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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 2024年我国经济还会延续复苏的态势，我在2024年十大预言里就明确地讲到了背后的逻辑。稳经济增长的政策还会进一步加码，消费、投资、出口三驾马车都有所改善，从而推动经济出现5%左右的增长。2023年经济已经出现了一定的复苏，这是在低基数的情况之下实现5%以上的增长。现在基数已经有所抬高，2024年能够延续复苏态势实现5%的增长，还是需要政策面的发力。有效化解楼市、地方债和中小金融机构三大风险，从而能够提振经济增速。在拉动投资和刺激消费方面也要发力。所以我在十大预言中讲到，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资的力度会进一步加大。现在民间投资增速不足，特别是房地产投资已经连续多年负增长。通过政府投资来弥补民间投资的不足，创造更多的GDP也创造更多的就业是稳增长的重要方面。 消费在2023年成为推动经济增长最重要的引擎，前三季度消费对GDP增长的贡献甚至达到了87%，这一定程度上也说明了投资和出口的贡献相对较小，所以出现了消费的贡献特别大，在2024年出口增速有可能有一定的改善。出口贸易方面，从不利的角度来看，欧美经济放缓的可能性很大，所以对于我国产品的需求可能会下降。但是美联储开启降息周期，有可能防止美国经济陷入衰退。同时我们也看到我们的出口结构在不断调整，一些低端制造业代工产品可能会因为劳动力成本的上升等原因转移到东南亚、印度等地区。但是像汽车、手机等高附加值产品的出口逐步形成了优势。可喜的是2023年我国汽车出口已经接近500万辆，超过了日本成为世界第一大汽车出口国。2024年我国汽车出口有望保持强劲的势头，这对稳定出口增速是有利的。而且现在汽车的出口成为增速最快的单品，这也是出口贸易能够稳住的重要方面。 投资增速提升，出口稳住，消费要进一步提升就要增加居民收入。居民收入分两部分，一部分是工资性收入，一部分是财产性收入。通过加大对于投资的支持力度，推动工业生产增长，从而创造更多的就业，提高居民的收入水平。另一方面通过提高资本市场的表现，资本市场走强，使得2亿股民、6亿基民资产增值，这可能也是对刺激消费来说是更加直接的手段。另一方面在楼市方面可能会进一步放大招。对于楼市的一些销售层面的行政性限制逐步取消，也能够起到活跃楼市的作用，房价能够企稳回升，这也有利于提高家庭资产，从而提振消费信心。我在十大预言中讲到居民储蓄向资本市场转移的进程继续开启，从而通过买基金入市或者是直接开户入市给A股市场带来增量资金。居民储蓄过去两年增加了40万亿，这些资金在存款账户只能享受到1%点多的较低回报，一直在等待机会。现在楼市的机会明显减少，以往居民储蓄转移的方向主要是楼市。据统计，中国家庭资产70%都是配置在房子上，但是现在房价上涨的预期已经发生了扭转，很多地方房地产的供求关系发生了很大的改变，供过于求的现象比较突出，而成交量也是出现了萎缩。所以居民储蓄转移的方向从原来转向楼市，逐步转向资本市场，这是大的判断。 实际上从2019年我提出居民储蓄向资本市场大转移之后，连续三年居民储蓄大量通过买基金入市。特别是在2019年、2020年、2021年，这三年每年新基金的发行量达到2万亿~3万亿这样比较大的规模。这两年由于市场的赚钱效应较差，居民储蓄转移的进程放缓，新基金的发行比较困难，这也是市场见底的一个重要特征。特别是有一些新基金出现发行失败的案例，这也是市场到了历史大底位置的一个重要体现。2024年随着经济复苏的预期增强，资本市场有可能会走出结构性牛市的行情。这样居民储蓄可能会向资本市场转移，成为市场的增量资金。另外美联储在2024年开启降息周期，货币政策转向已经是板上钉钉，这也会使得非美货币出现升值。人民币事实上在去年年底已经出现了一波快速升值，从7.4左右回升到7.1左右。预计2024年还会延续升值的态势，有可能回到六字头。这样伴随着人民币升值的过程，外资可能会重新流入到A股市场。外资在人民币升值过程中流入到A股，一方面可以获得汇率上的收益，另一方面可以在A股市场估值低的时候布局，获得市场估值修复带来的收益。这样双重收益的叠加会吸引外资加速流入到A股市场，预计2024年外资流入到A股市场的资金量有可能会达到2000亿人民币以上。所以在2024年A股市场有可能会迎来结构性牛市的机会。 在经济转型的过程中，有些行业逐步没落成为夕阳行业，而有些行业仍然蓬勃发展，处于朝阳行业的阶段。从经济转型的角度来看，大消费、新能源和科技三大领域依然是增长比较好的三大领域。而传统的重工业、房地产产业链等则是出现了回落，很难出现再次回升。所以从投资的角度来看，我们要重点布局未来增长比较快的领域。像消费虽然增速上没有以前那么高，但是品牌消费品的需求依然比较大。而且品牌消费品具有抗风险能力，具有穿越经济周期的能力。像白酒、中药、食品饮料等依然是具备持续增长的机会。新能源替代传统能源是大方向。过去两年新能源的大幅调整主要是由于2021年新能源板块过多上涨，透支了未来两三年的业绩增长，所以导致估值上出现比较大的杀跌。 现在又到了否极泰来的时候，很多新能源的子行业，比如新能源汽车、锂电池、光伏等，业绩增长依然较快，属于工业生产中增长比较迅速的领域。虽然由于产能过剩打价格战导致估值下跌，但是股价的调整已经比较充分，很多新能源的股票相对于高点可能只有三折、四折的价格。所以在2024年有估值修复的机会。科技无疑是发展最快的领域，特别是ChatGPT带动了整个AI板块的崛起，像芯片、半导体、大数据等在2023年已经多次表现。2024年科技还会继续表现，特别是在人工智能出现一些技术性的突破，我国芯片研发方面也有希望实现突破。这个板块仍然是产生牛股的地方，但是要注意控制仓位，因为对于科技板块，它的业绩增长不是很稳定，而且很多公司并没有核心技术，题材股概念股也比较多。所以要坚持基本面研究，坚持价值投资，从中找出一些真正具有核心技术而且具有增长潜力的科技龙头股来布局。 在拉动投资、刺激消费方面要解决一些堵点，主要还是资金来源的问题。比如在投资方面，部分地方政府出现了债务负担较重的问题，需要中央出台更有力的措施进行化债来处置风险。未来在投资方面可能没有太多的资金来源。近期相关部门也在讨论采取新型PPP的方式来加大基建投资的力度，中央在财政预算方面也可能会给予一定的资金支持。明年投资增速不足的时候，政府投资加大力度，这也是撬动社会资本的重要方面。打通消费的堵点主要是要提高居民的收入。因为消费不是靠文件刺激起来的，而是需要切切实实地创造更多的就业机会，支持民营企业发展，从而提高居民的收入水平，提高居民对未来的收入预期。这样消费信心和消费能力就会相应提升，消费能够起来，经济也就稳了。因为现在消费已经成为推动经济增长最重要的引擎，特别是在2023年表现得特别突出。2024年消费对于GDP增长的贡献依然是最大的，所以想方设法提高居民的工资收入和财产性收入是提振消费的最根本的方式。综合来看，2024年政策上还会继续放大招，经济实现平稳复苏值得期待。 | 
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发表于 2024-1-5 09:36:14
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