全球供应前景利空，焦点转向南美天气和播种

　　截至2024年10月11日当周，全球油籽价格下跌，其中芝加哥大豆期货连续第二周下跌，因为美国大豆收获进展顺利，产量有望创纪录；南美迎来降雨，有助于大豆播种展开。美国农业部供需报告总体中性偏空。

　　周五（10月11日），芝加哥期货交易所（CBOT）的11月大豆期约报收10.0550美元/蒲，比一周前下跌3.1%；10月船期美湾大豆均价为每蒲10.705美元,下跌2.9%；12月豆粕报收每短吨315.1美元，下跌4.7%；12月豆油报收每磅43.33美分，下跌1.5%；泛欧交易所2月油菜籽期约报收504.75欧元/吨，上涨2.4%；洲际交易所1月油菜籽期约报收626.8加元/吨，下跌1.6%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨415美元（含33%出口税），下跌2.1%。ICE的美元指数报收102.677点，比一周前上涨0.4%。

　　美国农业部证实2024年美国大豆单产和产量达到创纪录水平

　　美国农业部在周五的10月份供需报告里确认2024/25年度美国大豆单产达到创纪录的53.1蒲/英亩，虽然略微低于上月预测的53.2蒲/英亩，但是符合市场共识，较上年提高4.9%。2024/25年度美国大豆产量预计为45.82亿蒲，略低于上月预测的45.86亿蒲，但是仍然是创纪录产量，同比增长10.1%。收获面积维持不变，为8630万英亩，高于上年的8240万英亩。

　　本月美国农业部维持2024/25年度美国大豆需求预测不变，出口18.5亿蒲，压榨24.25亿蒲；期末库存也维持不变，仍为5.5亿蒲，同比激增60.8%，为六年来最高库存，也是过去60年来第三个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到12.5%，高于2023/24年度的8.3%，也是五年来最高水平，高于过去10年均值9.1%。这意味着下一年度大豆供应形势相对宽松，因此需要大豆价格保持竞争力，以避免库存进一步膨胀。本月美国农业部预计2024/25年度大豆年度均价为10.80美元/蒲，和上月预测持平，低于2023/24年度的12.40美元/蒲。

　　本月对陈豆供需均作了一些微调，以便将期末库存调整至季度库存报告显示的水平。其中2023/24年度美国大豆产量调低300万蒲，压榨调低700万蒲，出口调低500万蒲；陈豆期末库存较上月调高200万蒲，达到3.42亿蒲（这也是9月1日季度库存报告显示的规模）。

　　2024/25年度全球大豆库存用量比将创下60年来次高值

　　美国农业部本月将2024/25年度全球大豆产量预期调低28万吨至4.2892亿吨，仍为创纪录水平，同比增长3421万吨或8.7%，上月也是预测同比增长8.7%。其中南美三国产量将达创纪录的2.312亿吨，同比增长1910万吨或9.0%，和上月预测持平。

　　全球大豆出口预期调低10万吨至1.8153亿吨；压榨调低近30万吨至3.4638亿吨。

　　本月将2024/25年度全球大豆期末库存调高7万吨至1.3465亿吨，同比增长2228万吨或19.8个百分点。上月预测同比提高19.9%。

　　全球大豆库存用量比将达到非常宽松的23.05%，高于上月预估的23.02%以及上年的20.04%,也高于10年均值19.25%，创下2018/19年度以来最高值，也是60年来次高值。

　　未来一周巴西全国普遍迎来有益降雨，大豆播种有望逐步展开

　　9月28日至10月4日期间，巴西2024/25年度大豆播种初步展开，但是播种进度依然落后于去年和五年同期均值。咨询机构Safras & Mercado的调查显示，截至10月4日，巴西2024/25年度大豆种植面积为194万公顷，相当于计划种植面积4740万公顷的4.1%，高于一周前的1.9%，但是落后于去年同期的7.8%。五年同期均值为5.5%。随着巴西中部各州降雨，鼓励农户开始播种工作。虽然降雨还不是很多，但是天气环境开始看起来对作物生长更加有利。值得注意的是，随着巴西雨季到来（10月10日），气象机构对未来两周的预报显示，巴西全国降雨有望增加，这应该有利于农户加快播种进度。

