如何理解武汉疫情以来的近20项金融政策？

国粮

  一、当前政策的出发点：稳增长、稳预期、稳市场
  政策放松力度有多大，便说明稳增长、稳预期、稳市场有多么迫切，显然这正是当前我们所面临的政策环境。武汉疫情特别是春节假期开启之后，随着疫情事态的严重性逐步得到认识，一行两会、外管局、财政部等各相关部门相继提高政治站位、纷纷出手，一系列与疫情相关的金融政策陆续出台，截至目前已有近20项相关金融政策信息释放，这其中很多政策虽然借鉴了2003年“非典”时期的经验，但在新的经济金融及政治环境下，又有一些新的内涵，不过整体上趋于宽松的基调是无疑的，特别是在监管政策方面。
  总的来看，我想当前一系列金融政策的出发点主要有以下几个方面：
  （一）十三五规划目标的完成需要2020年全年的经济增速至少达到5.66%，而目前来看2020年上半年经济增速“破6近5”的可能性非常高，需要政策层面给予较大程度的对冲。
  正如央行货币政策委员会委员马骏指出，一系列金融举措的目的是为了缓解疫情带来的经济下行压力以及保障疫情防控所需要的资金支持。
  （二）目前市场对此次疫情的持续时间、影响程度、涉及范围等均较为悲观，至少影响整个一季度应该是无疑的，且悲观程度甚至不亚于中美贸易急剧恶化时所带来的冲击，毕竟疫情和中美贸易战的关键词之一，均是“封锁”，因此宽松的政策能够有助于稳定市场预期。
  （三）春节前的股票市场对疫情已有所反映，各类指数均大幅下挫，同时春节期间的海外市场也有明显反映，市场对节后资本市场的表现目前比较一致性的悲观，因此宽松的政策也有助于托底资本市场。
  二、八大维度深入剖析武汉疫情相关金融政策
  （一）维度1：延长开市时间、改变上班方式以及调整上市公司部分事项二、七大维度深入剖析武汉疫情相关金融政策
  这部分内容不是重点，主要也是延续了2003年的做法，具体体现在延长各类金融市场的开市时间至2月3日、改变上班方式以及调整上市公司部分事项。
  1、延长股市、货币市场、债市等各类金融市场的开市时间至2月3日（之前1月31日闭市）。此外在明确要求各类金融机构和金融基础设施机构于2月3日正常上班的同时，采取弹性工作制（如错时上主班、轮换上班、在家上班等）的方式，并对湖北地区的相关人员采取特殊政策。
  2、对上市公司在信息披露、企业融资和并购重组等方面给予部分时间的调整，如证监会正联合交易所研究（1）延期披露定期报告和业绩快报；（2）适当放宽并购重组业务相关时限（可根据项目进展情况向证监会或者证券交易所申请延期1个月以及明确最多可申请延期3次）；（3）合理延长股票和债券融资等相关业务许可有效期；（4）允许延期办理年度报告相关工作（可申请延期1-2个月办理年度报告的审计、披露和报备等相关审计工作）；（5）适当放宽受疫情影响的证券经营机构的资本、流动性等相关监管标准。
  （二）维度2：货币政策会较为宽松，LPR会在一季度下调
  现在来看2月3日以后的较长期时期内央行的货币政策会异常宽松，这也是央行副行长潘功胜所透露出来的信号，和之前的判断一致。
  1、LPR下调和降准将极有可能会在节后发生。事实上自2019年8月、9月与11月下调三次LPR后，12月和1月并没有采取相应动作，我们认为在平静了两个月后，LPR将极有可能在2月份下调5-10个BP，同时降准也极有可能发生，事实上央行已经在引导相关金融机构在这样做了。近期多家银行已经明确表示将对湖北省内普惠性小微企业、个体工商户和私营企业主经营性贷款，并在现有利率基础上下调0.50个百分点。
  2、考虑到2020年一季度没有MLF到期，且TMLF已经在2020年1月23日得以续作，此外节后将有超过万亿的OMO到期量（节前OMO操作频繁且规模较大），因此节后央行将会通过公开市场操作、SLF、再贷款、再贴现等途径及时投放充足大量的流动性。
  （三）维度3：借助银行保险机的力量稳定市场
  商业银行作为金融市场最大最重要的参与者，金融市场的稳定需要借助商业银行的力量，当然这也是商业银行的业务机会。
  1、稳定债市与货币市场
  货币与债券市场均属于直接融资类别，银保监会直接明确提出鼓励商业银行积极参与货币市场、债券市场并增加债券投资，这实际上是希望商业银行不断向市场投放资金，满足流动性需求，帮助降低市场的融资成本。同时也从侧面反映出货币与债券市场的利率将会继续向下，这几乎也是确定性事件。
  2、稳定股票市场
  武汉疫情对股票市场的影响我们已经分析过，且春节前市场上也有所反映，而春节期间的海外市场也让人不安。证监会副主席李超也表示证监会一直在密切跟踪监测节日期间境外市场运行情况，表明监管部门对节后境内金融市场走势的担忧。因此股票市场的稳定也需要借助银行保险机构的力量，主要如下：
  第一，鼓励商业银行向合格投资者发行理财产品投资于股票市场的资金。
  第二，进一步推动理财子公司设立，投资股票市场。
  第三，允许保险机构在现有30%上限的基础上提高权益类资产的投资比例。
  （四）维度4：稳定上市公司
  这是银保监会特别强调的，市场波动之下，上市公司的流动性可能会出现问题，同时一些疫区的上市公司靠自己的力量能够支撑多久也存在疑问，这需要商业银行的帮助，当然也可以借助此政策良机进一步拓展客户和挖掘业务机会。
