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2024年春节过后，小麦市场主流价格涨至1.45元/斤左右；进入3月份后，小麦市场弱势盘整，主流价格一度跌至1.35元/斤左右；在3月底价格又实现翘尾，截至清明节前，小麦市场主流价格冲击1.4元/斤左右，假期过后，价格再次回调。文末会对接下来小麦价格走势进行研判，在此之前先谈谈对当前国内小麦市场的认识，这可能比关注一时价格的涨跌更具有价值。2024年一季度小麦价格的演绎较好诠释了近些年来国内小麦市场价格变化的特征，伴随着小麦市场化程度的提高，过往小麦市场阶段性特征已不太明显，取而代之的是价格的“大幅度”频繁波动。面对新的市场环境，需要在过往经验的基础上进一步加强研究和认识当前小麦市场，这样才能更好地研判价格走势，进而规避风险，把握机遇。一、总体上来说，国内小麦市场的安全系数较高虽然近些年小麦市场价格“大幅度”频繁波动，但是这里说的“大幅度”是相对于过往政策市下价格变动而言的，其实所经历的价格波动都处于政府认可的合理区间，市场价格机制的形成有利于保障国内小麦产业的健康持续发展。同时在国内宏观经济稳定的背景下，小麦价格不具备暴涨暴跌的基础，一方面小麦价格向下有国家托市政策支撑；另一方面若小麦价格涨幅超过合理区间，政府能够用于调控的国内国际资源较多，国内生产稳定、储备充裕且目前国际上小麦供给较多，按需进口。因此，从事当前国内小麦经营总体上安全系数较高，但相比于过往，在小麦市场化程度较高的背景下，价格波动将成为常态，这对于市场主体提出了更高的要求，在实际操作过程中要加强形势变化研究，避免投机、从众和经验主义思想，理性务实操作。二、影响国内小麦市场价格变化的长期特征在国内宏观经济稳定的背景下，小麦价格长期走势须密切关注小麦供需基本面的变化。1.国内小麦市场供给预期稳定一是过去五年我国小麦年产量均保持在1.35亿吨左右。目前国际地缘冲突加剧，粮食贸易保护主义抬头，习近平总书记对国内粮食安全发表了一系列重要讲话，国家高度重视粮食安全工作。因此，未来一段时间我国小麦年产量稳定在1.35亿吨左右是可预期的；二是我国还有近3700多万吨托市小麦库存可供应市场，同时当前全球小麦供需相对宽松，进口小麦具备性价比优势，适度进口足以弥补国内优质小麦供给不足。2.国内小麦市场的需求预期趋弱国内小麦主要用于口粮和饲用消费，是基本的民生刚性消费品，需求总量受人口因素的影响比居民收入还大。2022年我国的人口比2021年减少85万人，这是近几十年来的首次下降，2023年末全国人口比上年末减少208万人，与此同时2021年中国65岁及以上人口占比达14.2%，进入深度老龄化社会，2022年上升至14.9%。根据育娲人口研究发布的《中国人口预测报告2023版》指出，一方面若我国保持现在的生育率不变，到2030年中国人口将降为13.74亿，到2050年中国人口将降为12.30亿；另一方面中国的老龄化速度和规模前所未有，预计在2030年左右进入占比超20%的超级老龄化社会，之后持续快速上升至2060年的约36.8%。因此，若人口基数下降和老龄化加剧的预期不能逆转，将直接导致小麦口粮和饲用消费总需求的下降。但需要注意的是，预期供给的稳定和需求趋弱虽然会使得小麦市场价格逐步步入下降调整通道，但可能并不必然导致小麦市场价格的大幅下降，因当持续的供强需弱出现之际，无论是政策还是市场机制都会引导小麦供给结构调整，进而促进价格保持在合理的区间波动。三、影响国内小麦市场价格变化的短期特征受长期供需形势的影响，若需求侧得不到有效的改善，在新的供需平衡出现之前，小麦价格将大概率的步入下降调整通道，但这种趋势性价格调整不会是直线的，而是波动的过程，一些短期因素的影响都会带来阶段性上涨机会。哪些因素具备推动价格上涨的特征？1.社会库存的结构分布影响价格波动节奏为了说清楚这个问题，先来比较一下2023年和2024年，春节假期后至3月底这段时间国内小麦市场的异同。