大宗商品走势或继续分化 内需驱动品种较强

　　随着11月美国通胀核心数据出炉，令市场关心的是，在外围宏观影响下，全球大宗商品将怎么走？

　　“通常来讲，货币政策加速收紧利多美元指数和美债收益率，利空贵金属；美联储货币政策加速收紧之际，风险类大宗商品和避险类贵金属均表现弱势。但当美联储货币政策被市场所计价之际，贵金属会率先表现出货币政策收紧利空出尽影响。”史家亮表示，美联储货币政策一旦出现转向，对于大宗商品而言形成利空出尽影响。货币政策加速收紧虽然会从需求端抑制通胀，但是对经济亦会产生直接影响。“经济衰退或难以避免，经济衰退预期下，风险类大宗商品仍会表现弱势。”

　　事实上，大宗商品具有较强的周期性特征，走势往往跟经济周期高度一致，在经济下行阶段表现较差，而在经济上行阶段表现较强。

　　值得注意的是，美联储一旦开启放缓加息或不加息，对于大宗商品而言会形成短期的利好影响，但加息放缓不意味着加息停止，对经济的负面冲击依然存在。

　　“2023年全球尤其是海外经济下行甚至陷入衰退的风险依旧较大，商品需求将持续面临下行压力。不过，随着国内防疫政策进一步优化、稳增长政策加码，国内经济复苏的确定性较强，或能一定程度上抵消海外经济下行的压力。”郑建鑫表示，从供给端来看，近几年在高利润的驱动下，上游采矿行业的资本开支增长较快，产能将在未来两年逐步得到释放，大宗商品供给端面临的约束将逐步减弱。

　　在他看来，大宗商品中长期的走势依旧较为谨慎。当然，不同品种之间的走势将继续分化，其中主要靠内需驱动的商品表现或强于靠外需驱动的商品。

　　对此，景川也认为，未来商品仍然将呈现分化的态势。“由于美欧的持续加息，未来出现衰退以及需求回落难以避免，全球定价的商品将可能出现衰退交易。”景川表示，以原油为代表的商品将承压下行。同时，由于中国进入阶段性复苏阶段，以黑色系为代表的中国自主定价的商品将出现一定的回升。

　　“近期大宗商品基差回落，显然是市场对中国经济复苏的预期结果，也带动了商品的回升，但强预期弱现实的格局是否会发生改变，则需要继续观察中国经济数据的变化。”景川表示，如果美联储加息显著放缓或者不加息，则市场短期内将出现回升。不过，由于市场普遍预期美联储加息50个基点，一旦预期兑现，市场的动力将减弱。

　　在景川看来，当前全球经济仍然呈现错配状态，大宗商品价格的驱动力不足，未来分化的格局难以改变。与此同时，由于美联储加息后，其缩表已经在持续当中，未来一年中出现局部金融危机甚至系统性金融危机的风险仍然存在。“如果系统性风险出现，那将难以避免对国内市场带来冲击，市场要做好风险处置预案，防患于未然。”景川称。

　　美元指数未来走向有分歧

　　CPI数据显示美国11月通胀率同比放缓，而且美联储在周三为期两天的政策会议结束时可能会决定放缓加息步伐，美元指数仍面临进一步下行风险。

　　美元指数是综合反映美元对一揽子货币汇率变化的指标，在货币属性上主要受到基本面差异、利率平价和资本流动等因素的影响。

　　记者了解到，美联储放缓加息大势所趋，美元指数是趋势性下跌还是高位振荡，目前市场中仍存在一些分歧。

　　“我们倾向于认为美元将维持高位振荡，主因是美国国内基本面仍然存在一定的韧性，而欧元区所面临的困难要比美国更大，欧洲更弱的基本面将给美元指数带来一定的支撑。”郑建鑫表示。

　　在于洁看来，美联储放缓加息，美元指数有一定的反弹压力，但从基本面差异来看，美元指数仍难言到顶。“IMF最新的预测当中，2023年海外主要经济体经济增速普遍下调，欧元区和英国经济降幅最明显，主要由于能源价格飙升和地缘冲突导致衰退预期最为强烈。并且欧元是美元指数权重最大的货币，欧洲经济下行压力加大背景下，欧元贬值也会助推美元指数走强。”于洁称。（来源：期货日报）