  银保监会已经明确鼓励采用综合授信的方式给予上市公司融资支持，而对于一些较为上市公司也要帮助其渡过难关。
  （五）维度5：鼓励名单制管理和针对性授信
  武汉疫情冲击的行业和领域相对比较具体，主要包括批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业、暂时遇到困难的中小微企业以及受到影响的相应人群等，这些均需要商业银行在政策层面给予针对性考虑。同时央行也明确将向主要全国性银行和湖北等重点省（市、区）的部分地方法人银行提供总计3000亿元低成本专项再贷款资金，专门向重要医用、生活物资生产企业提供信贷支持。
  如央行已经会同发改委、工业和信息化部对重点企业采取名单制管理，同时各省市级政策对相关企业的实际情况也有针对性了解和考虑，因此建议商业银行应抓紧和各监管部门、各地方政府沟通，全面摸底受到影响的重点企业以及应对疫情的生产企业情况（卫生防疫、医药用品制造及采购、公共卫生基础设施建设、科研攻关、技术改造等方面的企业），采取名单制管理，并针对性开展授信。
  （六）维度6：存量业务整改过渡期延长、理财子公司将再迎来批量设立期
  1、提高直接融资占比以及避免冲击实体经济融资需求是两大政策导向
  2019年是理财子公司设立元年，根据银保监会的表态，预计2020年将继续迎来理财子公司的批量设立潮。同时借助于此次武汉疫情，银保监会将之前难于言表的资管业务过渡期延长给予了明确，即允许资管存量业务整改不必在2020年底前全部完成，可以适当延期。而以上两大举措的政策导向也显而易见，前者是为了借助于理财子公司的力量提高直接融资占比、稳定股市，后者则是为了避免资管存量业务的过渡整改对实体经济的融资需求造成打压。
  2、17家获批筹建（含1家外资控股）、10家获批开业
  截止目前已有17家理财子公司获批筹建，具体来看主要包括国有6大行、5家股份行（光大银行、招商银行、兴业银行、中信银行与平安银行）、5家城商行（杭州银行、宁波银行、徽商银行、南京银行与江苏银行）以及1家外资控股的理财子公司（即汇华理财、东方汇理资产管理和中银理财分别出资55%和45%）。
  考虑到汇华理财的股东之一是中银理财，而中银理财也我国第一家获批筹建的理财子公司，因此其政策宣示意义非常明显。同时除汇华理财外，由贝莱德、淡马锡和建行合资成立的理财子公司也正在进行中，而据悉目前国有大行中的其它几家也均在筹备理财子公司事宜，具体模式上应和汇华理财相差无几，即由国有大行的理财子公司与外资合资设立新的理财子公司，同时外资控股50%以上。
  此外在这17家理财子公司中，已有10家获批开业，分别为国有6大行、3家股份行（除中信银行外）以及1家城商行（即宁波银行的宁银理财）。
  3、明确按规模和风险管控能力优先批设，预计将主要集中于12家银行
  银保监会副主席曹宇已经明确，后续理财子公司的批设将充分考虑风险管控能力、总资产以及非保本理财业务规模，毕竟只有存量业务规模足够大，才能更有助于稳定市场、提高直接融资占比。
  我们列举了29家非保本理财规模超过500亿元的上市银行（这里没有包括广发银行、渤海银行与恒丰银行等3家未上市股份行），剔除已批设的16家银行外，预计后续理财子公司的批设预计将主要集中于12家银行，具体包括民生银行、华夏银行、浙商银行、广发银行、渤海银行等5家股份行以及北京银行、上海银行、青岛银行、贵阳银行、哈尔滨银行等5家城商行，此外还包括重庆农商行、广州农商行等2家农商行。
  当然对于一些风控能力较强、表内资产规模较高但非保本理财规模较低的城商行来说，也同样有被批设的机会，但难度上显然要大一些。
  （七）维度7：跨境外汇业务上给予便利，便于重要物质进口
  武汉疫情防控，有一些物质需要进口，同时还有一些物质的捐赠事宜，这就涉及到跨境外汇业务的办理。央行和外管局在这方面出明确了一系列便利举措，如（1）简化购付汇业务流程；（2）简化外汇捐款入账结汇手续（银行可直接办理资金入账结汇）；（3）企业办理与疫情防控相关的资本项目收入结汇支付时无需向银行事前、逐笔提交单证材料；（4）对因疫情防控确有需要的企业，取消借用外债限额要求；（5）鼓励通过手机银行等线上渠道办理个人外汇业务等等。
  （八）维度8：财政赤字率预计会调至3%甚至以上
  武汉疫情对财政的影响主要体现在两个方面：
  1、由于住宿餐饮、文化旅游、物流运输以及批发零售等行业将会受到明显冲击，意味着相应的行业税收收入将会受到影响。同时随着财政税收优惠政策的实施，意味着财政增收的难度在上升。
  2、由于医疗卫生、债务利息、车辆购置安排、地方财政补助以及社保保障等领域的支出会大幅增加，意味着财政支出也会面临较大压力。当然武汉疫情对财政的影响可能会有滞后期，具体影响有多大还需要具体测算，但影响肯定是存在的。
  因此整体上看我们认为2002年3月份的政府工作报告大概率会提高2020年的财政赤字目标至3%（2019年为2.80%）。
  当然，央行的货币政策和银保监会的监管政策趋于宽松既是为了稳增长，亦是为了防风险。事实上政策层面在缓解金融市场和疫区市场主体压力的同时，也在提示对一系列风险的关注。这些风险主要包括疫区证券经营机构的流动性风险、上市公司的股票质押风险、受到冲击行业的企业授信逾期风险、资本市场的震荡风险以及商业银行的资产质量压力等等。