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杨德龙:如何把握当前投资机遇

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发表于 2024-4-1 09:54:35 | 显示全部楼层 |阅读模式

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本帖最后由 gecccn 于 2024-4-1 09:57 编辑

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
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主持人:各位观众,各位网友大家好,欢迎收看央视财经为大家推出的大型融媒体资本市场节目《财访》,我是央视财经的主持人姚振山,我们如约和大家聊聊资本市场热点话题,包括A股市场上的一些热点话题,今天请来的嘉宾在年初有一次关于2024年十大预言,三个月过去之后,兑现了几条,如何看待当前市场行情,对未来大的趋势又有怎样的判断,让我们有请我们今天的嘉宾,前海开源基金董事总经理、首席经济学家、基金经理杨德龙先生为我们解答。
杨德龙:很高兴能够来《财访》跟大家分享后市的看法。
主持人:春节前,您在我们央视财经做了一次十大预言,传播影响力度也比较大,我当时也说了,要定期考核,十大预言有哪几条在兑现。
杨德龙:年底发布第二年十大预言确实有压力,因为每年都会有一些意向不到的事情发生,市场是往往出其不意的,但是我觉得做十大预言,重点是大家一定要看背后的逻辑是否能成立。其实前几条预言都是假设条件,包括财政政策积极、货币政策宽松,对于楼市的支持等,这些会带来市场的一些结构性行情,首先我们来看一下,哪些是已经兑现的。
比如第一条欧美经济增速放缓,美国通胀下降,美联储将会在2024年开启降息周期,美联储将会在2024年开启降息周期,从刚刚结束的三月份美联储议息会议来看基本实现,虽然还没有降息,但是鲍威尔已经明确今年会择机降息,根据芝加哥期货交易所的隐含的假设来看,五月份降息的概率很低,只有百分之十几,但是六月份美联储降息的概率高达75%,原因是多方面的,因为过早降息有可能导致通胀再起,现在美国通胀确实已经降下来了,降到了2.4%,离美联储长期的通胀目标 2% 已经近在咫尺,考虑到通胀未来再起的可能,美联储还没有明确几月降息,但是我觉得6月降息已经是板上钉钉了。
主持人:那这个算是兑现了。
杨德龙:第二条是稳经济增长政策会不断加码,从而推动消费、出口、投资三驾马车稳步复苏,全年GDP增长目标是5%左右,这已经在政府工作报告里明确提出了,今年经济要进一步加大政策力度,并且全年GDP增长目标5%左右,这个已经完全兑现,最终实现多少增速可能到年底才知道,但目标至少和政府工作报告中一致。
主持人:这个兑现的比较精准。
杨德龙:第三关于居民储蓄的转移,这个肯定还需要时间验证,一月份市场大跌,二月国家队加大救市力度之后,市场下跌的趋势得以扭转,大盘经过八连阳站上了3000点,但是之后又出现多空分歧,最近又跌破3000点,还好今天尾盘收复了3000,市场的走势已经摆脱了底部,但还没有形成向上的趋势,下一步我觉得在救市力度上可能会进一步加大,所以居民储蓄大转移现在还无法验证,因为现在还没有形成很强的赚钱效应,老百姓都是买涨不买跌,只有看到市场涨上去了,有牛市居民储蓄才会转移,这可能要到年底才能验证。
