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美国2024年4月通胀数据解读

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发表于 2024-5-17 09:36:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

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钟正生 范城恺(钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家)
美国2024年4月CPI数据如期降温。美国4月CPI环比0.3%,低于前值和市场预期的0.4%;CPI同比3.4%,低于前值的3.5%,符合预期,同比读数在连续三个月反弹后终于再次回落。4月核心CPI环比0.3%,低于前值的0.4%,符合预期;核心CPI同比3.6%,低于前值的3.8%,符合预期。结构上,食品、住房租金、医疗保健、交通运输等分项环比增速回落,而能源、服装、娱乐、教育与通讯等分项环比增速仍持平或高于前值。
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能源通胀保持高增,后续有望回落。4月CPI能源分项环比高增1.1%,持平于前值,已经连续三个月环比增长超1%。今年2-4月,WTI原油期货月均价环比增速连续三个月保持4-5%的较高水平。不过,5月以来,国际油价出现回落,WTI前半月均值为78.7美元/桶,较4月均值的84.4美元/桶环比下跌6.8%。基于油价走势,5月能源分项环比有望明显回落甚至负增。
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住房通胀改善,但回落速度仍偏慢。4月CPI住房租金分项环比由前值0.5%回落至0.4%,CPI住所分项持平于前值的0.4%。近六个月,CPI住所环比波动区间为0.4-0.6%,仍然偏高。我们在报告《美国通胀再审视:基于房租的视角》中预测,基于房价同比增速对房租通胀的领先性,预计今年4月CPI住所分项同比回落至5.2%,然而该分项实际值录得5.5%,可见目前房租通胀回落速度不及预期。
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运输服务回落,但绝对水平仍高。4月CPI运输服务分项环比0.9%,低于前值的1.5%,但绝对水平仍高;该分项同比仍高达11.2%。其中,对该分项拉动较大的“机动车保险”子项环比由2.6%回落至1.8%,近一年平均环比高达1.7%。“超级核心服务”(剔除能源和住房的服务)分项环比由0.6%回落至0.4%,绝对增速不弱;得益于能源服务分项环比下降0.7%,非住房服务分项环比由0.8%大幅回落至0.2%,但同比由4.8%回升至4.9%。近六个月,非住房服务分项环比在0.2-0.8%区间大幅波动,平均环比0.5%,很难说该分项后续能够保持回落趋势。
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4月通胀回落,仅仅是追赶“失去的进展”。在一季度通胀反弹的背景下,4月通胀的改善,在多大程度上能够追赶上“失去的进展”?实际上是比较有限的。对比来看,今年1-4月CPI整体和各分项平均环比水平,仍普遍超过2023下半年。以2023年12月CPI为基准,在三种环比假设下(偏弱0.15%、中性0.25%、偏强0.35%),截至2024年4月,CPI同比实际值(3.4%)高于“偏强”假设下的预测值(3.3%)。类似地,核心CPI同比实际值(3.6%)持平于“偏强”假设。显然,单个月通胀边际改善,不足以令全年通胀前景改善。
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市场降息预期暂时升温,但需警惕预期波动。5月15日,除CPI数据外,最新公布的美国4月零售销售环比增速超预期放缓至0。叠加本周鲍威尔重申不支持加息,以及上周失业金数据意外飙升等,市场对于通胀边际改善、经济边际降温较为敏感,令降息预期暂时升温。CME数据显示,5月15日,市场对9月降息的押注由65%上升至75%,全年降息次数押注由1.7次上升至2次。当日,美股三大指数分别收涨0.9-1.4%,10年美债收益率下跌9BP至4.36%、创一个半月新低,美元指数日内跌0.66%至104.3。但理性来看,4月通胀改善的幅度温和,不足以抵消前期通胀反弹的压力,且后续能否持续降温较不确定。未来一段时间,仍需警惕降息预期波动,及其对市场的可能冲击。
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风险提示:美国经济超预期降温,美国就业超预期降温,美国流动性风险超预期爆发等。

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