高瑞东 王佳雯：政策诚意十足，可以乐观一些

8月份以来，市场对出台更积极宏观政策的期待持续升温。主要有三个原因：其一，继二季度实际GDP增速回落至4.7%后，三季度以来披露的主要经济数据表现偏弱。其二，美联储开启降息周期，且初次降息幅度为50bp，力度较大，给予国内出台积极货币政策的空间。其三，前人民银行行长易纲公开讨论“通缩”风险，可能意味着政策调节的诉求增强。

此次政策以“组合拳”形式落地，诚意十足。回顾今年以来三次总量政策的调整：第一次，1-2月份，降准和LPR不对称降息；第二次，7月份，以OMO利率为核心的主要利率型工具降息；第三次，9月下旬（即本次），总量工具和结构性工具组合。从基调来看，从宽松走向更加宽松，政策力度不断加码。

从具体内涵来看，本轮政策“组合拳”可分为四个层次理解：

第一个层次，数量和价格型总量工具双宽松。数量型工具，调降存款准备金率50bp，提供长期流动性1万亿元；利率型工具，政策“锚”7天逆回购利率下调20bp至1.5%。