美联储加息前紧后松？商品会否重启 “直跌模式”

　　昨晚（7月27日）北京时间22:30分，为期两天的美联储7月议息会议如期召开。

　　今年6月，美联储加息75个基点，为1994年以来最大幅度加息，商品市场开启“直跌模式”。市场普遍预测7月美联储议息会议或再度加息75个基点，甚至100基点。那么，这将给商品市场带来哪些影响？市场是否会重演 6月的“直跌模式”?

　　目前，再度加息75个基点的呼声较高。周一，英国《金融时报》发文表示，本周三举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议将一如市场预期连续第二个月加息0.75个百分点。这将使联邦基金利率升至2.25%—2.50%的目标区间，与官员们对“中性”政策设定的长期估计相符。

　　据期货日报记者了解，今年以来，美联储已经加息三次，两次超预期加息。这一次，美联储会不会将单次加息幅度提高至100基点是市场最为关心的。

　　恒泰期货首席经济学家魏刚表示，两周前公布美国6月CPI再创新高达9.1%之后，市场对于美联储7月加息100基点的预期短期快速升温，但在美联储官员发表安抚言论之后，这一预期显著降温，预计27日的FOMC会议加息75基点的概率更大。

　　上海大陆期货首席经济学家李国旺表示，市场预测美联储或再度加息75基点，甚至100基点，是因为2022年6月美国CPI意外“破9”，通货膨胀持续恶化逼迫美联储继6月加息75基点后，继续采取“急刹车式”加息，7月再次加息75个基点概率极大，甚至不排除加息100个基点。

　　“这是美联储几十年来最激进的加息行动，虽有经济衰退的担忧，但不会马上引起美国经济衰退。”李国旺说，美联储7月加息的力度将较为猛烈，并盯紧通胀快速加息，或会在未来几个季度导致全球经济增长放缓或者衰退。

　　“美联储7月再加息75基点，必然导致商品需求回落，商品价格在7月加息冲击后或步入下跌通道，但跌幅或没6月加息冲击造成的那么大。”李国旺分析说，这与全球大宗商品供应端的情况有关。

　　李国旺认为，美国通货膨胀出现“失控”主要有几方面原因：一是中美贸易摩擦导致关税高企，原先物美价廉的中国商品在美国消失，无法对冲量化宽松对物价推动作用。二是2020年开始的大宗商品价格的持续上涨，除了美联储为抗疫量化宽松造成的金融投机需求的大幅上升之外，主要是疫情导致的供给链恢复慢导致供应紧张。三是俄乌冲突导致能源和粮食短缺，在俄乌冲突近期无解，以及OPEC+大幅增产无望的情况下，美联储单纯加息无法化解美国通货膨胀恶化前景，除非再进行三次以上75基点及以上的连续加息，并以美国经济大衰退为代价，才有可能将通货膨胀降到2%的目标。

　　“如果美国主动撤销对华关税，让物美价廉的中国商品入美，以消费者剩余直接部分抵消量化宽松负作用，美国主动化解俄乌冲突让石油、粮食供应恢复，这些都对抑制通货膨胀有益。”不过，李国旺表示，中美贸易摩擦和俄乌冲突短期内结束的可能性不大，短期能源供应端矛盾无法缓解，大宗商品价格2022年内将持续受美联储强加息的反复冲击。

　　魏刚表示，美联储激进加息，一方面，从流动性和金融属性来看，对大宗商品价格形成挤压。另一方面，持续激进加息的代价是经济受损，衰退风险加大，导致总需求趋弱，从供求关系对大宗工业品价格形成压制。

　　“过去两年大宗工业品走完了一轮牛市，所以本轮美联储加息周期，大宗商品表现较差，特别是上次加息75基点后，大宗商品出现一轮大跌。但需注意，在下半年美国经济逐渐走弱，11月中期选举的约束下，预计下半年加息节奏是前紧后松。”魏刚表示，美联储7月加息完成后，加息节奏将显著趋缓，9月、11月、12月预计分别加息50、25、25基点。也就是说，加息最激进的时期即将过去，斜率逐渐放缓，而且市场已经开始预期明年加息结束，开始重新宽松。如果本次加息75基点，则对大宗商品的短期影响已经被市场消化，甚至不排除靴子落地出现反弹。如果加息100基点，则大宗商品还将受压制短期下跌概率较大。

　　“建议投资者控制好仓位，做好交易计划，静心等待FOMC会议决议，而不是去赌消息。”魏刚表示。

　　金瑞期货研究员龚鸣表示，7月议息会议是商品市场近期较大的不确定性，市场预期已经从前期最悲观时期的加息100基点有向加息75基点过渡的迹象，近期整体宏观情绪有所缓和。如果7月议息会议加息75—100基点，基本与市场预期相符，预计引发商品再次大跌的可能性较低，但如果加息100—125基点，可能仍对商品市场有一定压力。

　　“在关键政策节点，建议投资者降低仓位，避免赌徒心态，风险可控的多头头寸可以适度观望。”龚鸣表示，针对企业采购需求，由于议息会议前后价格仍可能波动加剧，建议近期订单随用随采。（来源：期货日报）