玉米期货推荐9/1合约反套策略

gecccn · 发表于 2019-5-5 11:45:32

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张大龙、范婧雅

　　受拍卖底价上涨预期提振，玉米主力突破1900元/吨后窄幅震荡。临近5月，玉米市场炒作题材将会增多，底价、面积、天气、补贴等因素。笔者维持近期报告的观点，二三季度饲用需求低迷，需求主导中期行情。玉米9-1价差收盘-14元/吨，盘中一度涨至-9元/吨，推荐9-1反套的套利策略。
　　(1)近三年玉米产需结构类似，远月持续升水，9-1价差大多在【-80,-20】区间波动，当前价位做反套安全边际较强。
　　(2)需求方面，2018/19年猪瘟的利空影响要大于2019/20年。此外通过生猪供给节奏可推算，二三季度饲用需求持续疲弱，乐观预计四季度企稳回升。A、2018年12月至2019年3月疫情严重爆发，养殖户加速出栏及捕杀，导致4个月后的商品猪出栏，即2019年4-6月商品猪持续减少。B、2018年11月至2019年3月能繁母猪存栏减少将导致7月-10月对应生猪存栏下滑。
　　(3)新作面积成为当前另一个核心因素，从去年种植比较效益和政策补贴引导来看，而且，草根调研了解黑龙江旱地地租并未大幅下滑，大豆改玉米的面积较大，这对远月升水结构起到支撑。新作的天气炒作也给远月升水带给更多想象空间。
　　(4)从近期当前盘面主力价格和北港现货成交情况来看，已经交易拍卖底价同比上涨150元/吨的预期，趋势性上涨动力不足。而且月间套利能否规避拍卖底价超预期带来的波动，综合来看，9-1反套策略的安全边际较强，目标位-60元/吨左右。

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