　　周日发布的GFS气象预报显示，10月14日到20日期间，巴西全国绝大部分地区降雨，这应该有利于加快播种速度。

　　在邻国阿根廷，目前阿根廷农户在为2024/25年度大豆播种做准备。大豆种植主要在11月至1月进行。由于玉米种植收益较差，加上玉米播种季节天气干旱，可能促使阿根廷农户更多转向播种大豆。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）当前预期2024/25年度阿根廷大豆产量将达到5200万吨，同比增长约3%。罗萨里奥谷物交易所预测2024/25年度阿根廷大豆产量为5260万吨，同比增长5.1%。

　　美国大豆收获近半，出口销售步伐不温不火

　　美国农业部作物进展周报显示，截至10月7日，美国大豆收割完成47%，一周前为26%，上年同期为37%，五年平均进度为34%。优良率为63%，上周64%，上年同期为51%。干旱监测报告显示，截至10月8日，大豆处于干旱地区的比例为43%，一周前为26%，上年同期为58%。美国全国海洋及大气管理局（NOAA）的未来72小时降雨云图显示，10月13日到10月16日，美国中西部地区大部晴朗干燥，有利于收获顺利推进。

　　从需求面看，尽管目前是美国大豆出口的季节性高峰期，但是美国大豆销售只能用不温不火来形容。美国农业部出口销售报告显示，截至9月26日当周，美国大豆净销量为127万吨，低于一周前的144万吨。其中对中国销售58万吨，低于一周前的73万吨。2024/25年度迄今美国大豆销售总量为2014万吨，同比增长3.7%。美国农业部年度出口目标为5035万吨，同比增长9.1%。

　　周五美国市场传言称，中国买家入市订购11月/12月船期的美国大豆，同时也在继续订购巴西大豆。从目前美国新豆销售情况看，美国农业部的出口目标似乎有点过于乐观了。考虑到下个月美国大选，中美政经关系再次面临考验。无论特朗普还是贺锦丽上台，两国日益紧张的贸易紧张关系都难以扭转，这可能导致美国对中国的农产品出口前景面临挑战。与此同时，在南美大豆供应有望再次创下历史新高的背景下，主要买家似乎并不急于大举采购。

　　从报价来看，10月10日，美湾大豆报价为415美元/吨，比一周前下跌12美元。巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为432美元/吨，下跌13美元；阿根廷大豆上河报价为415美元/吨，下跌17美元。

　　关注南美播种进展，美国大选以及美联储降息前景

　　随着美国农业部10月份供需报告出台，美国大豆丰产预期进一步得到证实。尽管目前南美大豆播种可能略有推迟，但是不足以改变丰产预期。可能导致南美（巴西南部和阿根廷）天气干旱的拉尼娜现象到来的时间推迟（目前美国CPC预测11月份出现拉尼娜的几率为60%，低于上月预测的71%），强度可能相对温和，持续时间也较短。美国11月大选前中美关系紧张，也会影响到中国采购美国大豆的可持续性。因此，除非天气风险对南美大豆供应前景构成严重威胁，否则大豆价格的任何反弹都会被农户视为清空库存以及对新豆定价的良机，从而制约反弹高度和持续时间。与此同时，随着关注焦点转向南美天气以及对大豆播种和早期生长的影响，天气面的不确定性可能促使投机基金继续削减在大豆期市上的看空押注，从而加剧大豆期市波动。

　　从宏观因素来看，随着9月份美联储开启2020年3月以来的首次降息周期，市场普遍预期美联储将在11月份降息25基点，降息预期可能导致美元承压，并且吸引投机资金更多参与大宗商品，将其视为对冲货币贬值的硬通货。（来源：博易大师）