玉米现货价格窄幅回暖 期价底部震荡偏弱

　　11月冬季运力紧张将支撑玉米价格，然而随着企业补库逐步完成，采购节奏恐将放慢，玉米市场热度也将随之降低，叠加生猪养殖盈利快速收缩，价格反弹高度恐将受限，甚至引发再次下跌。

　　一、现货市场情况

　　（一）现货价格

　　玉米市场价格的进一步走跌需要看到持续性的恐慌抛售或者需求的继续走弱。对于前者，当前东北新粮上市开秤价格接近种植成本，粮价低迷，基层种植户售粮意愿不强，存在低价惜售情绪，短期内难再有9月份的恐慌性抛售。当前，东北地区气温逐步降低，叠加前期玉米价格持续下跌至售粮成本线以下影响，基层农户挺价惜售情绪较为强烈，且近期部分地区雨雪天气使得物流运输受限，东北玉米市场整体购销清淡，下游企业维持刚需采购，但粮库及贸易商建库收购需求强烈，玉米价格整体偏强。华北地区基层农户售粮意愿同步降低，玉米市场整体流通趋紧，下游企业收购价格连续上调，但华北地区缺少优质干玉米，东北玉米顺价流入，整体供应仍较足，价格上涨受限。

                               
登录/注册后可看大图

数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　（二）库存情况

　　国内玉米进入收获尾声，产量基本落定。由于天气原因的导致国内玉米平均单产有所降低，而国内主要种植带种植面积也存在下调幅度，引导国内玉米减产为主。

　　供应端,新粮上市,陈粮结转库存大,现货阶段性供应充裕,渠道库存累库,饲料企业补库,深加工企业开启季节性补库,企业门前到货量高位,多按需采购。南方销区华北玉米价格优势较东北玉米下降，饲料企业陆续采购东北新粮。华北及华中地区周度库存环比上升，而南方销区饲料企业随用随采，补库积极性不高，华东及华南地区库存小幅下滑。

　　主产区玉米价格窄幅回暖，提振销区市场贸易商报价信心，但下游饲料及养殖企业整体对高价玉米接受度较低，市场主体以择优采购为主。

                               
登录/注册后可看大图

　　二、下游生产情况

　　（一）深加工情况

　　新季玉米陆续上市,饲料消费稳步增加,深加工开工整体维持高位，对玉米需求存在刚性支撑，饲料需求同比跌幅缩小。需求端，养殖利润下滑，二育增加；深加工企业需求本周增长，淀粉恢复出口政策。

                               
登录/注册后可看大图

　　深加工利润转正，产品库存近年峰值。玉米淀粉库存同比处于近年峰值水平。由于开机率提升，导致产品库存快速积累，而当前是开机率季节性回升周期，产品库存仍有回升空间。由于上周原料玉米价格继续走低，深加工企业盈利水平均较上周有所提升。整体来看，行业盈利引导企业继续快速提升开机率，但产品快速积累以及不累库心态，仍将阻碍玉米价格上行。

                               
登录/注册后可看大图

　　上周全国生猪价格小幅下跌。供应压力之下，市场顺价销售，加上疫病风险，不敢压栏，市场供应宽松。需求端气温下降有利于提升需求，但替代品价格偏低等因素影响，需求增量不大。整体市场表现供大于求局面，猪价延续跌势。由于猪价下跌，生猪养殖利润持续收缩。截至11月8日，饲料企业原料玉米库存和周转率均处于近年低位，暗示后续存在补库需求。同时考虑替代品谷物四季度退出，有利于提振玉米需求。但玉米上市上量以来，库存天数持续抬升，但原料玉米价格低位，市场玉米供应充裕，企业不急于采购，维持随采随用与低库存状态。

　　三、玉米进口情况

　　近期谷物替代压力降低。玉米进口方面呈现收紧态势，9月份玉米进口量仅为31万吨，同比减少80.9%，1-9月份玉米进口量共1283万吨，同比减少22.5%，进口大幅减少，反应到国内，南港内外贸玉米库存快速下滑。之前替代压力之下，玉米价格下跌。而近期，一方面玉米进口持续降低，另一方面，其他谷物进口可能也将受到限制，将十分有助于减轻玉米压力。

　　四、总结

　　新粮上量，旧作结转库存多，市场阶段性供应充裕。当前盘面进入低估值区间，反弹高度与收储预期相关，预计产业链进入阶段性补库阶段，但贸易商连年亏损心态弱，价格或底部震荡博弈。

　　另外，我国十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。未来这6万亿元帮助地方政府减轻了存量隐性的债务以后，地方政府就可能把财政的一些收入投资于需要发展的经济体当中。地方政府会释放流动性，在这样的背景之下，2501主力合约可能止跌企稳。前期上行压力区间 2300 - 2350。风险包括售粮进度不及预期、地缘政治矛盾、宏观扰动因素。（来源：徽商期货）