对于房地产的政策逐步放松在逐步兑现,北京取消了离婚三年内购房限制,广州也放开了,只要把房子租出去,或者挂牌出卖,无论有没有卖掉都可以再买,放松的趋势已经形成,逐步在取消限购而且金融加大了对房地产企业的支持力度,最近房地产企业出现一些资金链的风险,金融支持力度也在加大,防止出现系统性风险。
在货币政策方面我觉得已经初步兑现,今年一季度央行已经降一次息,降一次准,降准释放了1万亿的长期资金,并降低了五年期LPR利率,意在鼓励按揭贷款以及企业的中长期贷款的意愿,货币政策偏宽松在今年应该是个主基调,不会收紧,兑现没有问题。财政方面也在加码,政府工作报告中李强总理也明确讲到今年要实现5%的GDP增长目标,而且CPI控制在3%以内,会加大财政政策力度,比如家电下乡、汽车下乡、大规模的设备更换都会带来大量的投资,对关系到国计民生的大的基建,中央已经明确要发行超长期国债来解决资金来源的问题,所以今年在财政政策方面会更加积极。这也基本实现,后续政策力度会进一步加大。
关于市场的判断,前几条如果能够逐步兑现,包括对化解楼市、地方债、中小金融机构风险的措施不断落地,稳定经济政策不断出来,加上吴清主席上任之后进行的一系列资本市场的改革,所以我觉得今年出现结构性牛市的行情是值得期待的。
主持人这一条我们年底再验证。
杨德龙:前段时间实际上很多优质龙头股估值修复是可以看到的,无论是白酒还是新能源汽车,还是锂电,其实很多优质龙头股从底部反弹都在30%以上,我当时在十大预言里面提出2024年投资主线就是优质龙头股的估值修复,因为之前跌得太多了,估值明显超跌,所以今年的主题就是估值修复,第一波修复30%~50%,其实已经很理想了,如果后面再反弹,比如国家队加大救市力度把指数再拉10%~20%,很多个股再修复30%~50%,今年其实很多超跌的优质龙头股当年就翻倍了,这个预期回报还是需要抓住的。
主持人十大预言到目前还不错,五六条都已经兑现,其他可能要到年底才能验证,预估2024年十大预言兑现度汇会比2023年高,市场本身来看。如果预言兑现率高,而落到二级市场兑现率比较低,投资者的满足感和获得感就会比较差,二级市场大盘在3000点反复震荡,后续会维持这种状况还是会有上升,您觉得市场后续会横盘震荡,还是震荡之后有继续往上的可能性?
杨德龙:在上一次节目里讲到,市场下行的趋势在一月份已经形成,到二月份市场出现了一波加速探底,并且探到了2600多点,我一方面建议大家不要恐慌,优质的股票跌下来都会涨回去的,所以只要是好股票就拿着,第二我积极代表投资者呼吁国家队加大救市力度,同时建议在救市时不能只买大盘指数ETF,还要增持创业板指数、科创板指数、中证500、中证1000这些股票指数ETF,因为很多投资者买的是中小盘股。
主持人:救市的目的是增强市场的活跃度,是吗?
杨德龙:还有降低单边下跌的预期,因为当时我提出一个观点,就是A股市场在3000点之下,风险是跌出来的,华尔街有句名言:“机会是跌出来的,风险是涨上去的。”但是在A股3000点之下风险是跌出来的,因为有很多投资者是通过两融做投资,如果真跌下来,跌到2600以下,很多两融盘可能要被动平仓,雪球敲入,大股东质押盘需要补仓,补不动也可能会被动平仓,这种连锁反应可能会造成一定的踩踏,所以当时我建议一定要果断救市,把市场趋势扭转过来,从这一轮救市成果来看取得了初步效果,据媒体统计这一轮国家队用了4000亿资金买入各类ETF,这个是传闻,但是有一些券商做分析,通过各类ETF新增的申购量可以大致加出,从二月份到三月份各类ETF增加大概四千亿以上,其中70%买沪深300ETF,30%是中证500、中证1000这些中小盘ETF,包括中证2000,这说明各类ETF其实都有所增持,成功化解了一场流动性风险,市场摆脱了底部回到3000点,很多两融投资者就不用平仓了。
