的需要。按照经济规律、宏观调控和跨周期设计的需要引导和把握宏观利率水平，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配。例如，通过加强货币政策实施力度，推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导LPR下降，推动市场主体融资成本稳中有降。降准保持流动性合理充裕，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，能使更多资金用于放贷、支持小微企业发展，有利于降低企业融资成本。MLF大幅超额续做有助于强化货币与财政政策协同，为宽财政、宽信用营造良好环境，还有助于保持货币政策稳健性，维持流动性合理充裕，增强金融支持实体经济的可持续性。

此外，要充分运用结构性政策工具支持重点领域。应发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，持续加大对普惠金融、科技创新、绿色发展、基础设施等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。可考虑通过降准及结构性工具释放长期限、低成本资金，稳定银行金融机构负债成本，维持市场流动性合理充裕，充分发挥结构工具定向直达的优势，提升金融支持实体经济能力和质效。

最后，必不可少的是利用利率自律机制维护市场竞争秩序。应持续完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和指导作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。要充分运用货币政策空间，通过创新实施贷款市场报价利率（LPR）改革、健全市场利率定价自律机制等方式，引导实际贷款利率稳步下行，切实降低实体经济债务负担，持续激发有效融资需求。特别是发挥贷款市场报价利率改革效能，促进降低企业融资和居民信贷成本。从近期情况来看，LPR小幅变化便能带动贷款实际利率大幅下行，映射出LPR改革后货币政策传导机制的畅通。应充分发挥LPR报价改革效能，合理引导实际贷款利率下调，激发市场主体的融资需求。（来源：《21世纪经济报道》）