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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 本周市场依然是维持震荡调整的走势,而一些被错杀的优质股票已经有拒绝下跌,开始震荡反弹的迹象。当前市场信心依然不足,多空分歧较大,而经过三年的调整,很多优质股票已经跌出了价值,有的价格只有高点的三折、四折。巴菲特曾经幽默地说,只有傻子和偏执狂才试图买到最低点、卖在最高点,实际上最低点和最高点都是事后才知道的,事前不可能知道,所以在低位区域布局就是一个次优解,因为无法找到最优解,而对于优质资产,可以以时间换空间,耐心地持有来等待下一轮行情的到来。 当前,稳经济增长的政策有望逐步出台并实施,下半年经济复苏的力度有望增强。现在是处于三重拐点叠加的阶段,即经济的拐点、政策的拐点以及市场的拐点,所以在这时候一定要保持信心和耐心,不要倒在黎明前。在市场低迷的时候,信心比黄金更重要,而做价值投资最重要的品质就是忍耐和等待,因为股票投资的过程中,绝大多数时间实际上是在忍耐与等待中度过的,投资实际上是一个忍耐和等待的故事。 A股市场95%的时间处于震荡盘整和下跌的阶段,只有5%的时间是快速上涨的。我们要用95%的时间去等待那5%的快速上涨时间,才能够有抓住好公司的机会。事实上,即使是那些长期大牛股,快速上涨的时间也只占5%,你不可能做到在快速上涨来临之前买入,然后等到见顶卖出,这只有神能够做到。对于那些通过股票投资实现财富大幅增长的牛散来说,他们基本上是陪伴着好企业一起成长,而不是试图去抓住涨得最快的阶段,规避震荡盘整的时间。 打一个比方,投资股票犹如农民种庄稼、果农栽种果树,农民选好了优良品种播种下去,果农选好了优质果苗栽种下去,该浇水的浇完了,该施的肥也施过了,该努力的都努力了,剩下的就是等待,等待庄稼生长成熟,等待果树开花结果。当然我们也要祈祷风调雨顺,春种秋收,投资股票该买的都买了,剩下的就是耐心等待,因为你无法预料市场大势的波动,特别是短期的波动。持有优质股票不动是最好的投资策略。但是这看似简单的事情,很多人却做不到,因为在待着不动的环节中,市场每时每刻都有诱惑发生,导致人们总觉得应该做点什么,总是管不住自己那双好动的手,手总是闲不住的,甚至有人开玩笑地说,在股票市场上,“守股”比守寡还难。 投资成功之难表现在相当多的时间里付出与得到往往不成正比,有时候越勤奋亏损得越多,在投资上最好做个懒人,最大限度地减少操作频率。股神巴菲特曾经幽默地说,我用屁股赚的钱,多过用脑袋赚的钱。从某种意义上来说,比频繁决策更重要的是耐心等待。很多时候,财富是等来的,等的过程如果遇到困难与挫折,可以理解为忍耐,没有谁可以随随便便成功,等待和忍耐应该是投资成功的常态,今天的忍耐是为了未来的辉煌。总之,等待和忍耐是投资者必须具备的优秀品质,也是在投资中最高明的技术手段。 有一次巴菲特的好朋友贝索斯问他,你每年都召开股东大会,在每年致投资者的信中也披露投资的理念,在年报中会披露你的持仓,并且你的持仓常年不动,但是为什么没有人抄作业可以成功,和你一样成为首富,巴菲特意味深长地说,因为没有人愿意像我一样慢慢变富。做投资的大忌就是急功近利,很多人很难长期忍受自己持有的股票缓慢上涨或者反复震荡,都期望能够天天大涨。巴菲特曾经说,如果你买了股票之后,第二天就赶紧看一下有没有大涨,这是最愚蠢的行为。做投资实际上就是做好公司的股东,买公司的股权,这个公司只要长期经营向好,即使短期股价波动,也不应该影响你的持股信心。 长期来看,好公司的上涨会给投资者带来成功的回报。对于二级市场的投资者来说,投资收益通常来源于三个方面,一是企业成长,这是最根本的源泉,也就是与伟大的企业一起成长,这也是巴菲特获得最多投资回报的地方。第二是估值的提升,这与市场流动性相关,当流动性充裕,市场信心十足的时候,往往估值会提升。三是赚交易对手的钱,通过赚取差价获取收益,也就是赚市场的钱。 这三个方面的收益,第一个与伟大的企业一起成长相对是比较容易把握的。第二个则是要看市场大环境是不是牛市,牛市的时候估值自然会提升,但熊市的时候估值会下降。第三,赚交易对手的钱,实际上是赚市场的钱。芒格明确地说我不赚市场的钱,因为你赚市场的钱,实际上是假设你比你的交易对手要聪明,你的交易对手愿意以低价卖给你,另外一个交易对手愿意高价买走,这种假设往往是不成立的。而且你还要假设你的交易对手傻得刚刚好,如果你的交易对手比你傻,并且非常傻,这样也有可能把股票价格砸得更低,让你抄底之后抄到半山腰;涨的时候也是如此,你的交易对手有可能把价格推到一个泡沫的地步,甚至又涨一倍,这时候你可能会踏空,所以赚市场的钱实际上是一个非常不靠谱的收益来源。 从过往投资经验来看,在市场的起起伏伏中,敬畏常识至关重要。对于投资者来说,既要避免在牛市高点疯狂买入,也要避免在熊市低位割肉,或者不敢买入。真正能够长期战胜市场的投资者,都要保持一个良好的心态,既要学会与熊市共舞,也要学会在牛市中克制自己的贪欲,当市场产生比较大泡沫的时候,果断离场。(来源:首席经济学家论坛) |