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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 今年巴菲特股东大会将在5月4日召开，在奥马哈当地时间9点，也就是北京时间5月4日晚上10点举办。有很多小伙伴为了抢到大会上比较好的位置，在大会开始前的七八个小时就在世纪之交中心体育馆进行排队了，也就是凌晨三四点已经有人去排队了，因为参加大会的位子并没有号码，是先到先得，那么内场的位置只有排到前面的人才能够占到，如果去得晚只能坐在后面，所以很多人凌晨就开始排队。过去五次我到现场参加巴菲特股东大会，基本上是7点钟去排队，这样可以坐在中间的位置，还是不错的。 今年的巴菲特股东大会预计将有4万人左右从世界各地飞来奥马哈参加，足见巴菲特的魅力，很多人把巴菲特称为股神，去巴菲特股东大会就是一场朝圣之旅，只有现场参加巴菲特股东大会才能够感受到这种盛况。世界各地不同国家、不同民族、不同语言、不同投资风格的人都齐聚奥马哈，说明巴菲特作为价值投资大师是得到全世界人的认可的。 其实全球有很多投资大佬，比如说索罗斯等等，他们也都有辉煌的业绩，但是为什么只有巴菲特股东大会能够吸引全世界那么多投资者参加，我认为主要是两点：一个是巴菲特的投资理念是可以学习、可以实践的。虽然所处的时代不同，所处的市场不同，你很难取得伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹，但是价值投资理念是每个人都是可以去学的，而像索罗斯他们的投资理念，需要巨大的资金量，需要很多勇气、胆识，还要有一定的赌性才能够实现。所以巴菲特股东大会之所以吸引全世界的人参加，主要还是股神巴菲特的魅力。 股神巴菲特在过去59年的投资生涯中，伯克希尔·哈撒韦的净值增长了4万多倍，这可以说是前无古人后无来者的一个投资业绩，是巴菲特一直以来近乎顽固地坚持价值投资，而且巴菲特强调价值投资，重要的就是三点： 第一点是要在能力圈范围内做投资，不投自己不懂的领域，这虽然让巴菲特一度错过科技股的机会，但是近几年他投资苹果就扳回来了，在苹果上赚了上千亿美元。所以巴菲特的价值投资，其实是能力圈范围内的投资典范，这样能避免踩雷，如果你投资于不懂的领域，很容易踩雷。所以巴菲特长期投资的还是他能看得懂的一些商业模式，比如说可口可乐，还有苹果，这些相对容易理解的商业模式，而那些很复杂的和一些炒概念的，他是不会碰的。 第二个是安全边际，这是巴菲特继承他老师格雷厄姆的优良传统，就是所有的投资都要求有安全边际，当股票价格严重低于实际价值的时候才会去投，如果说股价比较高，他是不可能去投的，所以我们看到巴菲特主要是在市场比较低迷的时候出手。 第三是投股票就是投公司，投一支股票就是买一个公司的所有权或者是所有权的一部分，不要把股票当作一串代码。所以巴菲特他其实是一个投资家，只不过通过二级市场将他的资金投在不同的企业。如果仅仅认为他是一个股票投资者，那么就低估了巴菲特，实际上他是一个投资家，以企业股东的心态去投资，这样才能够真正拿得住。 巴菲特取得现在辉煌的业绩是和他长期坚持的投资理念分不开的，我们参加巴菲特大会就要去学习巴菲特的投资理念，而不是看热闹。当然我也希望借助巴菲特股东大会这个全球的投资热点事件，让更多的人学习价值投资，实践价值投资，真正实现财富增长。 巴菲特现在已经95岁高龄，他的老伙伴芒格去年11月份已经去世，所以这一届巴菲特股东大会只有三个人在台上，包括巴菲特和他旗下的两位基金经理格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩。其中格雷格·阿贝尔已经在上一次股东大会的时候被巴菲特指定为接班人。没有芒格参加的巴菲特股东大会，巴菲特会作何感想，他会说哪些缅怀芒格的话，大家也比较关注。去年芒格去世的时候，巴菲特曾沉痛地表示，没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成就：“自从遇到了芒格，我才迅速地从猿进化成了人”。可以说芒格对于巴菲特的价值投资理念的形成起到了非常关键的作用。在这之前，巴菲特师从格雷厄姆，喜欢买便宜的公司，但是遇到了芒格之后开始买伟大的公司，从而成就了伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹。 巴菲特毕竟岁数已经比较大了，今年会不会是他最后一次参加巴菲特伯克希尔·哈撒韦的股东大会，确实也是很多人的担忧。但是他逐步地将一些投资的接力棒交给格雷格·阿贝尔，培养这个接班人，格雷格·阿贝尔是伯克希尔·哈撒韦能源的负责人，主要投资于非保险业务，而阿吉特·贾恩投的主要是保险业务。格雷格·阿贝尔投资的范围更加广泛，所以被指定为了接班人。应该说格雷格·阿贝尔是巴菲特比较看好的基金经理，也是他比较信任的人，所以他才会把接力棒交给他。格雷格·阿贝尔确实有很强的投资能力，有伟大的眼光，特别是这几年在石油和新能源方面的投资非常成功。 但是投资毕竟是一个个性化很强的事，在巴菲特卸任之后，阿贝尔能不能完全延续巴菲特的投资风格，能不能有巴菲特这种坚定的毅力和眼光，这还是存在着一定不确定性的。