我在节前提出一个观点国家队救市不能只托底,而且要拉升,在3000点附近往上拉10%~20%,指数再形成上行趋势,因为在资本市场,20%指数涨幅被称为牛熊分界线,如果能够在3000点的基础上往上20%,相当于突破了分界线,大家已经认为是牛市,信心不一样,场外资金就该入场了,对投资者来说抄底的人很少,大部分人是看到市场有上涨趋势之后才加仓。其实现在场外资金非常丰富,过去三年居民存款账户增加了六十万亿,平均每年增加二十万亿,这资金在银行存款账户利息很低,一年期定期存款利率不到1.5%,因为去年五次降息,这些资金一直在等机会,以往每轮经济周期过后,资金都转移到楼市,因为过去这些年买房子几乎是稳赚不赔,只有在这几年趋势发生了反转,未来能够承接这么大的居民储蓄的第二个市场其实就是股市,居民储蓄转移的途径是通过买基金入市,因为大部分普通投资者不会炒股,经过这几轮牛熊之后,也不愿意炒股。但是现在这个过程还没开始。这个过程还没开始,实际在2019年,我第一次提出居民储蓄向资本市场大转移,居民储蓄已经转移了三年,有个数据新基金的发行量,2019年、2020年、2021年这三年平均每年新基金的发行量接近3万亿,有一年突破了3万亿,在2015年大牛市的时候,当年新基金的发行量是1.5万亿,三年每年放量一半以上,过去两年因为股市赚钱效应差,基金也跟随股市出现了亏损,所以居民储蓄转移的过程戛然而止,但是我觉得今年是重启的一年。现在市场经过了三年调整,很多股票已经跌出了价值。这些资金也在银行里趴了很久。
主持人:你觉得今年会是大规模入市的一年?
杨德龙:我觉得要有个契机,现在明显还没启动,可能需要等指数涨10%~20%,在3000点的基础上涨10%~20%,到3600。
主持人:如果在3600入市,上涨的空间是不是就不太乐观了?
杨德龙:不要担忧,前几次居民储蓄大量提升都是在4000点接近5000点的时候才大量转入,去年11月前海开源提前召开了2024年投资策略会,前海开源基金合伙人王宏远当时就提出一个重要的观点,就是居民储蓄向资本市场转移是早晚的事,要么在3000点这种历史大底进来,要么可能是在未来的4000点甚至5000点的时候转进来。
主持人:在大底大规模转进来的可能不大,但是有可能是在上升过程中转过来,变成推动力量加速,最后引发过热,每一轮市场是这么走。你现在认为后续会拉升吗?
杨德龙:需要一些前提,比如经济预期好转让大家对未来更有信心,继续建议国家队加大救市力度。 因为现在的市场只能说暂时稳了,但是还没有形成自发向上的走势。
主持人:市场走到现在这个阶段,今年的这个市场风格你觉得会有什么样的变化?题材性和概念性在3月表现最好,在这样的情况下,今年这个市场风格几个前提条件具备的情况下,会是一个什么样的变化?是利润好的公司继续价值修复,还是题材好的公司继续上涨?
杨德龙:我觉得这两者并不矛盾,一个健康的资本市场应该是两种投资风格都有,苹果、谷歌为代表的这些大白马公司在不断创新高,但是英伟达大涨带动了一批的人工智能概念股上涨,其实很多并没有业绩支撑。所以这个市场的风格一定是多样化的,因为市场的参与者不是一类人,不同的投资者选择不一样,比如以机构为代表价值投资,大家肯定喜欢这些打折的白马股,本身就已经打了 3 折、 4 折,即使修复到 5 折、 6 折也翻倍了,也能产生很好的回报。而且因为它有业绩支撑,又有品牌价值,关键是在股票池里面。很多炒概念的公司没有能进股票池的,因为股票池有一定的标准,包括对盈利、市值、业绩都有要求。所以我觉得这两类风格都可能存在,而且市场好的时候,这两种风格都会比较火,大家各取所需。
主持人:你觉得这是一种健康的市场?
