经济衰退阴影不散，黑海出口有望重启，油籽下跌

　　截至2022年7月22日的一周，全球油籽价格继续下跌。由于通胀高企促使欧美央行激进加息，引发经济衰退担忧；俄乌签署黑海出口协议，令地缘政治风险升水缩减。

　　周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2022年11月大豆期约报收13.1575 美元/蒲，比一周前下跌约2%。美湾1号黄大豆现货价格为每蒲15.535美元（每吨584.2美元），比一周前下跌2.30%。Euronext交易所11月油菜籽期约报收637.50欧元/吨，比一周前下跌6.2%。芝加哥12月豆油期货报每磅57.87美分，比一周前下跌0.6%；洲际交易所（ICE）的11月油菜籽报收802.40加元/吨，比一周前下跌4.9%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为569美元（含33%出口税），比一周前下跌2.07%。周五大连商品交易所2022年9月大豆期约报收5,710元/吨，比一周前下跌2.2%。周五美元指数报收106.621点，比一周前下跌1.2%。周五国际原油期货坚挺上扬，其中纽约商品期货交易所（NYMEX）的西德克萨斯中质原油（WTI）9月合约报收94.70美元/桶，比一周前上涨0.14%，也是三周来首次上涨。

　　首先回顾过去一周的宏观动态。由于全球通胀高企，美欧通胀率均创下几十年来新高，美联储为首的主要央行正在激进加息，令人担忧全球经济将因此陷入衰退。两年多前美联储开启超级宽松政策，过度经济刺激引发全球商品通胀，而现在美联储似乎正在走向超级宽松的镜像，看似相反本质相同，过于激进的加息正在导致美国经济放慢并显示浅度衰退，并通过强势美元将资金抽离全球那些经济脆弱的国家，导致这些国家外储缩水，而支出增长，经济陷入衰退泥潭，导致许多国家别无选择，也只能跟随加息步伐。即使如此，经济学家认为全球通胀率仍将从第二季度的同比增长9%上升到第三季度的9.3%，然后在年底前滑落到仍然令人不安的8.5%。

　　在通胀高企的背景下，欧洲央行将其关键存款利率提高了50个基点，这是11年来的首次加息，也是2000年以来最大的一次。英国央行在考虑加息50基点，下周二和周三美联储将举行FOMC会议，估计会在7月27日宣布再次加息75基点。在新兴经济体中，南非央行加息75个基点，这是近20年的最大加息。菲律宾本月也加息75基点。央行货币紧缩速度使得经济软着陆更难实现。花旗集团经济学家认为全球经济衰退的可能性为50%，而美国银行经济学家预测美国今年将出现温和的经济衰退。

　　不过市场对于加息带来的经济衰退恐惧开始有所减退，因为中国承诺大规模经济刺激计划有助于改善下半年经济增长预期，而俄罗斯如期恢复北溪1号管道对欧洲的天然气运输，以及和乌克兰达成恢复黑海谷物出口的协议；市场对下周美联储加息100基点的几率预期已经降至个位数，有助于提升投资者风险偏好。

　　北京德润林在在2022年1月3日的刊发的年度展望《2021年收官涨跌互现，亢龙有悔虎年再战》一文里指出，“在连续两年上涨后，大宗商品市场运行逻辑正在改变，从2021年的再通胀、供应短缺以及需求强劲变成通胀压力预计缓解，供应有望改善以及流动性逐步缩减。作为世界经济增长主引擎的中国经济增长面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力；农产品价格高企将鼓励农户扩大播种面积，2022年夏季和秋季的供应有望恢复性增长；美联储缩表将支持美元汇率走高，进而导致美元报价的大宗商品市场普遍承压。2022年很可能出现冰火两重天的走势，上半年可能继续冲高，而下半年有可能在供应增长的压力下回归”。

　　目前2022年下半年的第一个月即将过去，从能源到谷物以及金属等多数大宗商品期货已经回吐上半年全部涨幅，并创下了一年多来的新低。就大豆等农产品而言，虽然经济衰退的担忧对市场的冲击已经告一段落，但是仍然会制约价格反弹空间，从而导致市场呈现震荡下行筑底的走势。拉尼娜以及全球极端天气下的作物长势，则可能引发期价的脉搏式冲高，导致市场波动加剧。

