当前国内豆粕累库压力仍存

　　8月美农供需报告上调24/25年度大豆单产预估至53.2蒲/英亩，高于市场平均预期52.5蒲/英亩，同时意外上调种植面积至8710万英亩。单产与面积的双调增最终使得新作期末库存达到5.6亿蒲高位，导致CBOT大豆进一步下跌。8月报告的发布意味着前期利空预期的基本兑现，美豆在短暂下跌后有望阶段性企稳，但报告亦强化市场对于供应宽松格局的认知，美豆后续能否获得上行驱动取决于8月中下旬天气状况以及未来出口情况。此外，本次单产预估基于7月末大豆生长状态做出，未纳入8月天气的影响，不代表最终单产即是如此，还需持续关注后续天气因素对大豆生长的影响。

　　国内豆粕受现实端拖累持续走低，CBOT大豆连续下跌亦从成本端压制估值。当前国内油厂大豆、豆粕库存均处于历史新高位置，同时豆粕周度提货也并未表现出明显加速，暗示今年季节性去库时点将推迟，预计基差收敛大概率以期价下跌（09合约）实现。另一方面，6月下旬以来由于进口大豆成本下降，国内采购7-8月船期巴西大豆数量增多，叠加部分6月船期进口大豆推延至8月到港，预计8-9月进口大豆到港量依然庞大，三季度国内大豆供给仍然宽松。在累库压力下，国内油厂若坚持放缓新季美豆买船节奏，美豆或不得不选择让价以促进出口，直至后续国内豆粕季节性去库时点的到来，届时11、01合约方才具备向上叙事空间。此外，11与01合约的交易窗口将与南美大豆种植季部分重合，届时天气因素亦会对估值产生影响。（来源：金十期讯）