需防范美国经济增长放缓可能引发的风险

美国政府最新公布的数据显示，美国一季度实际国内生产总值（GDP）年化环比增长1.6%，低于2.4%的预期值，更比去年四季度3.4%的增速大幅放缓。而第一季度核心通胀率为3.7%，此前为2%。经济增长放缓程度超出预期，而通胀则更加顽强，这使降息希望变得渺茫，引发美国债市和股市震动。

GDP增速放缓是消费者与政府的支出同时降温的结果。一季度，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.5%，较去年第四季度增幅收窄了0.8个百分点，这低于去年四季度3.3%的增幅，也低于市场预期的3%的增长。其中，商品支出下降0.4%，反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增幅为2.9%，与去年第四季度增长3.7%相比明显放缓。

导致经济增速降低的另一个原因是贸易逆差扩大以及企业库存投资下降。一季度美国出口增长0.9%，进口则大幅飙升7.2%，商品和服务净出口也拖累经济增速走低0.86个百分点，当季，私人库存投资拖累经济增速走低0.35个百分点。

与此同时，一季度个人消费支出（PCE）价格指数年化环比增长了3.4%，远高于前值的1.8%，创下一年来最高增速。剔除波动较大的食品和能源后，核心PCE当季增长3.7%，也远高于美联储2%的目标水平。市场担心，由于通胀再度攀升可能进一步推迟美联储初次降息的时间，从而导致经济增速持续放缓。

目前，虽然数据呈现出通胀再次走高而经济增速放缓的表象，但仍不能断定美国已经陷入滞胀风险，这需要更长周期的数据印证。目前的数据显示美国需求仍然旺盛，一季度平均每月增加就业岗位27.6万个，保持强劲势头。但是，如果因为地缘政治风险导致能源与大宗商品价格上涨的话，不排除美国面临滞胀的可能性。因为这意味着将要长期维持高利率水平以应对通胀，从而导致经济衰退。降息推迟的确定性以及潜在的滞胀风险，导致一季度因交易降息被推高的资产价格出现回落，美国股市出现下跌，黄金和国债收益率上涨。

除了消费者支出增长开始放缓外，一季度美国政府支出增长为1.2%，远低于去年第四季度的4.6%，在高利率的环境下，政府支出是美国经济增长的重要动力，背后是持续增加的政府负债和高赤字，这是难以持续的。因此，对于市场而言，短期风险在于，美国利率持续处于高位对于资产价格以及经济增长的影响；从长期看，美国政府债务规模滚雪球式地越来越大，风险已经形成。国际货币基金组织近日指出，美国当前的财政政策立场不具有长期可持续性，除了增加该国本已沉重的债务负担外，还可能使通胀回落至美联储目标的“最后一英里”变得更加困难。但是，如果美国减少政府开支，美国经济可能立即陷入衰退。

正因为美国经济不确定性升高，以及美国高利率将保持更长时间，导致美元资产以及亚洲货币同时出现动荡，在美国股市持续下跌的同时，日元兑美元也跌破了156，日经225指数4月以来也出现重挫。但是，与美国第一季度经济增速降至近两年低点，并且通胀率出现反弹不同，中国第一季度经济增长超出了预期，通胀水平与资产价格处于低位，使得中国成为国际资本对冲美元资产风险的避风港。截至4月25日，今年以来北向资金净买入逾490亿元，超过去年全年净买入总额。4月26日，在美国一季度数据公布后，沪深两市北向资金全天单边净买入224.49亿元，创下沪深港通开通以来新高。

美国一季度数据显示美国经济风险在增加，虽然经济并未停滞，但市场对经济数据质量的怀疑继续上升，美国就业等数据频繁向下修正，而通胀水平则被认为可能还将持续。正是基于这种怀疑以及增长与通胀的分化，市场担忧美联储可能会选择全力遏制通胀，即不排除加息可能，增加了硬着陆的风险。

对于中国而言，在努力扩大内需并发展新质生产力的战略下，中国经济增长质量与自主性在不断加强，这会吸引更多国际资本，但也要提防短期避险资金的流动风险。（来源：21世纪经济报道）