新愁伴旧患，美国经济苦对重重挑战

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陈晶（商务部研究院美大所副研究员）

2024年前三季度美国经济保持增长，但增速较去年同期有所放缓。一至三季度美实际GDP环比分别增长1.6%、3%和2.8%，前三季度经济平均增速2.4%，低于去年同期平均3.2%的增速。截至10月份，失业率维持在4.1%，核心通胀率为3.3%。

消费仍是经济增长的主要推动力，商品消费大幅改善，服务消费持续走强。

今年前三季度美国个人消费支出环比分别增长1.9%、2.8%和3.7%，推动GDP增长1.3、1.9和2.46个百分点。一季度受耐用品和非耐用品支出下滑影响，美个人商品消费支出下降了1.2%，但第二和第三季度商品消费支出明显改善，分别增长了3%和6%，对经济增长贡献率达0.63和1.25个百分点。其中，机动车及零部件消费增加，带动第二和第三季度耐用品消费支出增加了5.5%和8.1%。同时，非耐用品消费支出环比也增加了1.7%和4.9%，主要来自以处方药为主的其他非耐用品消费的增加。服务消费延续了较强的表现，前三季度分别增长3.4%、2.7%和2.6%，对GDP增长贡献率为1.55、1.27和1.21个百分点。服务消费的增长主要来自医疗保健（以门诊为主）和食宿服务，而交通运输服务消费增长则大幅下滑。

居民现金流对消费的支持仍具韧性，特别是三季度以来居民（特别是中高收入群体）的工资收入改善，可能是进一步推高消费的重要原因。但由于暂时缺乏新的增长动能，伴随着居民整体薪资、信贷增长的放缓，以及低收入群体的负向拖累，消费对经济的拉动力量将有所减少。

三季度美国私人投资放缓，降息对投资的效果尚未显现。

自9月中旬美联储首次降息以来，降息对金融条件的改善尚未显现，工商业贷款增长并未进一步提速，三季度私人部门投资整体偏弱。私人投资一季度增长3.6%，二季度增长8.3%，三季度大幅放缓至0.3%，前三季度私人投资对经济增长的贡献率分别为0.64、1.47和0.07个百分点。非住宅建筑投资下降明显，美非住宅建筑投资一季度增长6.3%，二季度开始放缓至0.2%，三季度进一步收缩，住房和办公室、仓库等非住宅建筑投资大幅下降了4%。同时，住宅投资也显著放缓，从一季度的增长13.7%，二季度收缩至-2.8%，三季度进一步下降至-5.1%。由于当前金融条件对企业需求仍形成抑制，企业库存投资也大幅下滑，在一季度和三季度分别拖累经济增长0.49和0.17个百分点。未来如果看不到降息对金融条件的改善，投资或将很难接棒消费，成为经济新的增长点。

第三季度美出口明显回升，对经济的拉动大幅提升。

今年一二季度，美出口仅分别增长1.9%和1.0%，对经济增长贡献率为0.21、0.12个百分点；三季度出口复苏明显，大幅增加了8.9%，对经济的拉动率高达0.94个百分点，较二季度提升了0.82个百分点。今年前三季度美进口继续保持增长，前三季度进口环比分别增长6.1%、7.6%和11.2%，拖累经济增长-0.82、-1.01和-1.49个百分点。

政府支出对经济增速的拉动维持在较高水平。

今年前三季度美政府支出分别增长1.8%、3.1%和5%，推动经济增长0.3、0.52和0.85个百分点。其中，联邦政府国防支出持续走高，推动政府支出大幅提升。二季度以来，美国防支出大幅增加，从一季度的-2.5%增加至二季度的6.4%，三季度更大幅增加至14.9%，对经济增长的贡献率也从一季度的-0.09个百分点，增加至第二和第三季度的0.23和0.51个百分点。

美国经济仍然面临通胀风险。

美国劳工统计局最新公布的数据显示，10月份美国通胀率有所上升，消费者价格指数（CPI）环比连续第四个月增长0.2%，同比较去年同期增长2.6%，这是自今年3月份以来首次出现同比增长加快。从CPI具体组成来看，10月份，能源成本环比增速为0，同比下降4.9%；食品价格环比上涨0.2%，同比上涨2.1%；占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.4%，是9月涨幅的两倍，同比上涨4.9%，住房指数贡献了10月CPI涨幅的一半以上。

扣除波动较大的食品和能源价格的核心消费者价格指数（CPI）涨幅更为明显，环比连续第三个月上涨0.3%，同比上涨达3.3%，该指标较整体CPI更能反映通胀的潜在趋势。住房是核心CPI涨幅的主要推动力。能源价格下跌有助于解释为何总体CPI低于核心CPI。按月计算，除住房外，二手车和卡车、机票、医疗保健和娱乐也引领核心CPI上涨。美国通胀指标10月份继续保持坚挺，美联储在实现通胀目标方面仍然存在挑战。若特朗普上台后关税政策较快落地，则美国或将面临二次通胀风险。

财政赤字进一步扩大，成为经济增长的最大隐忧。

2024财年（2023.10.1-2024.9.30），美国政府财政赤字达到1.833万亿美元，为疫情结束以来的最高水平。仅次于新冠疫情期间2020财年的3.132万亿美元和2021财年的2.772万亿美元，为有纪录以来第三高。2024财年美国政府财政赤字较2023财年扩大了8.1%，财政赤字占GDP的比重高达6.4%，略高于2023财年的占比6.2%，是连续第二年超过6%。财政赤字的扩大主要源于高利率导致政府债务利息的成本负担加重，社会保障项目的费用以及军费开支增加。支出的最大增长来自公共债务利息，增长了34%，达到9500亿美元，同时医疗保险、社会保障和军事支出也有所增加。在政府缺乏可靠的财政巩固措施的背景下，预计2025财年美国联邦政府预算赤字将进一步扩大。财政赤字长期处于历史高位或难以为继，成为经济增长的最大隐忧。

综上所述，今年前三季度美国经济继续保持增长，但增速较去年同期有所减缓。宏观经济数据呈现分化趋势，消费需求仍具韧性，但劳动力市场状况普遍有所放缓。三季度私人投资明显放缓，住宅和非住宅投资均大幅下降，显示当前金融条件对企业需求仍形成抑制。根据房地美的数据，自9月降息以来，30年期平均房贷利率不降反升，从6.1%上涨至前周的6.8%。这也与十年期美债收益率的走势共振。美债信用逐步下滑，收益率震荡走高，十年期美债收益率从9月首次降息当日的低点3.63%一路走高，最高飙升至11月14日的4.486%，涨幅超过85个基点。降息效果尚未显现，而美国通胀仍存隐忧。候任总统特朗普提出的对进口商品征收全面关税等多项政策都将导致通胀再次回升，美联储降息步伐或不得不提前结束。经济或陷入滞涨风险。

国际货币基金组织（IMF）在10月份的《世界经济展望报告》中预测，2024年美国经济增长率有望达到2.8%，略低于2023年2.9%的经济增速，扣除通胀因素后的工资上涨有望促进消费支出，带动经济增长。预计2025年美国经济增速将有所放缓至2.2%。（来源：国际商报）