丰产预期消化殆尽 花生市场阶段性见底

从本季种植期开始，花生期货就步漫漫熊途，种植面积增长、油厂收购不积极等利空因素始终压制花生盘面，2501合约价格从9000元／吨左右一度跌破7800元／吨，而近一个月市场有所企稳，现货同样止跌。随着油厂入市收购旺季的到来，预计短期底部逐步探明。

短周期底部夯实

油料花生近8年来主要价格运行区间在6000~10000元／吨，通货米近8年来主要价格运行区间在7000~12000元／吨。10月油料花生价格低位在7000元／吨左右，基本接近区间下25%分位；通货米价格低位8000元／吨左右，基本接近区间下20%分位。而下跌的主要逻辑还是供需错配和农产品(7.030, -0.16, -2.23%)板块普跌。2023/2024年度是全球农产品牛熊切换之年，如国际大豆、玉米均因丰产压力，价格跌破种植成本，国内农产品同样受到波及，彼时跌幅还不大的花生自然成为农户今年种植的更优选择，今年花生种植面积预估同比增幅在10%或以上，虽然单产有所降低，但丰产的压力自9月起有增无减，体现在价格上跌幅亦较为明显。

从长期来看，由于花生是一年一季的作物，且进口占比相对偏小，定价权主要集中于国内，故当全年的产量预期形成，大方向上的熊市便难以避免，而农产品的牛熊周期切换可能需要3年左右。但短期来看，丰产的预期基本体现在当下的价格中，从过去8年的数据来看，收获期至春节前最大的跌幅是2023年的15%，当时油料花生价格从10000元／吨跌至8500元／吨，而当前价格已经从8400元／吨跌到7200元／吨，14.3%的跌幅基本到位。预计本月初辽宁、吉林部分地区新花生的集中上货可能是短期内最后一波供应压力，熊市周期内阶段性底部逐步探明。

油厂入市提供支撑

随着供应的上量、通货花生及油料花生价格走低，油厂的理论压榨利润在近期明显回暖，利润回升背景下油厂开始收购，益海嘉里集团和中粮集团入市较早，鲁花集团也在近期入市，入市时间较去年明显提前，收购的价格对标其他油厂也相对较好，市场信心略有回暖。从季节性角度来看，当下至12月是油厂收购的旺季，油厂的压榨利润处于往年同期中等水平，未来收购量或有一定提升，其中中粮两次上调价格。但长期来看，花生的需求最终还是得看花生油的消费回暖情况。预计油厂中长期持续挺价收购的可能性较低。

总结来看，花生短期寻得阶段性底部，但向上需等待驱动，中长期仍处熊市周期，短期上涨更多以阶段性反弹对待，空间相对有限。其中向上的驱动可能为：油脂强势的带动效应，春节前后农户上货节奏不及预期进而产生的丰产预期差；宏观方面，国内潜在出台利好财政或者货币政策的可能性。（作者单位：建信期货）