杨德龙:其实我这里要谈一点,市场到底需不需要投机资金,很多人比较讨厌投机资金,觉得投机资金破坏市场,实际上任何一个市场都不缺乏投资者,也不缺乏投机者,投机者冒着短线亏钱的风险,实际在给市场提供流动性。市场正是因为既有投资者又有投机者,才成为一个完整的市场。所以我们对任何投资者都不要有歧视,这都是市场需要的,只不过不同投资者风格不一样,投资收益比不一样。比如做长线投资,有一定选股理念,选的是好股票,赚钱的概率大;如果做短线,想追涨停板做短线收益,有可能亏损比较大,但是也有一些做短线成功的。对于市场各类投资者要有一种包容的心态,虽然我一直倡导价值投资,但是我对投机者也会非常宽容的去看待,毕竟他们也提供了流动性,这很重要,对于一个流动性缺失的市场,价格会打折的。现在房价的下跌就是成交量下来,想卖房可能卖不出去,就要打折卖,流动性不好的市场,资产一定是打折的,因为无法出清,无法在想卖的时候卖掉,流动性好的市场是有溢价的。
主持人:流动性越好,溢价率越高,我在想卖的时候可以随时卖掉,可以止损。
杨德龙:对,平时我和很多普通投资者接触比较多,很多散户投资者对我比较熟。我就发现很多投资人对价值投资提出质疑,做价值投资像巴菲特一样每年20%的复利,人家60年4万倍回报确实很厉害,关键我总共2万,每年赚20%,赚4000觉得不过瘾,就希望每天追涨停板,好像有点道理,因为对于资金量小的投资者,要耐得住寂寞去拿一个股票几年不动确实受不了,还有一个心态的问题,普通投资者可能承受不了市场的回撤。所以我们要尊重市场多样化、风格多元化以及投资者多元化。资本市场有一句名言,就是要分散投资,不能把鸡蛋放一个篮子里,这样降低个股风险,有投资者说我就一个鸡蛋怎么放?因为资金量小,如果又买了一篮子股票,基本上没什么收益。
主持人:这是一个投资者教育的问题,我们现在姑且当做很多网友是对A股市场比较了解的,肯定想知道对杨德龙这种专业机构的代表和基金经理来说,在下个阶段会在哪些领域去布局,我这儿也设计了几大类问题,也是现在的市场上的这个大家关注的热点,然后你一个一个来帮助大家解读。
第一个是电动车,最近开百人论坛后,大家对于整个新能源锂电产业链今年的市场表现有比较大的好的预期,以宁德时代这些公司为代表,说它股价已经见底了,再加上如果锂的价格从当时的六七十万跌到了七万,现在回到十万左右,那么整个新能源汽车的性价比要比去年下半年要好,会不会引发新能源锂电包括光伏整个产业链一个价格的重估?
杨德龙:这是这段时间一个很重要的转折点,因为2019 年我就提出了新能源替代传统能源是大势所趋。但是物极必反,在 2021 年大家对新能源预期过高,而且业绩也有透支,所以过去两年新能源整体的表现比较差,从高位调整幅度普遍超过50%,甚至有的超过70%,这轮下跌一是估值的压缩,因为当时大家太理想了,估值炒的太高,现在属于估值的下降,此外还有业绩的下降,业绩的绝对值可能在增加,但是增速在下降。在 2021 年很多公司业绩是翻倍增长的,业绩后来增速降为30%,后来又打价格战,光伏锂电产能过剩,导致价格战比较厉害,增速就降到10%,增速下来之后股价就会出现比较大的下跌。
现在已经出现了一些拐点,根据我和一些新能源研究员的交流,现在无论是光伏还是锂电行业,其实价格战已经达到了胜负已分的阶段。好公司扛得住价格战,降价还是盈利的活下来了,而差的公司或者一些非主流的公司已经逐步被淘汰,产能在被动去化,一些亏损企业会关停产能所以价格战的影响已经接近尾声,而且已经开始一些好的变化。
比如说前段时间光伏在讨论95%的消纳红线会不会突破增加光伏的装机量,新能源汽车最近虽然打价格战,但销量增长还是比较好的。特别是最近上热搜的小米汽车要出来了,小米汽车被认为是最后一个造车新势力,因为造车确实耗费巨大。从历史上来看,无论是恒大造车还是苹果造车,最后都是不成功的,苹果已经宣布放弃了研究 10 年的电动车项目并全部转入AI,国内的造车新势力也已经开始分出胜负。
经过了两年的价格战,首先传统汽车的代表比亚迪转型做新能源汽车比较成功,销量占比已经达到了30%,今天年报很超预期,利润很好,说明新能源汽车的发展已经到了一个逐步决出胜负的阶段。新能源汽车新势力的理想已经跑出来了,年报达到1000 亿收入,上百亿的净利润,其他的造车新势力还在亏损,有的亏损额还在扩大。我怀疑到明后年有很多新势力可能就要退场,或者被传统势力并购。
价格战其实已经打到最后阶段了,加上华为的问界横空出世,搅局这个行业,当然大家买这个还是看重华为的智能化,软件方面的技术,但是无论什么原因,近代行业的龙头企业已经逐步呈现出来,其实这个行业的投资机会也就出来了,因为股价已经到低点了。
主持人:这时候无论是新能源汽车还是光伏还是锂电,你觉得是整个产业链都有机会还是在个别的链条的节点上有机会?
