请选择 进入手机版 | 继续访问电脑版
  版块   财经观察   赵建:我们需要阻挡一场严重的流动性危机
返回列表
查看: 126|回复: 0
收起左侧

赵建:我们需要阻挡一场严重的流动性危机

[复制链接]

6万

主题

6万

帖子

286万

积分

责任编辑

Rank: 8Rank: 8

积分
2869291

优秀版主

QQ
发表于 2024-9-12 09:23:15 | 显示全部楼层 |阅读模式

马上注册入会,结交专家名流,享受贵宾待遇,让事业生活双赢。

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?立即注册 手机动态码快速登录

x
赵建 西京研究院创始院长 中国首席经济学家论坛成员
美国次贷危机和疫情危机后的全球金融海啸表明,当人们处于极度悲观和极度恐慌的时候,先会发生“资产大跌—资产抛售—资产进一步大跌”的死亡螺旋。严重到一定程度,会产生由杠杆崩溃(基金赎回也可以看做是一种杠杆断裂)引发的罕见的流动性黑洞。爆仓引发爆仓,赎回引发赎回,资产负债正负两端大湮灭。就像一个庞大的恒星崩溃塌缩,最后不断收缩,直到形成一个黑洞。流动性黑洞形成后会吞噬一切流动性和财富,一旦发生后果将不堪设想,导致人民群众创造的无数财富付诸东流。金融市场的流动性危机与货币—信用创造能力出现问题往往有直接的关系。人们不再借贷,银行负债端就无法创造广义货币,此时如果央行也找不到信用和货币创造的渠道,那么整个经济体系中就会面临严重的货币供给不足,通缩进一步加重,企业和投资者都遇到了流动性难题,因此不得不抛售资产换取现金,这样就很容易在金融市场中产生流动性危机,一发不可收拾。而这些现象的背后,则是经济的内循环出现问题,只有阻挡流动性危机,才能重启内部的经济金融良性循环,否则货币供给紧缩持续太久,经济循环将遭受重大的阻滞,甚至会发生断裂的可能性,那样会发生长期大萧条。现在看来,现代经济的脆弱性很多人还是不明白,或者说压根不懂。我一直说,现代经济发达、精致,但是又脆弱、敏感。因为现代经济是建立在预期和信心之上的,可以说是“唯心、唯识”的复杂网络系统,人们的消费和投资无不基于对未来的预期和信心。如果一个人对未来悲观绝望,他会进行长期大规模的投资和大额的消费吗?特别是投资,完全是基于未来发展前景、安全性和净现金流的折现。如果对未来充满失望和悲观,货币会以黄金、美元等形式大量窖藏,消费和投资率可能就会冰封,社会资本积累停滞,经济社会将会走向一片萧条。现代经济是预期和信心经济,一个“唯心、唯识”的经济,基本的依据之一是现代经济是建立在“法定货币”之上,而法定货币完全就是一种国家信用,是人们对一个国家未来的信心,是一种“心学”,这是工农实体主义不能理解的。现代货币理论虽然惹起了很多争议,但是他们发现的现代货币本质是对的,那就是现代法定货币是“凭空创造”的(某种程度上),是银行(央行和商业银行)的资产负债表扩张。这个扩张过程可以看做是一种虚拟的凭空创造。为什么看上去一文不值的纸张和数字,就能换回实打实的财富和权力?就是因为人们相信国家信用和银行信用(有国家信用担保),相信自己手中的纸钞和数字会有下一个人接盘。所以现代货币也是一种典型的“击鼓传花”的庞氏游戏。这种货币游戏大多数为什么能坚持下去,比如美元,已经独霸世界一个世纪,主要原因就是人们对它有信心。如果认识到这一点,管理现代经济一定要改变过去的工农实物主义思维,不要有实体经济至上的理念。人们的吃穿住行当然是来自实体经济的商品和服务,但是现代经济的核心不是生产和供给侧,而是交易、分配和需求侧。现代经济最大的烦恼是产能过剩、需求不足,因为市场经济能自发激励要素的积极性,快速消灭供给缺口以再平衡。所以只要搞市场经济,让企业家发挥出微观主体作用,不要担心实体经济供给和创新的问题,而是重点考虑如何稳定有效需求。现代经济宏观管理政策,是以管理需求为主的系统性、集成性政策。如果认识到这一点,就能真正的理解为什么“金融是现代经济的核心”。因为金融就是现代经济“唯心唯识主义”的代表,现代金融和货币体系的核心功能就是交易和分配,不仅仅是交易和分配现在的资源,还能交易和分配未来的资源,成功的将储蓄转化为投资。