　　本周俄罗斯、乌克兰、土耳其和联合国签署一项协议，旨在恢复乌克兰从黑海港口出口农产品。乌克兰是世界头号葵花籽油出口国。不过就在协议签署一天后，敖德萨港口就遭到导弹袭击，美国立刻指责俄罗斯，土耳其则表示俄罗斯否认和导弹袭击有关。

　　美国农业部作物进展周报显示，截至7月17日，美国大豆优良率为61%，比一周前下滑1%，去年同期为59%。自6月15日首次出台评级以来，大豆优良率逐周下滑，迄今已经减少了9%，反映出中西部地区炎热干燥天气的影响。美国干旱监测周报显示，截至2022年7月19日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为179，高于一周前的173和去年同期的174。值得一提的是，目前美国中西部天气呈现东雨西旱，东部种植带降雨偏多，气温偏低，而西部种植带干旱加剧，从明尼苏达州到密苏里州的气温高于正常，明尼苏达的南半部继续出现短期干旱，密苏里州以及肯塔基州西部的干旱面积扩大。气象预报显示周末中西部可能出现一些分散阵雨。下周中旬将有另外一股冷空气前锋影响该地区，带来更多阵雨和更凉爽的气温。

　　就美豆出口而言，截至7月14日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为20万吨，一周前为负36万吨。2022/23年度大豆净销售量为25万吨，一周前为11万吨。2021/22年度迄今美国大豆销售总量（包括已经装船和尚未装船的销售量）为5960万吨，同比减少3.9%。实际出口5297吨，同比降低10%。美国农业部在7月份供需报告中维持2021/22年度美国大豆出口不变，仍为5906万吨，比上年的6152万吨降低4%。这一预测可能需要下调，因为要实现这一出口目标，意味着在7月下半月和8月份美国需要出口609万吨大豆，平均每周出口大约76万吨。而自6月初以来，美国平均每周大豆出口量约55万吨。考虑到当前美国大豆的溢价，显然无法实现这一出口目标。

　　近来市场一直在传言中国买家利用近期大豆价格下跌的机会补货，以满足未来几个月的需求，因为此前中国尚未完成采购这些月份的需求。巴西咨询机构称贸易商至少确认对中国销售13船美国大豆，明年2月和3月船期。不过这些采购量只有一部分被美国农业部证实。周三美国农业部证实美国对中国销售13.6万吨新季大豆。巴西分析师的猜测是，可能有中国油厂取消了8月到10月份的订单，转成明年初的订单，因为10月份中国大豆压榨利润理论为负。

　　海关总署数据显示，2022年6月份中国的大豆进口总量为825万吨，同比下降23%，反映出全球大豆价格高企，国内需求疲软。6月份中国从美国进口大豆同比激增13倍，从巴西进口大豆量同比降低三成。

　　加拿大农业及农业食品部的7月份报告显示，2022年加拿大油菜籽产量预计为1840万吨，比上月预测调高45万吨，也远远高于去年的1259.5万吨。西部大草原地区天气条件相对良好，有助于油菜籽作物生长。国内用量上调30万吨，出口上调20万吨，使得期末库存从上月的50万吨下调到45万吨，略高于2021/22年度的40万吨。

　　国际谷物理事会（IGC）7月21日发布的报告未对2021/22年度全球大豆供需进行大幅修正，其中2021/22年度全球大豆产量预计同比减少1800万吨，消费和进口需求也将回落。由于出口国库存急剧下降，全球库存明显吃紧。就2022/23年度而言，全球大豆产量预测为3.86亿吨，比上月调低400万吨，这主要因为美国大豆产量调整，但是仍然比2021/22年度增长10%，因为南美产量预计提高。用量基本未调整，导致期末库存下调，尽管同比依然增长。由于中国进口预期调低，IGC预计新豆贸易量将减少到1.65亿吨，较上月调低100万吨，但是同比提高1100万吨。（来源：导油网）