杨德龙:每个细分行业见底的时间不一样。但是因为A股有急涨急跌的习惯,估值是同时见底的,只是说后期业绩能不能兑现决定了上涨的斜率。实际上见底时间都是春节前那3天,之后就开始往上走,只不过有的斜率高,有的斜率低,关键取决于大家对你未来的业绩预期高不高,如果业绩能逐步兑现,估计斜率会很高得上涨,如果业绩还是起不来,那可能就是估值的反弹,这一点还是要结合具体的细分行业、具体的企业来看,但是下跌趋势整体上我觉得应该已经都扭转完了。
主持人:第二个是消费,消费有一个季节性消费,刚才也提到白酒,白酒这几年大家关注比较多的,但是我没记错应该是在2020 年、2021年相对来说涨的相对来说是最好的,到了 22 年和 23 年跌的比较惨,除了个别比如茅台可能是跌的少,但是二线的白酒股跌的比较多。现在有没有可能在今年从消费的角度,实现估值回升或者业绩提升?
杨德龙:我觉得今年就是新能源的反弹,它可能是戴维斯双击,估值提升加业绩提升。白酒主要是靠估值提升,因为白酒的业绩其实一直是增长的,品牌白酒即使在前两年下跌的时候,利润是在增长的,只不过是估值在回落。所以今年的反弹主要推动力是估值回升,可能涨幅没有新能源的涨幅大。
主持人:估值回升有天花板,记得 2021 年前后,二线的白酒以酒鬼酒和舍得为代表,市盈率能达到七八十倍,茅台也能达到五六十倍,对吧?
杨德龙:现在基本上也是腰斩的。
主持人:正常品牌消费,市场给它的市盈率水平也就 20-30倍,所以七八十倍一定是有估值泡沫的。
杨德龙:因为现在大家已经放低预期了,所以很难回到高峰的估值,所以未来的增长主要是估值上的提升加上业绩增长,比如很多品牌白酒业绩增长达到20%,这样业绩增长也推动了 20% 涨幅,再加上估值再修复20%,实际上就有30%-40%。
主持人:最近的话应该已经涨差不多了对吗,最近很多白酒股差不多有30%-50%。
杨德龙:龙头白酒还没有,可能就10%,但是一些非龙头的白酒反弹有 30% ,市值小一些、中小盘的。我觉得后面就是看后续三个季度,可能估值再提10%,业绩增长又增长了10%,这样的话还有 20% 的估值修复,其实全年30%- 50%有这样高的估值修复,已经很难得了。
主持人:我们有很多网友包括投资者,因为常年在买白酒类的股票比较有手感,现在买卖股票大家也说要有手感,你对哪个行业或者哪一类股票比较熟,节奏把握的比较好,你干脆做你最熟悉的,在你这个领域里面去寻找和等待机会,有些人擅长投半导体,有些人擅长投新能源汽车,有些人擅长投光伏,有些人擅长投品牌消费,在你的能力圈内去寻找机会。
杨德龙:其实A股有个词叫股性,每个股票有自己的股性,如果你对这个股票比较了解,你可能比较了解它什么时候该涨,一波涨多少,跌的时候回撤多少,都有一定规律。很多投资人就在自己熟悉的领域,业绩做的比较好,年年反复做,可能一年做两三个波段,结果会有一些超额收益。而今天买新能源,明天AI、人形机器人,这叫风格漂移,风格漂移一般业绩不好。
主持人:公募基金经理是不是有的时候没有办法,因为管的资金规模比较大,得不断去捕捉不同领域的热点,所以容易风格漂移。