相同点方面：一方面小麦需求情况差不多，口粮需求基本稳定，饲用需求都受阻；另一方面小麦价格整体都下行，2023年小麦主流价格从3200元/吨左右跌至2800元/吨左右，2024年小麦价格从2900元/吨左右跌至2700元/吨左右。不同点方面：一方面对小麦市场未来预期不一样，2023年初疫情全面放开后，各方主体普遍看好消费报复性反弹预期，建库存的积极性比较高，同时2023年前因疫情管控还未放开，为避免管控对生产、生活带来影响，面粉加工企业、经销商、消费者等主体都建立一定库存，因此在2023年这段时间里用粮主体库存都比较充裕；而在2024年，虽然2023年小麦收割时受灾严重，但2024年元旦及春节前的消费旺季却没有出现，面粉加工企业及经销商等主体普遍看弱后市，保持低库存状态；另一方面小麦价格下行的节奏不一样，2023年小麦价格基本是直线下行，2024年小麦价格波动下行较平缓。通过对比会发现，虽然在2023年和2024年这段时间里小麦价格都在下行调整，但是社会库存的结构分布差别影响着价格下行的节奏，并带来阶段性上涨机会。这个也很容易理解，在市场总体需求稳定的条件下，当前托市政策很难启动，除了储备正常轮入外，小麦库存大多数在社会各方主体手中，当加工企业、经销商、消费者等用粮主体库存充裕时，将弱化市场上的流动性交易需求，导致储备轮出流拍率会升高，渠道库存的议价能力也会降低，市场价格下行速度快；而当加工企业、经销商、消费者等用粮主体保持低库存时，大量库存小麦在渠道库存手中，尽管储备轮出正常供应市场，但是渠道库存的议价能力明显增强，当小麦市场价格下降到一定程度，渠道库存惜售情绪提升，推动小麦价格企稳回升。2.节日等短期刺激因素对价格影响放大在用粮主体普遍保持低库存的背景下，一旦遇到节假日带来短期消费需求上升或者恶劣天气导致用粮企业收粮受阻，都会带来市场收购价格的接连上涨，但针对这种上涨我们要理性看待，把握机遇，规避风险。在这种短期需求的刺激下，虽然小麦储备大量轮出供应市场，但是因为时间的关系，并不能满足加工企业这种短期的紧急加工需求，加工企业只能提价收购社会粮源。这时渠道库存的议价能力就开始显现，加工企业有时还面临着越涨越收不到粮的局面，不得不连续接连涨价吸引粮源，小麦市场价格可能短期内上涨很快，但若没有小麦供需基本面的支撑，在短期刺激需求过去之后，可能这种价格上涨的局面也会很快过去。3.小麦生产等因素影响着市场主体的情绪当小麦市场弱势运行时，大多数主体都比较关注我国进口小麦数量以及极端天气对当季小麦生产影响等因素，以期能在其中找到对小麦后市看多的理由。关于小麦进口数量的问题，其实我国小麦自给率很高，目前配额管理下的小麦进口数量对国内小麦市场供需面的影响有限。2023年我国进口小麦数量达1210万吨，但并不说明国内小麦存在短缺，更多的是考虑进口小麦的性价比高或是地缘政治需要等因素；2024年一季度我国接连取消或延后来自美国、澳大利亚进口小麦超百万吨的订单，但这也并不能完全说明国内小麦市场供给充裕，更多的考虑可能是这阶段国际粮价下跌幅度较大，取消后再重新签订合同更划算。对于极端天气造成小麦减产确实会影响国内的小麦供给，但是多大程度的减产会导致国内小麦供需基本面逆转仍是个未知数。以2023年的“烂场雨”来说，导致当季小麦生产受损严重，但是到目前为止，国内小麦供应还未出现明显缺口的迹象，需要继续观察评估。不管上述因素是否会影响到国内小麦市场供需基本面，但是对小麦市场经营主体情绪的调动是真实存在的，会给大家一致看多的理由，进而带动短期价格的走高。四、对2024年新麦上市前小麦价格的走势研判1. 3月底小麦市场出现翘尾，小幅上涨至清明节到了3月末，小麦市场收购价格跌到已经低于陈麦拍卖到厂价格，虽然中储及各级储备粮轮出量依旧很大，但是渠道库存惜售情绪提升，同时小麦市场利多因素叠加出现，共同推动小麦市场行情触底反弹。