廖群：3季度经济数据简评

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廖群（中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

刚公布的经济数据表明，3季度我国经济的复苏步伐快于近月来的市场预测，但与政府、企业和居民的希望相比仍有较大差距，也明显差于年中时的市场预期，有待于进一步加快。

3季度GDP增长3.9%，比2季度的0.4%显著反弹3.5个百分点，主要归因于从低谷的回升效应：2季度由于上海等地新冠疫情突然恶化而跌入衰退边缘，3季度随疫情受控和政策放松自底回升。

从需求端的三驾马车来看，3季度社会商品零售总额、固定资产投资和货物出口分别增长3.5%、5.7%和15.0%, 比2季度加快8.1、1.4和2.0个百分点。社会商品零售总额的反弹幅度最大，是因为其2季度跌入低谷最深。其实，就与自身的潜在增长率水平相比，社会商品零售总额进而消费增速的差距最为明显，仅为一半左右，而固定资产投资的增速已比较接近，货物出口的增速甚至有所超过。可见，消费受新冠疫情的影响最为严重，依然是经济复苏的最大拖累；反过来说，鉴于消费已占GDP的55%以上，而其仍遭疫情严重冲击，说明疫情仍是影响经济增长的最大负面因素。

在供给端，3季度工业增加值和服务业生产指数分别增长4.8%和3.2%，比2季度回升4.1和3.6个百分点。工业增速已接近现阶段的潜在水平；服务业增速则较潜在水平相差较远，与需求端的服务消费受疫情影响增长滞后相对应。

消费价格指数（CPI）3季度比2季度回升0.3个百分点至2.6%，9月份更升至2.8%，反映通胀压力上升。但离3.0% 的政策目标仍有一定距离，与其他国家当前接近于双位数的通胀攀升相比更是温和，所以短期内通胀仍不会成为我国宏观经济政策的重要制约。

就9月份而言，与8月份相比，各项需求与供给要素的复苏步伐不一，工业和固定资产投资的增速有所增强，社会商品零售总额和服务业生产指数的增速下降，货物出口的增速放缓但仍保持双位数，说明经济复苏的势头还不太稳定。

   

其结果，前3个季度我国GDP增长3.0%。由此看来，由于2季度的失速，今年全年的经济增长速度要实现3月初两会时设定的5.5%左右已不太可能。这并不奇怪，天灾，即新冠疫情的演变及其影响是难以预测的。重要的是在疫情仍在的条件下如何实现尽可能高的经济增长，和尽可能高的增长将在什么样的水平。

   

可以指望，二十大以后，稳增长或促增长将被迅速地提高到更重要的地位。毕竟，无论是从与我国中长期中高速增长目标的衔接、提振当前国内市场气氛低迷，还是在国际形势巨变中保持我国经济领先的角度，今年实现一个尽可能高的经济增长都有重大意义。

鉴于4季度占全年GDP的比重近30%，争取在4季度有一个更高的增长对于全年实现尽可能高的增长又有特殊的作用。因而，在4季度的余下日子里，无论是防疫措施还是经济政策都可望见到一个更为宽松的局面。

关于市场普遍关心的防疫措施放松的问题，相信在坚持动态清零的原则下，统筹疫情防控和经济社会发展的政策方向将被提到更重要的地位，因而防疫措施将向着松动的方向优化。实际上，在坚持动态清零的同时。防疫措施的松动性优化是有很大空间的，关键在于各地方政府实施防疫政策时的灵活性、区分性和精准性。在大多数居民已打了两针或以上疫苗的形势下，那种动辄就全民检测或大范围收紧限制措施的做法值得商榷，相信此问题会引起政府的重视和纠正。如能得到有效纠正，对提振消费进而经济增长将会产生重大的效应。

同时，在国务院常务会议 5月12日推出的33条稳增长措施、8月24日出台的19条后续措施和9月13日推出的进一步措施等发挥更大效应的基础上，4季度经济政策可望全面地加码宽松。财政政策方面，基础设施投资将加快，对中小微民营企业的扶助将增强；货币政策方面，应该有1次降准的机会，LPR将继续微步下行，逆回购等公开市场操作将更频繁和具更大规模；平台整顿措施方面，已经取得了很大效果，将向保证正常行业发展方向调整；房地产调控方面，各地方政府已出台了很多松动措施，松动还将持续，二十大报告中未提“房住不炒”意味着在中央政府层面也将出台房地产市场的稳定措施。

在以上预期下，预计4季度消费复苏将加快，社会商品零售总额增长4.5%；投资复苏力度将增强，固定资产投资增长6.5%；出口将放缓但仍保持双位数扩张，货物出口增长10.2%；工业生产将继续恢复，规模以上工业企业增加值增长5.3%。

鉴于上，4季度GDP将增长5.0%；考虑前三季度增长3.0%, 2022年全年GDP增速将为3.6%。

以上预测的下行风险首先是疫情再度恶化，新变种病毒是否会引起新一轮的传播有待观察，二是防疫和经济政策放松的力度不及预期，三是俄乌冲突加剧、全球滞涨提前到来和美元加息的溢出风险陡升等国际因素恶化。

廖 群: 中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家、全球治理研究中心首席专家，中国首席经济学家论坛理事

徐天启：中国人民大学重阳金融研究院助理研究员

赵越：中国人民大学重阳金融研究院绿色金融部项目副主管