菜粕短期内存在支撑 中长期有回落预期

　　3月以来，在美豆强势反弹、加拿大菜籽出口需求改善以及加拿大种植条件不利担忧下，外盘油菜籽价格表现强势。内盘蛋白粕跟随走强，其中菜粕主力合约2405于上周四触及2800元/吨的本年度新高。不过，进入本周以来，蛋白粕高位回落，供应压力预期继续限制盘面的上方空间。

　　美豆等待种植报告指引

　　最新公布的美国农业部（USDA）3月供需报告并未给市场以明确方向指引，整体仍维持全球大豆供应宽松的预期。本周USDA将发布2024/2025年度美国大豆新作种植面积预估，根据Farm Futures的最新调查数据，预计美国大豆种植面积将比去年增加240万英亩，同比增长2.9%，维持美豆新作供应偏宽松的基调。

　　加拿大新作面积有所下调，对菜系成本有一定的支撑作用。加拿大统计局预计2024年加拿大油菜种植面积为2139.4万英亩，同比下降3.1%，低于市场预期。根据加拿大农业部（AAFC）发布的供需报告，2024/2025年度加拿大油菜籽期末库存可能更为紧张。AAFC将2024/2025年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2023/2024年度的1832.8万吨。2024/2025年度油菜籽出口预期不变，仍为770万吨，高于2023/2024年度的700万吨。2024/2025年度油菜籽期末库存预计收紧到165万吨，低于2023/2024年度的200万吨。

　　水产养殖提振菜粕消费

　　从进口端来看，一季度以来，国内进口菜籽盘面榨利较为乐观。据钢联数据统计，截至3月26日加拿大菜籽盘面榨利为-77元/吨，较前一日上涨57元/吨。不过，3月以来，到港菜籽通关时间较长，对近期油厂开机积极性有所限制，且开机率偏低的现实预计将延续到4月。不过，从菜籽进口到港来看，二季度菜籽供应宽松预期未发生改变，3月周度菜籽到港量逐渐增加，油厂增加菜籽买船，预计3—5月菜籽进口量月均在45万吨以上，同比略有下降，但整体依然在历年同期高位。

　　随着二季度的到来，国内天气回暖，水产养殖备货开始提上日程，预计清明节后三季度结束之前，伴随着水产养殖逐渐进入旺季，菜粕需求端将获得持续性提振，进而支撑价格。

　　另外，本轮蛋白粕走高，豆粕、菜粕价差也有所扩大。据统计，截至2024年3月25日，国内沿海地区豆菜粕现货价差在770—950元/吨之间，较前一交易日上涨10元/吨。目前豆粕、菜粕价差仍居于中等偏高水平，菜粕具有性价比优势，替代豆粕需求有望增加。

　　加拿大菜籽种植面积存在下降预期，提振外盘菜籽走势。国内方面，年后南方天气不佳，部分菜籽产地面临减产忧虑，不过随着二季度进口菜籽到港补充增加，菜粕供应压力也将开始加码。需求端，随着二季度进入水产养殖高峰，下游开始提前进行备货，近期提货价格有所反弹。多空交织背景下，菜粕短期存在支撑，但是中长期仍存在回落预期，后市重点关注进口大豆到港情况。（来源：国元期货）