杨德龙:现在对于风格漂移已经在严格监管了,要在基金合同范围内做投资,像前两年新能源火的时候,一些白酒基金都买了一堆新能源还有医药,肯定是不对的。还有一些医药基金买新能源,这些已经制止了,所以必须遵守合同,哪怕是为了追求业绩,因为这样投资者对他买的基金就没有预测了,比方本来是买的白酒基金,白酒涨的时候它跌,新能源跌的时候它又跌了一波,这样其实对投资者来说是不公平的。因为买基金的时候是看了你的基金合同投资方向,如果投资方向中间漂移了,一个季度只公布一次季报,有可能对投资者就落空了。本来买这个基金是看好白酒的,结果白酒涨了你没涨,然后你配了新能源,结果新能源这个季度是跌的,这种亏损的话实际上没必要,哪怕做对了对投资者来说也不公平的、不负责任。基金经理还是要在合同的约定范围内做投资,这样投资者买基金会有一个心理预期,买这个基金就是白酒,那白酒跌了我是认的,最怕中间风格漂移。但有些基金没有约束投资主题的,这时候可以做一些调仓,比方有一些热点板块追一下,但是从历史上来看,这种追涨杀跌的最后业绩持续性不好,这一次可能追对了这个季度业绩表现不错,那下个季度可能追错了,有可能就亏了,跟散户投资者一样,散户投资者追涨杀跌、频繁交易的有几个赚钱的?今年可能炒对了热点赚了50%,到明年你做错了又亏了30%,其实就把你利润跌没了,今年哪怕涨了一倍,明年炒错了亏一半,所以追涨杀跌、频繁交易,无论对机构还是普通投资者来说都是不可取的。
主持人:说完白酒,最近一个多月活跃度比较高的,可以说是归属于AI 行业,如果再把它拔高放在大的范围内,就是新质生产力,先从 AI 本身来讲,走到今天这一步,你怎么看以AI为代表在今年的市场机会。
杨德龙:比方说我在前海开源优质龙头基金里面,我投的时候,我其实是不分主题的,我是经济转型受益的行业的龙头我都投,我认为未来经济转型受益的其实就是三大领域,一个是消费的领域,一个是新能源领域,一个是科技领域。刚才你说的人工智能这个板块属于科技领域,其实科技领域它也能产生龙头,只不过这个行业选股比较困难因为科技领域他要不断的技术进步,而且他一不小心就被别人超越了。你比方说最近比较热的是库克访华,大家都关注苹果,为什么他的CEO现在访华,因为他前两个月的销量下滑比较厉害,而且从销量来看华为在手机销量总量上已经远远超过苹果,而且在折叠屏方面那是独到优势,苹果现在还没有折叠屏,也就是说实际上对于苹果这种偏科技类的公司来说他只要在一个技术中落后了,他可能很快销量就会下来。所以科技股的投资难点就在这里,技术进步和技术迭代太快了有可能你要不断的研发,而且要抓住未来的热点,如果抓不住有可能就被淘汰了,所以这一点我觉得是投科技股最大的难点。所以现在你看库克这一次来一个他是希望在中国要加大销量,赢得消费者的支持,另外一方面他也透露出未来可能和AI结合,就是在苹果现在硬件上没什么创新,你看苹果从iPhone5iPhone6开始到现在iPhone15了,实际上它就是没有太大的变化,就是形状上有点变化,多一个摄像头等等,实际上它没有本质性的技术,功能上没有太大实质性的变化,没有惊喜,所以让果粉比较失望。那么如果他能抓住AI这一点比如说加上人工智能东西,有传言他和谷歌、 open AI公司加入AI的工具,而不用他之前的Siri这种比较弱的一种人工智能,那有可能会提高他的体验感。所以现在无论是这种国际的科技巨头还是我们从政府工作报告中能看出我们要发展新型生产力,就是用AI+赋能传统行业,未来 AI都是一个重要发展方向,并且从工信部领导的表态来看就是未来在各行各业都要推广AI+。
