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五月以来，随着华北地区的触底反弹，国内玉米价格持续小幅上涨。六月份后，贸易主体的持粮心态明显增强，同时新季玉米接连遭遇华北干旱，东北持续降雨低温天气的影响，引发单产下降预期，现货市场价格表现更为坚挺。连盘玉米主力C2409合约，在持续近三个月的横盘区间震荡后，本周二终于增仓放量向上突破，站上2500元/吨重要压力位。至少短期来看，上方空间被打开。 C2409合约对应2023/24市场年度陈玉米供应的最后阶段。短期来看，陈玉米的供需面是边际不断好转的。供应端，随着粮源货权转移到贸易主体手中，持粮主体的惜售挺价的情绪较浓。需求端，饲用需求边际好转，自6月份开始生猪存栏量逐月环比增加，且受二育群体超预期介入的影响，目前生猪出栏体重逆季节性走高，另外当前生猪养殖利润恢复到较好水平，后期猪料需求预计持续恢复。深加工玉米用量预计先降后增，短期有集中检修等季节性下降过程，但8月中旬开始深加工开机率将持续走高直至年底最旺季，从目前深加工企业玉米原料库存来看，华北、山东地区相对充足，但东北企业偏紧，尤其黑龙江等地，原料补库需求会一直持续。从替代品来看，随着小麦价格的触底回升，替代品短期冲击也处于利空出尽的状态。另外，新季玉米先后遭遇华北播种期干旱及东北地区持续的降雨低温天气影响，市场对新季玉米单产预期调降，这也缓解了此前的悲观氛围。 但陈玉米价格中期走势的关键仍在于最终青黄不接能不能兑现，暂以季节性上涨看待，但要谨防预期落空，重点跟踪几方面：小麦饲用替代规模，政策性拍卖会不会有超预期的利空(尤其在现货涨起来之后)，新季玉米的生长形势，贸易主体持粮心态的变化。 在陈玉米主导C2409季节性上市的同时，可能将带来逢高做空新季合约C2501的机会。首先，远期合约先交易预期，在当前天气炒作的情况下，耐心等待高点的出现。但最后仍将回归新季合约自身的基本面交易。对于2024/25新市场年度来说，国内玉米产量预计继续增加，供需仍处宽松格局，1月合约是新季玉米集中上市的主力合约，出现季节性下跌过程的概率很高。同时从估值端去看，新玉米种植成本有望明显下降，同时倒挂过大的内外价差也有修复需求，目前C2501价格高估。 对当前的玉米期货价格，维持近强远弱的判断，可以继续持有9-1正套，也可依托突破位轻仓多近月合约。同时，建议产业客户关注新季合约逢高套保机会。（来源： 国海良时期货）
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