要想实体经济高效率、高质量的生产,必须有一个高效率、高质量的交易和分配体系,这一切需要一个运行良好的现代金融体系,这是我们主张建设金融强国的主要原因。要素的积极性是经济高质量发展的前提条件,要想要素有较高的积极性,必须要合理有效的交易和分配。货币和金融体系就是一个交易和分配的体系。首先是货币,承担起流通手段也就是流动性的功能,保证经济的顺畅循环。一旦流动性遇到问题,整个社会缺钱,人们首先会减少未来的消费也就是投资,不得不抛售资产从而金融市场大跌,资产价格缩水又进一步引发资产负债表衰退,而资产负债表衰退又进一步引发现金流量表危机,即流动性进一步收缩。此时,处于轻度的市场失灵状态,因为实体经济并没有那么差,而是因为金融市场没搞好,或者人们对现代金融不够重视,甚至鄙视,金融不仅起不到合理交易和分配的功能,反而会对实体经济产生重大的紊乱冲击,造成人民群众辛辛苦苦创造的财富大幅缩水。如果此时政策层不能较好的稳定金融市场,流动性危机的情况会进一步恶化,最终滑向流动性黑洞的极端情形,让广大人民群众几十年在实体经济的努力付之一炬,经济坠入万劫不复的境地。在理解流动性危机和流动性黑洞之前,首先要理解流动性是怎么创造的。注意了,我已经多次强调,货币不等同于流动性流动性是执行交易手段的货币,是一种功能,是活钱的状态。人们因为悲观预期窖藏货币,持币观望,那样即使有大量货币,市场中也没有流动性,钱都是死的。美国次贷危机的时候,雷曼破产发生后出现了流动性黑洞,并不是因为没有货币,而是极度的恐慌“杀死了”活钱,货币还有很多,但是都死了,变成了死钱,流动性凭空消失了。不同的悲观情形对应这不同的流动性萎缩。轻度悲观情形下,人们会减少投资,但不会大幅缩减消费。中度悲观的情形下,人们同时减少消费和投资,大幅提高储蓄率把活钱变为死钱,调整资产组合抛售风险资产,只投资国债等安全资产,最终导致严重的通缩。而极端的情形是最可怕的,那就是人们如果预期到整个系统会崩坏,可能会放弃本国纸币,疯狂储存黄金、美元等其它避险资产,导致国内出现大幅贬值和恶性通胀,实际上则是实际货币通缩,也就是与飞涨的物价相比,实际货币余额供给严重不足。这种极端情形,会动摇民心和国本。在现代经济体系里,心死了,钱也就死了。死钱的状态,就是流动性危机。在金融市场上,就是流动性黑洞。我们有世界第一的M2,但是这些钱大部分是窖藏的死钱,没有活化,没有转化为高质量的投资。而M1是活钱,但是最近两年两者的剪刀差越来越大,而且M1史无前例的开始长时间缩水,同比为负。这意味着大量的钱死了,没有消费和投资。一方面一大部分钱作为M2窖藏在国家和某些群体的账上,趴着不动,另一方面广大人民群众和民企又缺钱,资金链紧绷。这样下去,不仅是房市,股市出现流动性危机,整个经济的内循环也会遇到巨大的挑战。 11.jpg
“活钱”M1出现前所未有的塌缩所以,我们必须将金融问题置于现代经济的核心问题加以重视。不能将金融发生问题后怪罪于金融体系本身,而是以一种金融治理的现代理念,通过透明化、法治化、前瞻性的方法解决,注重与市场的沟通,管理好市场主体的预期。而不是以一种高高在上的计划经济模式俯瞰市场,强制干预市场。特别是不要随意出一些不够严谨、不够科学的虎狼政策惊吓市场。在美国英国金融体系发展初期,由于没有经验,也出现了这些问题,市场混乱、造假横行、没有规矩,政府或者鸵鸟心态,或者野蛮干预,导致金融市场一片萧条,多次崩溃,资本主义陷入危机,工业革命的成果毁之一炬。
我们是社会主义市场经济国家,金融治理现代化是国家治理现代化的核心内容不能犯资本主义一百年前犯的错误。当下,经济需求大幅收缩,资本市场交易极其萎靡,一个重要的原因是人们的预期和信心遭遇重大挫折。心死了,钱也就死了,钱不流动,必然是流动性危机。要解决这个问题也简单,就是把人心搞活,人心活了,钱也就活了,流动性供给充裕,需求起来了,企业家做生意能赚钱,年轻人能找到好工作,股票房子都能赚到钱,经济也就正常循环起来了,高质量发展的目标才能实现。(来源:首席经济学家论坛)
粮农智库促进乡村振兴
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册 手机动态码快速登录

收藏:0 | 帖子:1万

有图有真相