主持人:那这个从个股的投资机会来说对于普通人难度就太大了,对吧?因为就像当年互联网+似的,你每个行业都加互联网,你不知道哪家能跑出来,现在每家公司都要加AI,到个股的选择上其实挺难,能不能给大家一个思路。
杨德龙:我觉得中国在 AI 方面,硬核科技像 ChatGPT5 都快出来了,这时候我们在大数据模型方面也就是硬核科技方面,有可能很难赶超美国的技术。但是我觉得中国的优势是消费应用,我们拥有最大的消费市场。你看当年互联网也不是中国发明的,我们属于后来者,但是后来者居上,我们的网民数量迅速世界第一,我们的互联网公司后来成为万亿市值巨头,并且可以和美国同行媲美,就因为我们让消费市场撬动起来了。现在也是,未来我们在硬核科技方面难和英伟达和 OpenAI 相比,但是我们有应用,我们善于搞商业应用,未来在教育、人形机器人、游戏方面的应用。
主持人:我们的场景比较多元。
杨德龙:对的,我都可以想象,人形机器人推出后,有点钱的人都会买一个当保姆,回家地扫好了、饭都做好了,单身也可以宅在家里,需求量是非常大的。我觉得可以关注A股上做商业应用的,有可能是真正成为大市值公司的。真正做硬核科技的不一定能出来,这个不确定性太大。
主持人:现在你具体研究会在哪几个细分行业,比如说和芯片有关,还是和算力有关,还是和某一个应用场景有关?
杨德龙:我觉得如果从人工智能带来的技术进步来看,芯片半导体肯定是绕不过的。因为芯片相当于 AI 的大脑, AI 的大发展肯定会带动芯片的需求大幅增长。因为每个AI都需要一个芯片,而且是高端芯片。所以芯片领域未来肯定会涌现出一两家大公司,难度是,未来不知道哪一家会实现技术突破,这是难点,但是这个领域是需要关注的。实在不行你就买ETF,肯定会有一两家跑出来,你买这个肯定不会漏掉,但是收益是平均收益。然后就是和算力有关的,之前我看过一句话特别有道理:未来两个国家之间的竞争,其实就是两个力的竞争,电力和算力。电力就是现在我们搞的新能源,掌握发电的技术,电力决定了在能源方面有没有优势;再就是算力,算力需要我们加大对大数据、大模型的建设,需要信息高速公路,就是5G方面的建设,这可能都是未来新基建的内容。所以我觉得可以关注两个方向,一个是芯片半导体方面有没有突破,另一个是算力方面有没有能够跑出来的公司。
主持人:这和新质生产力有很大的关系,除了AI,因为新质生产力包含的领域相对比较多,你对他整体的投资机会,有哪些细分领域的推荐?
杨德龙:我觉得在科技领域对于大家来说选个股太难了,事实上连这些公司的董事长都不知道他们能不能做成,在试错,有运气成分,我觉得在芯片半导体方面,大家可以多关注像科技 ETF ,通过 ETF 的投资来规避个股风险。如果有精力研究个股,我建议先从龙头企业研究,他们市值比较大,小企业没有资金实力,实现技术突破是非常难的。所以说比如芯片,把市值最大的几家都投了,相对来说胜算是最大的。
主持人:所以说就是不要赌。
杨德龙:对的。
主持人:有些人觉得大公司都是从小公司做大的,买小公司可能是十倍二十倍的涨幅,买龙头能涨多少呢,一年能有多少回报呢?
