——稳增长防风险 央行巧施平衡术

回望2023年的货币金融政策，两条主线一以贯之：一是稳增长；二是防风险。

循着两条主线，中国人民银行灵活运用货币政策工具，并推动政策效果实现均衡：两次降息、两次降准，货币政策精准有力，加强逆周期调节，实现了总量稳、结构优、成本降的三重均衡，巩固经济回升向好态势；针对房地产金融、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险“精准拆弹”，守住了不发生系统性风险的底线。

有力支撑经济复苏势头

“货币政策发力是下半年经济复苏势头转强的一个重要支撑因素。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

从价格工具看，政策利率在6月和8月下调，带动作为贷款定价“锚”的LPR（贷款市场报价利率）继续下行，1年期和5年期以上LPR分别下行20个和10个基点。也由此推动了实体经济融资成本进一步下降，年内贷款利率持续刷新历史低值。

前11个月企业贷款利率为3.89%，同比下降0.3个百分点，这是有统计以来的历史低位。价格工具起到了稳定市场预期、为企业和居民降本、鼓励消费与投资、加强与财政政策协调配合等综合效果。

“今年货币政策整体‘精准有力’，在引导金融机构向实体经济让利的同时，数量工具操作呈现避免资金空转、压制债市杠杆等倾向。”中信证券首席经济学家明明表示。

从数量工具看，3月和9月两次累计下调存款准备金率0.5个百分点，释放中长期资金超1万亿元。中国人民银行通过降准、中期借贷便利、公开市场操作等方式，保持流动性合理充裕，支持金融机构加大信贷投放力度。

统计显示，今年前11个月人民币贷款同比多增1.55万亿元，增量已超过去年全年，信贷增长有力支持了实体经济复苏向好。

在结构性货币政策工具带动下，科技创新、普惠小微、绿色发展等领域信贷增长更快。2023年，支农支小再贷款、再贴现额度调增，普惠小微贷款支持工具等6项结构性工具延长实施。

“信贷结构持续优化。”王青表示，今年企业中长期贷款占比上升较快。中国银行研究院研究员梁斯表示，结构性货币政策工具支持了重点领域和薄弱环节发展，普惠、绿色、科创等领域信贷增速连续多年维持在20%以上。

推动房地产市场平稳健康运行

目前，我国金融体系稳健，金融风险总体可控，金融机构整体健康，金融市场运行平稳。

“货币政策今年显著加大了对房地产领域的政策支持力度。”王青认为，在二季度楼市再度转弱后，金融管理部门推出的一系列举措对于稳定楼市预期、激发刚性和改善性住房需求发挥了重要作用。

聚焦供需两端，一系列推动房地产市场平稳健康运行的金融政策落地。在需求端，个人住房信贷政策迎来调整优化：金融机构下调存量首套房贷利率；实施“认房不用认贷”、完善二套房认定标准；调整二套房贷利率下限、最低首付比例下限……

这些措施降低了存量和新发放房贷利率，减轻了借款人的利息负担，有利于稳定楼市预期。数据显示，截至9月末，超22万亿元存量房贷利率完成下调，平均降低了73个基点，每年减少借款人利息支出1600亿元到1700亿元，惠及约1.5亿人。9月，新发放个人住房贷款加权平均利率4.02%，同比下降0.32个百分点。

在供给端，金融部门继续落实房地产“金融16条”，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求；通过结构性货币政策工具引导金融机构加大保交楼金融支持，推动构建房地产发展新模式。这些措施有效弱化了房地产市场风险水平，有助于防范房地产市场风险外溢。

关于化解地方政府债务风险，中国人民银行行长潘功胜此前透露，今年以来，金融部门已会同有关部门采取多项措施，积极支持地方政府稳妥化解债务风险。措施包括：引导金融机构按照市场化、法治化原则与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制等。必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持。

“特殊再融资债券大规模发行后，中国人民银行大额加量续作了中期借贷便利。”王青表示。明明认为，中期借贷便利有效降低了利息成本，对地方债务风险化解任务起到了较强作用。

稳健的货币政策将灵活适度、精准有效

“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，中央经济工作会议已为新一年的货币政策定调。

2024年的货币政策将继续平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡。

首先，货币政策的自主性有效性将继续增强。由于明年美联储可能转向降息，我国面临的内外部约束边际缓解，货币政策的掣肘减少，施策空间进一步打开。

其次，货币政策目标可能会更多地关注价格。中央经济工作会议提出，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。这一新提法表明，促进CPI和PPI合理上行、推动经济温和扩张，或许是明年货币政策的一大着力点。

最后，货币政策将更注重效能。从过去的“精准有力”到现在的“精准有效”，意味着货币政策将不仅着眼于量的合理增长，还会更聚焦于质的有效提升。

展望2024年，梁斯预计，货币政策将呈现三个方面特征：稳定资金供给总量，满足实体经济融资需求；优化结构、盘活存量，持续提升资金使用效率；多措并举降低融资成本，更好为实体经济减负。

在具体的货币政策工具使用上，明明认为，2024年存在1次到2次降准可能，在二季度和四季度落地概率较大。王青判断，2024年可能实施1次降息和1次降准，市场利率中枢有进一步小幅下行潜力。（来源：上海证券报）