利多集聚 棕榈油涨势将延续

在宏观面利多频出、主产国产量下降、豆类走强以及菜油进口减少等诸多利好消息支撑下，大连棕榈油依旧运行在涨势途中，操作上仍应顺势逢低做多，切忌盲目摸顶。

9月下旬以来，商品市场整体回暖，金融属性较强的油脂闻风而动，再掀涨势。在外盘提振下，大连棕榈油期货继续上涨，主力距离近两年高点一步之遥。展望后市，原油触底回升，豆类利多发酵，主产国产量不及预期，加之国内需求转好，利多频出将使棕榈油期货继续走高。

豆类基本面利多发酵

在国际豆类市场，美豆即将收获上市，美豆丰产压力逐渐消化，市场关注焦点逐渐向南美转移。目前巴西大豆播种情况令人担忧，由于干旱少雨，巴西大豆播种进度极为缓慢。据咨询公司Safras & Mercado的调查，截至上周五，巴西2024/2025年度大豆种植率为4.1%，低于去年同期的7.8%和五年均值5.5%。其中，在巴西最大的生产州马托格罗索州，播种进度仅为2%，低于去年同期的14%和五年均值10%。土壤墒情较差不仅使得播种缓慢，而且不利于大豆早期生长，将给大豆生产带来不可逆的影响。

主产国产量不及预期

目前处于马来西亚和印度尼西亚棕榈油增产周期，但由于天气干旱、劳动力匮乏等，马来西亚棕榈油产量明显不及预期。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据，2024年9月马来西亚棕榈油产量环比下降7.5%，油棕鲜果串单产下滑9.01%，出油率增加0.31%。

因进口利润下降，近几个月来，包括棕榈油在内的油脂进口量下降，国内油脂库存有所降低。据海关数据，2024年8月我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）63.4万吨，同比下降4.5万吨，降幅6.6%；1—8月累计进口食用植物油476.4万吨，同比下降142万吨，降幅23%。8月进口棕榈油29万吨，同比减少44.6%；1—8月累计进口棕榈油184万吨，同比下滑28.1%。截至9月20日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂库存总量为200.21万吨，周环比减少1.11万吨，较上年同期的209.68万吨减少9.47万吨，降幅为4.51%。

油脂需求将逐步转旺

虽然中秋、国庆“双节”阶段性消费旺季过去，但进入四季度后，随着气温走低，油脂将进入传统消费旺季，下游提货量将趋于增加，这是沿海地区油脂库存下降的重要原因。另外，近期央行降准、降低存量房贷利率及创设新的政策工具支持经济发展，国内宏观环境整体转好，大宗商品受到提振，金融属性较强的油脂板块更易受经济改善驱动。随着政府出台各项促消费政策措施，市场信心受到鼓舞，国内消费市场有望边际转好，油脂消费自然趋于增加。

综上所述，虽然有印度提高关税、天气转凉不利于棕榈油消费等利空拖累，但在宏观面利多频出、主产国产量下降、豆类走强以及菜油进口减少等诸多利好消息支撑下，大连棕榈油依旧运行在涨势途中，操作上仍应顺势逢低做多，切忌盲目摸顶。（作者单位：中天研究院）