供应利空已被消化，大豆价格展开反弹

　　截至2024年3月8日当周，全球油籽价格继续从2月底触及的三年多来低点反弹。由于投机基金在芝加哥大豆期市持有创纪录的净空单，意味着大豆期价很容易在空头回补的支持下出现反弹行情。随着南美新豆收获上市，大豆价格继续面临季节性压力，尽管这一利空可能已经得到市场消化；与此同时，市场关注焦点也在转向北半球春播季节的播种意向以及天气前景。

　　周五芝加哥期货交易所（CBOT）的5月大豆期约报收11.84美元/蒲，比一周前上涨2.8%；3月船期美湾大豆均价为每蒲12.4175美元，上涨2.3%；5月豆粕报收每短吨341.4美元，上涨2.7%；5月豆油报收每磅46.17美分，上涨2.2%；泛欧交易所5月油菜籽期约报收423.25欧元/吨，上涨2.4%；洲际交易所5月油菜籽期约报收609.6加元/吨，上涨3.2%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨422美元（含33%出口税），上涨3.9%。美元指数报收102.688点，比一周前下跌1.1%。

　　美国农业部供需报告分析：美国大豆供需数据维持不变

　　美国农业部在3月份供需报告里维持2023/24年度美国大豆供需数据不变，出口仍为17.20亿蒲，同比降低13.7%；期末库存维持在3.15亿蒲，而分析师们预计库存调高到3.19亿蒲。大豆库存用量比为7.6%，高于上年度的6.1%。

　　美国农业部出口销售周报显示，截至2月29日当周，美国2023/24年度大豆净销量为61万吨，创下7周新高。本年度上半年（9月至2月），美国大豆销售总量为3943万吨，同比降低19.0%，上周是同比降低19.9%。目前大豆销售总量达到年度出口目标4681万吨的84.2%，而去年同期达到年度目标的89.8%，过去三年同期平均进度约为94%。

　　从出口报价看，目前阿根廷大豆价格已经最便宜。3月7日，巴西大豆在帕拉纳瓜港报价为416美元/吨，比一周前上涨18美元；阿根廷大豆上河报价为414美元/吨，上涨14美元；美湾大豆报价为451美元/吨，上涨7美元。

　　不过阿根廷以出口豆粕和豆油等制成品为主。从出口登记数据来看，从下个月起，阿根廷大豆以及制成品出口量均将出现明显的季节性增长。截至3月8日，阿根廷4月份的豆粕出口登记量高达138万吨，环比增长24%；4月份豆油出口登记量为20万吨，和3月份持平；大豆出口登记量为13万吨，环比增长110%。

　　美国农业部供需报告分析：对巴西大豆产量下调幅度依然保守，但是出口大幅上调

　　本月美国农业部将将2023/24年度巴西大豆产量调低100万吨至1.55亿吨，比上年的创纪录产量减少700万吨；阿根廷大豆产量预测值维持不变，仍为5000万吨，比上年因干旱而减产的产量激增2,500万吨；巴拉圭产量维持不变。这三国的产量合计为创纪录的2.153亿吨，虽然低于上月预测的2.163亿吨，但是比上年的1.9705亿吨高出1825万吨。只有当巴西大豆产量低于1.3675亿吨，这三个南美主产国的产量才会低于上年水平。

　　美国农业部将全球2023/24年度大豆产量预估调低到3.9685亿吨，较上月调低136万吨，但是仍比上年增加1879万吨或5.0%。全球大豆出口调高304万吨，达到1.7361亿吨。尽管巴西大豆产量下调，但是出口调高300万吨至1.03亿吨；阿根廷大豆出口维持不变，仍为460万吨。巴拉圭大豆出口也维持在630万吨。全球大豆压榨预期为3.282亿吨，低于上月预测的3.293亿吨。

　　本月将全球大豆期末库存调低至1.1427亿吨，比上月调低17万吨，巴西库存上调部分被中国库存上调所抵消，调低后的库存仍同比增加11.9%。

　　全球大豆库存用量比降至20.6%，低于上月预估的21.0%，但是高于2022/23年度的19.0%，也高于过去10年均值18.9%，为2010/11年度以来最高值。

　　在美国春播季节以及天气市炒作到来前，考虑到全球大豆供应保持宽松，大豆价格上涨很可能吸引农户抛售，从而制约其反弹空间。

　　美国农业部供需报告分析：对中国大豆进口前景极为乐观

　　美国农业部本月修正了2020/21年度至2022/23年度的中国大豆需求数据。其中2022/23年度大豆压榨量调高100万吨，达到9600万吨。2022/23年度大豆进口调高到了1.045亿吨，较之前预估的1.0085亿吨（为中国海关统计数据）高出365万吨。美国农业部解释说，本月是根据主要出口国报告的对华出口数据，对2022/23年度中国大豆进口数据做了修正。

