价差修复中，棕榈油从领涨转为领跌

　　近两个月，棕榈油之贵引发市场多方关注，甚至登上了央视财经。在供给持续偏紧、出口强劲的推动下，棕榈油“拳打豆油、脚踢菜油”的戏码上演了好些时日。然而过刚易折，截至4月16日，棕榈油期货主力合约已经自4月初跌去近6%。

　　4月15日，马来西亚棕榈油局公布的月报数据显示，3月底马棕油库存较前一个月下滑10.68%，至171万吨，为10个月以来最低水平；产量较2月增加10.57%，至139万吨；出口量攀升28.61%，至132万吨。

　　出口强劲、库存下降快，本该对价格有提振作用，但公布后棕榈油盘面不升反降，反映出市场早已充分消化了低库存的事实。走出斋月之后，此前的利多立刻转空，比如出口需求很难维持强劲，产地棕榈油产量将迅速提升。

　　棕榈油现货价格较一周前下降200~290元/吨，4月16日，江苏24度棕榈油报价8360元/吨，广州8230元/吨，山东8430元/吨，天津8390元/吨。

　　当前，棕榈油最大的困境莫过于与其他竞品油脂的价差处于不合理的区间，豆棕油现货价差倒挂持续近一个月，菜棕油价差倒挂近20天，这样的价差令棕榈油除刚需消费外，再无其他用途。目前终端已经用豆、菜油对棕榈油进行大量替代，部分企业对棕榈油的进口量也锐减至往年的三成。

　　国际市场同样如此。印度是全球最大的植物油进口国，根据上周印度炼油协会公布的数据，3月份印度进口了48.5万吨的棕榈油、21.9万吨的豆油以及44.6万吨的葵油，环比分别变化-2.5%、26%、50%。随着国际棕榈油价格走高，更加便宜的葵油正侵蚀着棕榈油的份额。而后续南美大豆大量上市，阿根廷将增加豆油供应，油脂需求这个赛道将会更加拥挤。

　　供需会自动矫正扭曲的价格，自上周开始，豆棕油、菜棕油的价差出现了修复。

　　4月16日，江苏一级大豆油报价7850~7900元/吨，广东广州7990~8050元/吨，广西7830~7860元/吨，山东7770~7900元/吨，福建7850元/吨；广东三级菜籽油报价7950元/吨，广西7900元/吨，福建7950元/吨，江苏南通8200元/吨，四川成都8300元/吨。

　　目前棕榈油的现货价格依旧高于豆、菜油，而这场修复也势必还要继续，棕榈油在油脂板块中将拖累其他油品。

　　国内油脂库存已经连降数月。据钢联统计，截至4月12日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为173.779万吨，较前一周减少3.84%，同比下降7.76%。棕榈油受进口利润差、买船少影响，有望继续去库；而豆油则因巴西大豆大量到港，开机率回升，有望迎来库存拐点；菜油在到港量充足、但胀库停机的背景下，维持低开机率，库存预计低位徘徊。整体来看，国内油脂将继续去库，但速度有所放缓。

　　当前的明牌是棕榈油进入季节性增产周期，南美大豆快速收获，全球油籽供应较为宽裕，潜在的风险点是随着美豆的开播，产区天气炒作将随时到来，而中东地缘政治危机，也对原油产生较大扰动，进而影响植物油市场。油脂在大涨之后确有回调的必要，但在诸多的不确定因素中，其向下寻觅的空间或许也比较有限。（原文刊登于2024年4月18日粮油市场报三版）