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辛显明（中国粮油信息网分析师）
因前期疫情严重期间大豆到港延迟，随着国内疫情缓解，3月终端消费需求渐渐打开，此时国内油厂开机率因原料不足而下降，使得国内豆油开始去库存进程。在进入4月后，上旬期间因现货供应紧张，豆油行情发力上涨，中旬现货价格走至高峰，而就在4月20日，美原油期货5月合约跌出负值成为导火索，油脂利空消息趁机齐出，压制国内豆油这波上涨的行情出现拐点，下旬掉头回落。
以国内豆油现货为例，截至4月24日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5710元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5800元/吨、天津地区约5680元/吨、日照地区约5730元/吨、广州地区约5640元/吨左右，北海地区约5650元/吨左右，各地价格较一周前降约100元/吨。那么近段时间国内外市场有何消息面题材炒作？国内豆油行情后期怎么看？中国粮油信息网分析师辛显明将对此进行简要评析。
原油暴跌压制整体油脂
4月20日，西德克萨斯轻质原油（WTI）5月期货合约在到期前夕暴跌300%创下“负油价”历史纪录。尽管这和交易者希望避免被强制平仓有关，是金融操作的结果，但全球各市场跌跌不休的油价也反映出全球原油需求重挫和库存压力上升。
需求减少的原因很直观：新冠病毒让全球大多数工厂被迫停工，人们都待在家里，国际商旅陷入停摆。此前的4月13日，欧佩克+会议曾谈妥成立以来最大规模的减产协议，首阶段将于今年5、6月减产原油970万桶/日。但在产量不减，需求暴跌的情况下，全球原油库存已迅速得到填充。WTI 5月期货价格为负，也就相当于市场上没有足够多的消费者消化需求，而原油卖家储存和停产的成本过高，因此必须付钱让买家帮忙把油桶拿走。
荷兰国际集团大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示，之前的负油价可能不会成为历史唯一一次：“关键问题是，下个月6月（WTI期货合约）到期时，我们是否会看到（负油价）这种情况重演”，“考虑到产能过剩的大背景，下个月库存会成为更大的问题。”
由于生物燃料中棕榈油、豆油等食用油脂占到相当大的比重，所以原油价格下跌会冲击生柴市场，拖累棕榈油、豆油等油脂的消费需求，原油价格与豆油、棕榈油等食用油脂价格呈现正相关。因此，作为有资本介入的期货市场，会表现的更快和更加明显。目前市场看空情绪浓厚，缺乏有效利多提振，未来一段时间原油价格将持续磨底，这也将压制相关的棕榈油、豆油等食用油脂的上涨动力。
产地棕榈油深陷泥潭
据报道，一行业组织4月25日表示，受新冠病毒相关的限制举措影响,马来西亚最大的棕榈油生产州--沙巴州的私营码头将关闭，这将冲击该地区棕榈油出口。沙巴州占到马来西亚棕榈油总出口的四分之一左右。马来西亚棕榈油协会(MPOA)在一份声明中表示,在当地港务局4月17日下令后,该州超过16家私人码头已经暂时关闭。
作为对国内油脂具有一定指引的马来西亚毛棕榈油（BMD）期货，目前马来西亚棕榈油市场并不乐观。除了原油价格暴跌冲击生柴市场消费外，4月16日，马来西亚政府宣布将推迟在全国范围内推广B20计划，预计将带来三四十万吨棕榈油需求减量。且MPOB报告显示3月产量环比增加且超过市场预期，对疫情造成减产的担忧下降。
消费地来看，印度总理宣布全国封锁令将延长至5月3日，对于当地的油脂需求预计造成进一步压制，本应是斋月备货旺季，但国外疫情形势严峻，斋月节的消费刺激无法如往年乐观。
从中长期看，在全球疫情扩散及原油低迷的背景下，棕榈油的食用需求及工业需求受到重挫，马棕期货将继续筑底寻找支撑，利空国内豆油、棕榈油板块。
国内开机率将开始回升
据Anec报，巴西港口持续正常运转,4月大豆出口量料创纪录。即使在圣保罗州政府将隔离期延长至5月10日之后,巴西主要港口桑托斯港仍在正常运营,尽管码头工人的减少以及加强警戒会给码头和出口商带来负担。由于商务航班的减少,北部地区港口在人员运输方面存在困难,但不存在任何延误。协会表示，巴西4月1-18日累计大豆发运量达到810万吨，预期到月底前(4月19日-30日)将会发运620万吨大豆，这将使得4月总计发运量创下1,430万吨纪录高位。
结合国内基本面来看，截至4月26日，国内豆油商业库存已降至90万吨以下，国内厂商豆油成交后多需等到5月才能提货，现货供应仍较偏紧。虽然有民间机构预估5-7月份大豆到港量分别为990、980、960万吨，但预计5月上旬国内厂商多以执行前期合同为主，现货供应不会迅速宽松，未来两周油厂开机率受到五一假期的影响，周压榨量预期也仅在175万吨左右，预计豆油库存拐点的到来将随压榨回升速度放缓而有所推迟。除近期阿根廷有港口水位较浅影响装船外，巴西装船付运正常，5-7月国内豆油供应仍将是逐渐增量趋势。
综上所述，原油5月期货跌出负值只是个引子，牵扯出外盘各类油脂利空消息共同登台，未来一段时间，原油价格持续磨底，存储成本高于销售成本，6月合约交割时会否再度出现负值尚不可知；棕榈油市场自身难保，原油价格暴跌强势冲击生物燃料消费的市场份额，且斋月备货季，作为需求大国的印度却封港限制棕榈油进口，加之马来推迟B20计划，马棕期价将继续筑底震荡，向下寻找支撑，拖累国内油脂板块；巴西方面大豆付运正常，后期国内大豆到港逐渐集中，油厂开机率也将回升，只是目前国内油厂豆油现货仍较紧张，5月上旬厂商将继续将重心放在执行合同上，5月下旬至7月，国内豆油供应将逐渐宽松。
因此，在目前豆油供应偏紧，而后期行情看空的情况下，4月下旬至5月上旬，豆油这波上涨的行情进入了收尾阶段，现货买家可随用随补，也可等待5-6月寻找适合的基差准备秋冬库存。连豆油2009合约目前处于箱体震荡，暂看5230前期低位参考，下方支撑看到5100元/吨，上方5630元/吨压力位。
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发表于 2020-4-27 11:40:22
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