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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 2023年我国经济已经开始复苏，但是复苏的力度还不大，所以作为经济的晴雨表，资本市场也出现了一定幅度的调整。整体来看，市场的赚钱效应比较差，这也导致很多投资者出现亏损。现在，2024年的行情已经拉开了序幕，从政策面来看，政策会继续放大招来推动经济复苏。在经济复苏的背景之下，很多好公司的业绩也会逐步地释放出来，这会推动很多优质龙头股出现估值修复的行情。2024年估值修复是一条主线，因为好公司的价值是有一定公认度的。依靠业绩增长、经济复苏以及投资者信心回升之后资金的推动，很多好公司的价格最终都会创下新高，有的可能要等两年，有的要等三年甚至五年，但是好公司的价格在调整之后都创新高这一点没有问题，现在唯一的问题就是行情什么时候启动。 今年一开年大盘出现了一定的调整，使得很多人又丧失了信心。我认为做投资一定要看中长线，不要过于计较短线的波动。短期来看，市场可能会有一定的震荡和反复，市场的底部总是在绝望中产生。有人说当所有的散户投资者都不敢看账户的时候，往往就是见底的时候，这其实就是说投资者情绪最低迷的时候，实际上就是大盘见底的时候。现在很多投资者已经不敢看账户，所以市场每天交易活跃的账户数越来越少，这也是市场见底的一个特征。场外投资者的入场意愿也到了冰点。2023年有十几只新基金出现了发行失败的情况。从历史上来看，新基金发行失败也属于市场底部的特征之一。因为很多投资者通过买基金入市，但是在2023年，多数基金出现了亏损，很多投资者不愿意通过买基金入市了，这也是市场见底的一个特征。 做投资是反人性的，正是很多投资者信心不足，不愿意投资股票和基金的时候，这种时候往往是投资股票和基金最好的时候，这就是投资上的辩论。著名的逆向投资大师，邓普顿曾经讲过他为什么一直崇尚逆向投资的理念，在大家都不愿意买的时候去买，在大家蜂拥而入的时候卖出。邓普顿说他小时候经常在他父亲的杂货店帮忙，他爸的店铺的楼下有一个农场拍卖交易所，平时总是人声鼎沸。邓普顿的父亲就干自己的活，平时是不去关注的。但是隔几年总会出现农场交易所非常冷清、没有人报价的情形。这时候他父亲会放下手中的活计匆匆下楼，到拍卖所以极低的价格，以场内唯一的出价者拍到土地。这样十几年下来，邓普顿的父亲以便宜的难以想象的价格拍到了很多农场，发了大财。小时候的经历给邓普顿很大的启示，股票市场何尝不是这样。 我一直给大家讲，要坚持八个字的投资策略才能够战胜市场，就是人追我弃，人弃我取。但是逆向投资要想成功需要三个条件，这是邓普顿总结的，这样的话才能成功。不论是在国内投资还是在国外投资，第一个条件是你要在市场极度悲观的时候再逆向投资，否则很容易抄底抄到半山腰。最后扛不住下跌，在底部割肉，那就意味着抄底失败。而当前市场正处于越来越多的人丧失信心，绝望的时刻，那么现在恰恰是一个入场的时机；第二个条件就是一定要抄底好资产，因为只有好资产，最终会涨回来并且创下新高，而一些垃圾股、题材股可能永远都回不来了，所以逆向投资的前提就是好资产；第三点就是在底部布局之后，要持有足够长的时间。有人算过邓普顿一生平均持股时间长达四年，也就是说，你不能指望在底部布局之后马上就涨起来，那是不可能的，那是上帝的视角，才知道哪一天行情会启动，也只有上帝才知道什么点位才是最低点。 巴菲特说只有傻子和偏执狂才试图找到市场的最高点和最低点。因为市场的最高点和最低点是在博弈中产生，是在事后我们才知道的，事前我们是无法知道的，所以我们只能是选择左侧建仓还是右侧建仓。现阶段市场应该说已经逐步的完成了探底的过程，有望从左侧交易进入到右侧交易阶段。这时候投资者信息虽然缺失，但是却是布局的良机。在去年年底市场跌破2900点整数关口，前海开源基金战略顾问王宏远先生明确表示中国资产包括A股、港股、中概股以及人民币汇率，中国债券都是被严重低估的。都具有很大的估值修复空间。我们认为现在我们又站在新一轮牛市的起点，2024年有望出现结构性行情。当然我们在过去十年市场的关键拐点积极发声，事后都被市场验证我们是对的。这一次我相信也不例外，而且我们做到了知行合一。在过去一年多的时间，从2022年9月至今，前海开源基金累计自购了旗下基金规模达到5.8亿，用真金白银表明了我们的态度。做投资要战胜人性的贪婪和恐惧，而现在正是战胜恐惧的时候。 做价值投资能不能经得住市场的考验，能不能等到下一轮行情到来，这时候比拼的就是心态，因为大家对于好公司并没有太多的分歧。就像巴菲特说的，如果你看一个公司是不是好公司，还需要拿计算器来算一算，那说明这家公司可能就不是好公司，至少不是那么好的公司。好公司应该是，一看就是耳熟能详的白马股。但是为什么大家的投资业绩差别那么大，有的人在过去30年赚了上百倍，甚至上千倍上万倍，而有的人总是亏钱。其实比拼的是心态，就是能不能坚持“人追我弃，人弃我取”这八个字的策略，也就是逆向投资的策略。 | 
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发表于 2024-1-8 09:26:53
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