美国大豆农户惜售，可能限制未来反弹空间

　　随着美国玉米和大豆价格徘徊在2020年以来的最低点附近，美国农户紧抓着陈作库存不放，期待着未来能够有更好的价格。

　　美国农户惜售导致农场库存膨胀到异常庞大的规模，这可能导致当地现货供应紧张，那些迫切需要满足即期需求的加工厂和出口商不得不竞价采购，可能损害压榨利润以及出口竞争力。

　　与此同时，未来几个月里农户可能利用任何价格反弹的机会加快出货，以便在秋季收获季节到来前为规模庞大的新作腾出仓储空间，进而限制反弹的空间和持续时间。

　　6月1日美国玉米和大豆的农场库存占比分析

　　上周五发布的季度库存报告显示，截至6月1日，美国所有部位的玉米库存高达49.9亿蒲，同比增长22%，比10年均值提高7%，创下2020年以来的同期最高值。

　　需要强调的是，在全部玉米库存中，高达61%的玉米存放在农场，创下1999年以来同期最高比例，远高于10年均值52%。同期美国所有部位的大豆库存为9.7亿蒲，同比增长22%，也是2020年以来的最高值，但是比10年均值低了1%。大约48%的大豆库存位于美国农场，创下2006年以来同期最高比例，显著高于10年均值35%。

　　在2023/24年度（9月至8月），美国农户持有的玉米和大豆库存一直远高于正常水平，但是在本年度第三季度（3月至5月），农场库存占比相对10年均值的差距进一步扩大（参考表1和表2)，表明过去几个月大豆和玉米价格下跌，加剧农户惜售心理。

　　去年12月1日时的库存数据显示去年收获后，农户销售没有那么异常。美国玉米和大豆的农场库存占比分别为64%和48%，非常接近10年同期均值62%和47%。

　　在玉米库存降低的州，农户可能更愿意扩大玉米种植面积

　　今年美国玉米种植面积较上年减少3%，但大豆种植面积增加了类似幅度。如果今年作物单产强劲，可能导致秋季大豆库存进一步膨胀。

　　理论上讲，当陈季玉米销售迟滞导致库存激增时，可能促使农户做出削减播种面积的决定。反之，如果玉米库存降低，可能起到相反的效果。

　　从各州数据来看，只有三个主产州在6月1日的玉米库存低于五年均值，分别是衣阿华州、内布拉斯加州和堪萨斯州。这三个州的库存分别比五年均值低3%、17%和20%。从今年这三个州的玉米面积增减情况看，似乎也符合前面的假设。衣阿华州今年玉米种植面积与去年持平，内布拉斯加州的种植面积增长1.5%，堪萨斯州的面积增长近10%，是仅有的两个玉米播种面积增长的主产州。

　　不过大豆种植面积与库存增减的关联度较低。今年衣阿华州是唯一一个种植面积低于去年的州，比上年减少0.5个百分点。其他大多数大豆主产州的大豆种植面积高于去年，即使6月1日的大豆库存同比大幅增长。不过和历史均值相比，由于2018年至2020年期间美国大豆供应过剩，所以6月1日的库存仍低于五年同期均值。

　　那些州的农户在囤货惜售？

　　从各州的数据来看，先来看玉米，伊利诺伊州的农户最为惜售玉米，今年6月1日玉米库存占比相对历史均值增加最多。截至6月1日，该州的玉米库存占全美库存总量的17.5%，比五年均值15.6%高出1.9%。相比之下，衣阿华州和内布拉斯加的农户并不是那么惜售。在头号玉米产区衣阿华州，6月1日的玉米库存相当于全国的17.6%，比历史均值19.6%低了2.0%。内布拉斯加州的玉米库存占比比历史均值低了2.6%。

　　就大豆而言，明尼苏达州农户最为惜售，因为6月1日的大豆库存占到全国的11.2%，高于五年同期均值10%。6月1日大豆库存占比低于历史均值的州包括衣阿华州、密歇根州、内布拉斯加州和堪萨斯州。（来源：博易大师）