　　本月美国农业部还将2023/24年度中国大豆进口预期值调高300万吨，达到创纪录的1.05亿吨。这一乐观预期和中国农业部的预测形成对比。中国农业部在2月份的供需报告里预测2023/24年度中国大豆进口量为9725万吨，比上年减少70万吨或0.7%。

　　周四（3月7日），中国海关公布的数据显示，今年头两个月，中国大豆进口量为1303.7万吨，同比降低8.8%，创下五年同期最低。在2023/24年度的头五个月，即10月至2月，中国大豆进口总量为3594万吨，比去年同期的3634万吨减少1.1%。这主要反映出中国养殖业利润微薄甚至亏损，豆粕在饲料配方中的比例下调。

　　如果想实现美国农业部本月的乐观预期，本年度剩下7个月，即3月至9月期间，中国需要进口至少6900万吨大豆（每月平均986万吨），比去年同期的6264万吨增长10.2%。

　　目前巴西大豆收获过半，大豆出口季节性增长。巴西谷物出口商协会预测3月份大豆出口量将增长到1280万吨，环比增长34%，创下去年6月份以来的最高值，但是仍然低于去年同期的出口量1444万吨。去年3月到9月份，巴西大豆出口量为7838万吨。2023年全年中国占到巴西大豆出口量的75%左右。

　　美国农业部供需报告分析：美国豆粕出口调高，巴西豆粕和豆油出口调低

　　从制成品的情况来看，美国农业部的3月份供需报告显示，2023/24年度美国大豆压榨数据虽然维持不变，但是出粕率上调，使得美国豆粕产量略微上调。基于迄今为止的出口步伐，本月还将美国豆粕出口上调至1580万短吨，较上月调高50万短吨。

　　本月将2023/24年度巴西豆粕和豆油出口预期均作下调，其中豆粕出口调低40万吨至2010万吨，同比降低5.8%；豆油出口调低10万吨至175万吨，同比降低34.9%。

　　本月美国农业部维持阿根廷大豆和豆粕供需数据不变，但是将其豆油出口预期值调高5万吨至480万吨。

　　美国农业部供需报告分析：2023/24年度全球油菜籽产量上调

　　2023/24年度全球油菜籽产量预计为8807万吨，较上月上调63万吨，主要因为印度产量调高；全球油菜籽压榨量预计为8335万吨，较上月上调91万吨。期末库存为807万吨，略高于上月预测的800万吨，但低于上年的871万吨。印度油菜籽产量上调至1250万吨，较上月调高约47.5万吨。欧盟产量为2000万吨，较上月调低5万吨。

　　拉尼娜现象可能在今年晚些时候卷土重来

　　罗萨里奥谷物交易所表示，强拉尼娜现象极有可能在10月份卷土重来，令阿根廷谷物种植户心态谨慎，因为这种气候现象通常导致阿根廷降雨减少，天气干燥。如果年底天气转为干燥，将影响2024/25年度部分小麦作物的生长，还将影响到下一年度玉米和大豆的播种。罗萨里奥谷物交易所表示，国际气象组织的分析显示10月份发生拉尼娜现象的几率为77%。2007年底和2008年初也出现了类似的水温下降现象。在2008/09年度，阿根廷遭受了严重干旱，作物损失与去年相似。

　　美国海洋大气管理局（NOAA）上月发布的预测显示，8月到10月份期间拉尼娜天气的可能性超过70%。NOAA将在3月14日更新拉尼娜预测。

　　美国大豆种植面积可能低于预期

　　美国农业部在2月15日到16日的年度展望论坛上预测2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，比去年的8360万英亩高出390万英亩。大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

　　截至2月15日时，芝加哥11月大豆期货/12月玉米期货的比价关系为2.49，到了2月29日，这一比价关系回落到了2.45。整个2月份期间，11月大豆/12月玉米的平均比价为2.48。单纯从比价关系来看，种植大豆的吸引力已经不再像一个多月前那么大。一些美国分析师和交易商质疑今年美国大豆种植面积增幅很可能无法达到美国农业部当前预期的水平。

　　从目前中西部干旱情况来看，截至3月5日，美国大豆种植带处于干旱区的比例为31%，高于去年同期的24%。（来源：博易大师）