廖群：下半年增长关键看消费

国粮

廖群（中信银行首席经济师、中国首席经济学家论坛理事）
  2季度我国经济增长3.2%，大大好于市场预期。此数据出来前，鉴于新冠肺炎疫情的防范措施大部分仍未解除，市场对经济復苏的力度不太乐观，进而对2季度经济增长的预测大部分在2.5%以下。所以3.2%的实际数据出来后，市场普遍受到鼓舞，各机构纷纷上调今年的增长预测。
  2季度大大好于预期的主要原因，一是出口增长转正至0.5%，很多人没有想到。1季度出口大跌12.8%，考虑到我国疫情于2月下旬开始爆發，大家都认为可以理解。而大部分国家的疫情爆发是在2季度，所以很多人判断2季度我国的出口会更大幅度地下降。但是，一方面得益于我国口罩、呼吸机等抗疫医疗产品出口在疫情下大增，另一方面受惠于我国主要出口市场之一的东盟受疫情影响相对较小，2季度出口增长转正。令人鼓舞的是,今年对东盟出口强劲增长，使得东盟成为了我国的第一大贸易伙伴。二是固定资产投资增长从1季度的-16.1%陡然反弹至9.7%，更超出市场预期。其实，近年来固定资产投资增长持续放缓，去年已低至5.4%，今年製造业投资增长也仍然疲弱。但2季度基础设施投资增长迅速反弹至14.3%,房地产投资也继续强劲增长11.5％，致使整体固定资产投资增长接近双位数。
  鉴于疫情，中央政府今年没有设定年度增长目标，但多次表示有信心全年经济实现正增长。由于上半年负增长1.6%，下半年只要增长1.2%以上，全年就可正增长。从目前情况来看，如果下半年没有突發事件，1.2%以上的增长应该没有问题,所以政府的信心是有根据的，全年正增长能够实现。但正增长是最低目标，目前市场对于今年经济增长的预测很多在2.5%左右。若要实现这一全年增长，下半年的增长速度须达6%。这就要求下半年的增速比2季度大大加快。
  那么问题是，下半年的增速能够大大加快至6%吗？
  让我们根据支出法来分析所谓三驾马车的行进速度。首先看出口增长速度。下半年出口增长在2季度的基础上加速是有可能的，但要大大加速则难以指望。2季度的两个推动因素，即抗疫医疗产品和东盟的强劲出口需求都可望进一步增强，但增强的空间不可能像2季度那麽大。抗疫医疗产品方面，各国都在加快生产以尽量自给，对我国的依赖度将有所减小。东盟需求方面，各国疫情的影响在增加，经济复苏力度并不强，对我国产品需求进一步上升的空间已经不大。加之美国疫情更差于预期，且中美冲突加剧，我国对美出口将进一步下滑。因而预计下半年出口增长在2%左右。
  接下来看固定资产投资增速。从三大投资板块来看，2季度整体投资强劲增长9.7%主要得益于基础设施投资和房地产投资的双位数增长，而製造业投资仅增长1.8%。受制于产能过剩的结构性问题,加之疫情威胁仍在，制造业投资增长难以指望反弹至5%以上。那基础设施和房地产投资的增长下半年还有进一步加速的空间吗？应该还有，但也不会太大。中央政府未设今年增长目标的一个考虑是不想搞大水满灌，财政政策方面不想增加太多的债务负担，因而在推进基础设施投资方面会有所节制，基础设施投资的增长速度要超过15%比较困难。房地产投资则在最近政府又反复强调“房住不炒”的形势下也难以再加速至13%以上。因此预计下半年固定资产投资增长10%左右。
  再就要看消费增长了。就下半年经济增长6%的要求而言，如果出口和固定资产投资如上所析分别增长2%和10%左右的话，考虑到消费占GDP比重已超55%，消费增长必须在3%以上。这能否达到呢？困难不小。应该看到，2季度人均消费支出仍大幅下降6%，社会商品总额则跌4.0%。下半年这两个数据降为升或增长转负为正可以指望，但升幅或增长速度多少是个疑问。
  的确，2季度的增长格局是,虽经济增长3.2%，但供给增长快于需求增长，需求增长中又是固定资产投资和出口增长快于消费的增长。这一格局，与人们的观察是一致的。即，疫情基本受控以来，工厂的復工復产速度快于消费者外出花钱的恢復速度。这可以理解。復工復产毕竟有一定的强制性，又关係到饭碗的安全，人们犹豫不多，而对于外出消费，纯粹出于自愿，没有外部压力，也无钱花不出去就作废的担忧，大多数人仍在等待疫情的进一步改善才愿转为正常。目前是如此，下半年也仍将在一定程度上是如此，程度则取决于疫情的进一步走势。下半年，我国本土疫情应该继续好转，但鉴于前一轮北京和最近新疆、辽宁的集体感染情况，也难言完全平息，所以政府的抗疫措施不会完全解除,消费者的警戒心理仍将存在。而且，全球很多国家的疫情仍在高峰甚至冲高，对我国消费者的心理影响不能忽视，将进一步加深人们的警戒心理。有鉴于此，下半年消费能够復苏到甚麽程度不确定性很大，是经济復苏力度的关键。若能如愿復苏至增长3%以上的话，则经济下半年增长6%，全年增长2.5%的预测就能兑现，否则此预测将失准。
  因此，下半年政府政策应该以促进居民消费为重点，并根据消费复苏的速度调整政策的力度。防疫措施方面，应在确保疫情不反弹的前提下，放宽以至解除对于居民出外旅行、运动、餐饮、购物、娱乐及聚会等活动的各项限制措施，并做好公共场所的消毒清洁工作以消除人们对于病毒的忧虑和恐惧，为居民消费復苏创造根本条件。宏观经济政策方面，应着眼于鼓励居民消费，为此货币和财政政策都应该向居民方向倾斜，定向地帮助那些受疫情影响最大的和消费倾向最高的群体。前者包括失业人士和收入高度依赖于当天或短期营业的人士，后者以年轻的高消费人群为主。帮助前者的方法为直接的财政资助和金融优惠，帮助后者则需依靠间接性的消费政策，如财政补贴商户以促使其以折扣价销售、根据消费金额赠送消费券、免费外卖送货和提高服务质量，以及根据消费發票抵扣个人所得税等。