杨德龙:所以说这就是投黑马还是白马的问题,我是坚持一个观点,就投胜负已分的白马,这样成功的概率高,可能预期回报低一点。但因为你的回报是预期回报×概率,龙头企业活着的几乎是百分百。根据统计,小公司十年后成长为大公司的概率不到百分之一,无论A股港股都是有统计的。
主持人:市场有个例子,比尔盖茨如果这五年不减持微软的股票,不去搞理财的话。
杨德龙:他的财富是现在的五倍。其实从这一点不能得出结论说,不能分散投资,就拿一只。因为微软是非常成功的企业,这是幸存者偏差,比如说如果不是微软呢,如果是乐视网呢。如果是乐视网,高值的时候不卖就惨了。
主持人:乐视网高值的时候我记得是1700亿市值,曾经有一两天是超过万科的。
杨德龙:对呀,所以我觉得不可以从个例推出一般的结论,很多人容易犯的错误是,用一个小概率事件来推出一个真理。华尔街有句名言:“天下没有免费的午餐,唯一免费的午餐就是分散化投资。”分散化投资在你预期回报不变的情况下,降低了投资的风险。因为组合是配不同行业的股票的,他们的风险特征不一样,是对冲掉的,即使某个公司爆雷,对整体组合的影响是有限的。但如果就重仓一支,要么天堂要么地狱,而且运气往往不会一直好的。
主持人:美股这几年以英伟达为代表的科技股,包括微软,是持续走高,对于国内投资者把握科技股投资,有什么借鉴的东西?
杨德龙:借鉴其实还是要落实到价值投资上,为什么英伟达能二十年跑出来,涨一千倍,因为他确实做到了代表潮流的东西,而且业绩能兑现,英伟达做的GPU确实是业内最先进的。所以说他最终是通过业绩来推动的,而不是靠概念。以前美股历史上炒过很多概念,最后只有英伟达跑出来了,因为只有他有真正兑现的业绩。类似的就是特斯拉,马斯克成功的点就是,让特斯拉从巨亏的企业,让人们接受了电动车,而且利润放出来了。所以说无论以前的故事讲的有多好,如果没有落实到业绩上,都是昙花一现。
主持人:今天一个小时的时间,杨德龙回顾了他对于去年底关于 2024 年的十大预言,然后对市场大的机会做了判断,在满足一些条件的情况下,今年的A股活跃度可能还会有提升,同时对于现在的新质生产力,对于AI板块,对于消费都有比较深入的分析。同时也给大家提出了新的思路,当你对于行业,知道他会有好的表现,但不知道具体该买哪几支股票的时候,可以去看他相关的行业ETF。最后两三分钟,增加一些难度,如果我就要买股票,在细分的投资赛道上,有什么行业推荐。
杨德龙:我觉得还是之前的建议,532的比例去配消费、新能源和科技,消费有业绩支撑,风险小,可以50%,新能源30%,科技搏一搏20%的仓位。消费细分,品牌白酒和品牌中药,这两个配50%就足够了,其他的消费有些不确定性,还是要买品牌的,品牌有独到优势的,有溢价。新能源重点配新能源汽车和锂电池,因为锂电池行业胜负已分,格局已经比较稳定。科技领域,芯片龙头股和算力,这两个赛道我觉得是最能跑出来的,这都是和AI有关的,科技大方向就是AI,在AI里面去选一些细分行业。
另外预告一下,五一我要去参加巴菲特股东大会,给大家讲一讲今年股东大会的盛况,和大家做一个连线,应该是会后的第三天。
主持人:让我们期待今年这位老人家可以带给他的崇拜者有更好的投资方面的理念,也期待我们能够在之后的连线中有更好的收获,谢谢各位
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