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聂波（特约分析师） 清明节前国内油脂再度走强，截至4月3日，豆油主力期价比3月初上涨6.32%，菜油主力上涨4.7%，棕榈油主力上涨13.32%，菜油和豆油主力还未突破2023年下半年的前高，但是棕榈油主力突破前高，最高触及8572元/吨，涨幅最大。节前油脂市场的主要矛盾点仍在棕榈油阶段性供应收缩问题上。市场预期宏观降息，美原油反弹也带动油脂走强。 从2023年12月开始，马来西亚棕榈油主产区先遭遇洪涝，再遭遇干旱，加之一季度本身也是棕榈油减产周期，叠加斋月影响，导致减产超预期。临近3月底，马来西亚棕榈油主产区降雨有所改善，但是不能扭转降雨偏少的局面，这主要是本轮厄尔尼诺末端的影响。当月降雨量过少，考虑到天气以及斋月的影响，今年斋月期间实际产量有限。马来西亚棕榈油协会（MPOA）预估3月份产量增幅9.71%，远低于历史同期的月均17.34%。 印度等国进口棕榈油通常在每年4月达到峰值，主要是斋月备货需要。最近一段时间，印度进口南美豆油船期出现延迟。红海局势下，进口葵油仍面临一定风险。尽管棕榈油溢价高于豆油和葵油，面对印度等国旺盛的进口需求，棕榈油成为进口首选，于是3月份马来西亚棕榈油出口增幅达20%，超过历史同期均值18%。3月底马来西亚棕榈油库存或连续第五个月下降，预估下降至179万吨。 斋月结束后是开斋节，马来西亚棕榈油主产区将会有几天的假期，季风过渡阶段或于5月结束，在此期间，产区天气仍以偏干为主，因此4月份产量将下降。由于斋月需求影响，4月份棕榈油出口或继续维持高位，大概会出现上半月出口继续增加、下半月略降的情形。因此，4月底马来西亚棕榈油库存将继续下降。 斋月结束后，棕榈油出口需求进入季节性下降阶段，况且棕榈油仍然溢价于其他油脂。目前厄尔尼诺强度逐步减弱并转向拉尼娜，季风过渡阶段结束后，产区干旱情况将会缓解，雨量增加。根据马来西亚官方数据，之前劳动力短缺一直困扰其棕榈油产量恢复，但从2023年6月开始已经基本解决，劳动力恢复至疫情前的水平，叠加去年下半年开始马来西亚主产区天气较好，7月至11月每月产量超历史月均水平。4月份之后，马来西亚棕榈油主产区天气将会改善，产量也将明显恢复，月度供应或再度超过历史月均水平，累库趋势将比较明显。 不同于马来西亚，印度尼西亚从2023年9月开始，每月棕榈油产量均超历史同期平均水平，特别是2024年1月产量不减反增。况且自2月开始，印度尼西亚天气情况要好于马来西亚，未来半个月降雨基本处于正常水平，因此印尼棕榈油产量表现也将好于马来西亚，马来西亚和印尼精炼棕榈油现货价差走扩也能侧面验证。 3月份加拿大统计局预估，2024/2025年度菜籽种植面积下降3%，至866万公顷，今年2月初以来，加拿大菜籽价格相比小麦反弹较多，实际种植面积可能减幅更小。3月中下旬，加拿大官方预估新作菜籽单产2.12吨/公顷，高于旧作的2.07吨/公顷，新作菜籽产量预估达1810万吨，略低于旧作的1833万吨。 本轮厄尔尼诺结束后，将在6月至8月转成拉尼娜，根据美国国家气象与海洋局的预测，未来的强度将会低于2022年同期，到4月中旬，加拿大菜籽主产区降雨整体偏多，将利于4月底菜籽的播种，趋势单产不排除恢复至2.2吨/公顷，最终可能会增产。 由于厄尔尼诺减弱，天气改善，预估澳大利亚2024/2025年度菜籽将会增产10%，至607万吨。欧盟2024/2025年度菜籽由于播种初期天气不佳，产量预计下降1.77%，至1946.7万吨，减幅低于早先机构预估。2024/2025年度加拿大、欧盟和澳大利亚菜籽总产量与上季度基本持平，且未来还有增产可能。 3月底美豆种植意向报告中，预估2024/2025年度美豆种植面积8651万英亩，符合市场预期，比旧作增加近300万英亩，但考虑到强劲的压榨内需，只有恢复到趋势单产，新作库销比才会与旧作一致。2023年以来，美国农作物价格下跌，主要农作物总种植面积下降。 美豆最终实际种植面积大概率小于3月底种植意向报告中的数据，可以说美豆新作供需走向宽松，更多依靠单产完成。暂时巴西南部和阿根廷大豆收割上市将会继续打压美盘大豆和南美大豆升贴水，但从5月开始，考虑巴西新作供应比旧作减少将近1000万吨，美豆进入传统的天气炒作阶段，美盘大豆和南美大豆升贴水将会走强。 因此，4月份可能是油脂市场行情的转折点，随后棕榈油复产累库将会拖累油脂，进而下跌，在此期间强弱关系也将再次变化，最强的棕榈油可能会变成较弱的，中长期豆油可能偏强于棕榈油和菜油。（来源：粮油市场报）
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发表于 2024-4-12 11:11:56
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