一是节日拉动：临近清明节，下游经销商阶段性补库需求复苏，加上面粉企业低库存且门前到货量减少，刺激部分企业提价收购小麦；二是政策带动：3月底，广东、重庆等地陆续发布储备增储采购2023年小麦公告且单次采购数量较大，增加小麦结构需求的同时带动市场看多情绪；三是国际形势影响：随着莫斯科音乐厅恐袭的发生，国际市场普遍担忧会加剧俄乌紧张形势，进而影响到黑海小麦出口，美国、欧洲等国际小麦均出现不同程度的涨幅，影响着国内小麦市场价格情绪。总的来说，在小麦市场渠道库存惜售和面粉企业低库存的背景下，短期需求放大并叠加市场情绪共同推动此次翘尾上涨。至清明节前，市场主流价格冲击1.4元/斤左右，节中后，小麦市场出现回调迹象。2.新麦上市前价格走势，预计整体上震荡弱势运行为主，存在阶段性反弹机会对于新麦上市前小麦价格走势的研判，需要重点对短期内小麦市场供需基本面变化和新小麦生产情况进行关注。一是小麦短期内的供需基本面变化。在需求侧，抛开节假日对短期需求提升不谈，随着气温的升高，面粉的需求回暖概率不大，同时受养殖业的不景气，麸皮和玉米需求也保持在低位，小麦饲用需求受阻，因此，预计小麦需求继续弱势为主；再来看供给侧，这阶段市场供应主要靠储备轮出和渠道库存，一方面市场上渠道库存还有多少？具体不清楚，市场上普遍预计不多，但是大概率还是有一些，在等着青黄不接时上涨机会的出现；另一方面储备轮出还能支撑市场多久？市场上普遍预计今年储备轮出较去年快，粗略统计了江苏平台2023年和2024年至今小麦成交数据的对比，虽然不能代表全国的情况，但是可以在管中探一下全貌。2023年至3月底江苏平台成交小麦21.94万吨，2024年至3月底江苏平台成交小麦22.75万吨，较去年稍快。再来看一组数据，2023年至5月底江苏平台成交小麦65.32万吨，说明2023年4月和5月平台中成交小麦近44万吨，是一季度成交小麦数量的1倍多，主要是因为2023年前期市场价格下行太快，多数企业给的销售价不能适应行情变化，导致流标数量多，后期企业争相降价完成轮出任务。如果假定2024年成交数量与2023年相当，是否意味着2024年4月和5月还有近40万吨小麦要出库？2024年小麦成交后置的原因可能是部分企业也在等青黄不接时上涨机会出现。2023年小麦市场价格在清明节期间也出现了一波上涨行情，节日过后又继续掉头向下，同时还值得注意的一个点是2023年3月中下旬开始小麦便具备了玉米饲用替代优势，而2024年小麦饲用替代的窗口期没有出现。对于接下来价格走势的利多因素是2023年产小麦受灾严重的事实，加上2023年3月−10月小麦有近7个月的饲用替代消耗，后期可能会出现阶段性青黄不接的窗口期。二是关注新季小麦的生产情况。从目前各有关部门发布的生产信息来看，当前国内主产省新季小麦长势良好。据最新农情调度，江苏省一二类苗当前合计占比89.8%，较上年同期高出3个百分点，为近年较好水平，但距离新麦收购还有近2个月的时间，春季多冷空气过程，气温变化幅度大，需要关注可能出现的极端天气对小麦生产的影响，据4月2日全省植保植检系统小麦穗期重大病虫发生形势会商会分析，预计今年在沿淮及淮南麦区赤霉病偏重以上流行风险高，重发区域主要在苏南、沿江、里下河、沿淮、沿海南部麦区。与此同时，我们还要更加关注2024年新小麦上市前国内小麦市场是否会出现供应缺口，希望这个供应缺口会出现，因为如果供应缺口并未出现，那么是否可直观的说明像2023年那样程度的受灾对小麦生产的影响，并不会造成目前国内小麦市场供应基本面的逆转？当然不改变基本面，不表示不会推动短期价格的上涨，因为只要受灾就会带动市场主体看多的情绪，但这种情绪带动的上涨既是机遇，也是风险。综上所述，在小麦需求端没有改观的情况下，考虑到储备持续投放和用粮主体低库存的现状，预计新麦上市前价格走势整体上震荡弱势运行为主，在五一节假日拉动或者当青黄不接供应缺口出现时（如果有的话），存在着阶段性反弹机会。（来源：江苏粮油商品交易市场 交易一部 环球粮机网）
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