因为虽然投资理念是一脉相承的，但是毕竟所处的时代不同，人生经历不同，投资经验不同，所以大家对于伯克希尔·哈撒韦未来能不能延续巴菲特的奇迹还是打个问号的，所以这次股东大会大家也希望这个阿贝尔能够多回答一些股东的问题，大家想看一看他的投资理念，我们也迫切希望伯克希尔·哈撒韦未来在投资上还能延续之前的投资风格，能够实现稳定地增长。 曾经有人问巴菲特，为什么那么多人跟你学价值投资，但是只有你成了世界首富，巴菲特幽默地说，因为没有人愿意像我一样慢慢变富。巴菲特在投资理念上固执地坚持着稳定回报的思路。过去59年，伯克希尔·哈撒韦实现了4万多倍的回报，年化收益率不到20%。从单个年份来看，伯克希尔·哈撒韦的回报率都不是最高的，但是因为实现了复利增长，创造了奇迹。而巴菲特只投资于熟悉的领域也使他没有踩过雷，这一点也给我们很大的启示，做投资不是看谁投资业绩好，而是看谁活的久。享受时间的复利与伟大的企业一起去成长，才能创造真正的奇迹。 今年我是第六次赴美参加巴菲特股东大会，心情依然和第一次参加一样激动，因为能够现场感受巴菲特的魅力，能够现场聆听巴菲特的真知灼见，让人醍醐灌顶。很多投资者可能都是在线上看巴菲特股东大会的直播，看巴菲特讲话的中文版同样能够学习到巴菲特最新的观点，但是到现场的话，确实感受会更深一些。 巴菲特的投资业绩可以说是前无古人，甚至是后无来者的，学习巴菲特不能停留在口头上，一定要付诸实践。我一直致力于推广巴菲特价值投资理念，就是希望价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果。结合 A股市场的实际，我提出了中国特色价值投资的概念，就是要在A股市场，既要关注哪些行业、哪些公司值得长期投资，同时也要关注宏观经济面、政策面的变化。还要关注市场是不是出现了比较大的泡沫，或者是出现了超跌，通过仓位管理来避免了净值比较大的回撤。巴菲特做价值投资是坚持长期投资，但是也不代表他不去做大的波段。当他投资的公司股价涨上去，如果产生比较大泡沫，他也会及时地减仓，甚至卖掉，当然当出现大幅下跌的时候，他会果断地出手。 他投资一个股票，希望能够一直拿着，因为他在投资之前进行了深入地研究，所以选一只好公司不容易，如果触犯到三个条件，他也会选择卖出：一是当他投资的股票出现比较大的泡沫的时候，二是所投资的公司基本面出现了恶化，像前几年投资航空股，当发生突发事件的时候，航空业可能会遭受到重创，就及时卖掉，三是找到了更好的公司，比如之前他投科技股，主要投IBM，但后来他发现IBM在移动互联网时代没有优势，苹果更具有优势，所以就换成了苹果。巴菲特价值投资的理念是与时俱进的，而不是固步自封、画地为牢。这一点值得我们所有人学习。所以参加巴菲特股东大会，我不仅是从个人的角度去感受巴菲特的魅力，也肩负着重大的使命和责任，让大家在巴菲特股东大会期间集中精力去学习巴菲特价值投资理念，当前A股市场处于历史大底的位置，重提价值投资的意义非常重大。 通常提前一天我们就已经到了奥马哈了，一般都会去巴菲特的办公楼、巴菲特的家去参观，然后留影。巴菲特非常简朴，他现在住的房子还是他六七十年前买的。在整个小镇上也是很普通的一个住宅，这一点和巴菲特一度作为世界首富的身份是不匹配的。他的生活非常简朴，早餐喜欢吃麦当劳的早餐，开的车也是普通的汽车，不是豪车。他的办公室就在一个普通的办公楼，员工也只有20个人左右，一个高达7, 000亿美元净资产的公司只有20多个人，可见做投资是靠智力的，巴菲特的超级大脑已经可以让伯克希尔·哈撒韦发展起来，并不需要太多人。巴菲特的办公室也非常简陋，只有一个电话，连电脑都没有。因为他不需要在电脑上看行情，只在办公桌上放几份华尔街日报，每次参观巴菲特的办公室都非常感慨，理解了巴菲特为什么远离世界金融中心华尔街，回到他的老家奥马哈这样一个美国中部小镇生活工作，他就是想远离喧嚣，不被外界打扰，能够独立的思考，不被市场的情绪裹挟，这一点给我们很大的启示。 巴菲特将他一生的财富都捐给了慈善机构，他自己就有一个10亿美元左右的慈善机构，但是他认为他的好朋友比尔盖茨-梅琳达基金会做得更好，所以他把他的遗产基本上都捐给了比尔盖茨的基金会，这可以说一种高风亮节。巴菲特并没有把他的大量资产留给子女，财富取之于社会，用之于社会，巴菲特认为自己是一个财富的管理者，而不是拥有者，因为我们说财富是带不走的，但是通过做慈善可以让更多的人受益，能够更好的回馈社会，这点也是我们应该向巴菲特学习的。 巴菲特自己的生活却非常简朴，虽然有一个私人飞机的租赁公司，但是他自己都没有一架私人飞机，租用的还是1/8产权的私人飞机，也就是说他和另外七个人一起租了一架私人飞机来使用。巴菲特低调和简朴的生活，或许也是他能够取得非凡投资业绩的一个重要原因。所以学习巴菲特，不仅学习他的投资理念，也要学习巴菲特的品质，学习巴菲特的生活态度以及对于财富的态度。 | 
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发表于 2024-4-28 09:06:06
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