花生产业长期变局与展望

　　多措并举发展油菜，花生和木本油料作物

　　油脂油料自给率偏低：我国植物油对外依存度超过70%，谷物的对外依存度仅10%，粮食基本不依赖海外。

　　我国油料作物增长缓慢，远低于谷物和粮食作物。：2000-2021年我国主要油料作物（大豆，花生，葵花籽，油菜籽）收获面积从2289万公顷，下降至2084万公顷，谷物和粮食收获面积从8056万公顷，增长至9744万公顷。

　　近几年来的中央一号文件均提出：多措并举发展油菜，花生和木本油料作物。

　　我国花生面积增长动力不足

　　花生的高种植成本是抑制种植积极性的重要方面，相较于玉米，大豆一亩地投入250-400元的种植成本（除地租），花生种植直接投入高达700元/亩以上，相当程度上提高了种植风险。

　　若花生价格涨幅受到需求弹性的抑制，2023年年内花生价格涨幅有限，这将成为对种植意向连续两年的冲击。

　　高种植成本（高风险）和过去两年收益不佳或限制未来花生面积的增幅。

　　农业新一轮的资本增密：花生

　　20世纪90年代之前，我国花生压榨企业规模普遍较小，大部分企业日压榨花生能力在30～50t，日压榨花生能力超过100t的企业很少。2010年之前，我国花生榨油能力超过500t/d的企业仍然较少。最近10年，我国花生压榨企业规模不断扩大，集中度不断提高。

　　过去10年花生压榨产能不断增加，全国花生油加工10强企业的花生压榨能力占全国压榨能力的比重高达50%。2020年行业调研初步统计已经到了日压榨3万吨，即年1100万吨左右，按年入榨600万吨计算，产能利用率已经低于60%。

　　从经验逻辑上看，当农业加工业开机率低于60%，行业或面临严峻的竞争挑战。

　　国产油菜籽行业的前车之鉴

　　2013年开始，我国开始大量进口海外油菜籽，年度进口量从100-200万吨，猛增至2013-2018年的年均443万吨，同时也伴随进口菜籽，进口大豆的加速增加。这一时期，我国油菜籽种植利润大幅恶化，大量出现良田撂荒，湖北甚至让出了国产菜籽种植面积的头把交椅。

　　劣币驱逐良币，行业掺混乱象不断冲击着其溢价：用棉油、糠油掺混冒充浓香菜籽油，生霉的油菜籽混入屡禁不止，这类短视的逐利行为严重冲击了菜油定价。

　　最后国产菜籽加工业和种植业形成负反馈，产业一度陷入凋敝，压榨产能利用率直线下降，2015年一度出现菜油价格跌至豆油以下。

　　花生油溢价的隐忧

　　花生油在植物油大减产年份出现上行困难的特征，这表明高价的花生油需求弹性放大，具有可替代性。

　　不断新增的行业产能也正加速着溢价的回归。

　　从花生的定价逻辑上看很依赖于油厂：基于花生油粕现货价格—反推压榨利润—测算留出利润空间条件下，可接受的原料（花生）的价格区间，再基于此与种植户或花生贸易商议价。

　　在此逻辑下，对未来的花生价格，压榨厂的榨利管理都提出了挑战。

　　花生油溢价的隐忧

　　花生油在植物油大减产年份出现上行困难的特征，这表明高价的花生油需求弹性放大，具有可替代性。

　　不断新增的行业产能也正加速着溢价的回归。

　　从花生的定价逻辑上看很依赖于油厂：基于花生油粕现货价格—反推压榨利润—测算留出利润空间条件下，可接受的原料（花生）的价格区间，再基于此与种植户或花生贸易商议价。

　　在此逻辑下，对未来的花生价格，压榨厂的榨利管理都提出了挑战。

　　白热化竞争的表现

　　在我们跟踪的花生压榨盘面利润的过程中，大多数时候压榨利润并不乐观，在各加工场竞相争夺毛利的时候。

　　品牌花生油成为最重要的战场，但行业数据显示在双11期间花生油的销售额在食品饮料的细分赛道中同比增速实现第一，达到400%。高营销费用的线上化销售已经是头部企业的一致性选择。头部品牌TOP3基本占到线上销量的90%。

　　全球花生的弹性在非洲

　　全球花生产量不断上涨，预估2022年全球花生产量仍维持5000万吨水平。我国花生产量增幅不及全球，花生产量占比呈下滑趋势，未来潜力或有限。

　　非洲花生主产国尼日利亚、苏丹和塞内加尔近10年产量从468万吨涨至870万吨几近翻倍，预计是未来驱动花生产量增长的主要国家。

　　全球大豆产量有望创历史新高！

　　2022-23作物年度全球大豆有望复产3600万吨，这一水平是历史第三大年度增产幅度，全球大豆产量或将达到3.91亿吨的历史大豆产量新高。且伴随这我国养殖饲用需求的走弱，预期全球大豆平衡表趋向宽松，价格面临向下调整的压力。

　　植物油需求侧突变：美国的生物柴油存在路径转折

　　美国可再生燃料掺混义务草案提议将2023至2025年可再生燃料掺混义务量分别设定为208.2亿加仑、218.7亿加仑、226.8亿加仑，虽逐年呈现增长态势，但2023年增幅不及此前预期，2024年后RFS将纳入电力将挤占生物质柴油掺混需求。

　　长链脂肪酸酯组成的植物油和动物油经过脂质与醇化学反应通过酯交换过程，产生甲基、乙酯或丙酯，最后获得生物柴油。

　　在商业掺混上很难较传统燃料有成本优势，即生物质燃料和传统燃料间存在生产效率、能源热值和生产成本的弱势；

　　2007年以来的工业需求增速面临放缓，这相当程度上瓦解了植物油需求侧的期盼。

　　棕榈油最为严峻的减产周期已过，未来偏宽松

　　马来西亚和印尼的棕榈油产量占全球90%以上，因过去雨水充沛，产业利润驱动复产意愿，预计东南亚本轮减产压力最大的时期已经在2022年上半年，未来有望恢复定格性增产：2022-23年度印尼产量4550万吨（+230），马来西亚产量1880万吨（+65）。

　　马来西亚棕榈油月度库存已经从150万吨，上行至240万吨左右，未来一年预计维持在180万吨-300万吨，这相当程度也封杀了牛市重启的可能。

　　棕榈油也同样受制于全球大豆等油籽丰产等预期的利空。

　　总结及展望

　　类似“高优酸花生”的品质标准，提高行业的准入门槛，有利于巩固企业的市场份额，并维持花生油溢价。行业生产业化水平低，产业链条比较短，制约了花生产业的高质量发展。亟待产业链的上下延伸，“产、购、储、加、销”的垂直一体化的产业经营模式有望在竞争中突围。

　　我国花生用种量约占花生产量的8%，每年种用花生约140万吨，但由于用种量大、成本高，花生种子换种率较低。目前，我国花生种子商品化率较低，全国平均只有4.2%，我国花生种子市场潜力巨大。

　　近年来我国花生进口蔚然成风，或将进一步驱动非洲的扩种。另一方面，我国的花生种植成本走高且近两年低于预期的种植利润或抑制未来的扩种潜力，以上两点或导致花生定价权的外移风险。（来源：中信建投期货）