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宏观方面,美国和欧洲银行爆发流动性危机,成为油脂油料空头的催化剂。 供应方面,中储粮持续拍卖豆油,俄罗斯葵油和欧洲菜油对中国出口大幅增加。 国内需求方面,菜油基差大幅下行,豆油基差稳,棕榈油基差略涨,高价植物油领跌市场,油品之间价差不断缩小,供应恢复力度大于需求。 策略方面,8200-8300区间逢高空豆油2305。 国储拍卖豆油增加供应 3月16日国储拍卖豆油4万吨,3万吨流拍,仅日照地区成交1万吨,当前国储已拍卖10.7万吨。由于国内开机率保持低位,豆油港口库存继续减少。美豆进口成本比巴西成本高10%,豆油基差坚挺。工厂豆油库存维持在66万吨附近,环比持平,同比减少近10%。上周工厂开机率处于40%附近的低位,豆油产量不多,但是终端市场需求有限,导致库存没有太大变动。 4月大豆到港850万吨,5月为900万吨,届时豆油供应将增加。菜油快速下跌,豆菜价差急剧缩窄,菜油将夺回之前被豆油取代的市场,豆棕价差也偏高,棕油勾兑仍有一定利润。基本面利空,豆油基差报价仍有一定下调空间。 俄罗斯油葵过剩 俄罗斯油葵收获仍在进行中,预计到春季会有大量油葵进入市场。加大油葵的库存压力,油厂收购油葵会对价格施加压力。另外葵花籽油已达到与棕榈油、大豆油和菜籽油竞争的水平,支撑这油葵市场。并且预计俄罗斯市场将建立新的加工厂从而生产更多油脂,利好油葵市场。 主要原因有两个,一是结转库存高。2021年油葵丰收,结转库存高达170万吨,截至2月1日,油葵的企业的库存高达到280万吨。二是俄罗斯油籽加工厂加工能力欠缺。2022 年主要三种作物(向日葵、大豆和油菜籽)的总收成预计为 2730 万吨。同时,在俄罗斯建造的油厂可加工3030万吨。这样的比例,看起来应该会导致加工能力过剩和原材料短缺。但事实恰恰相反。俄罗斯油厂可加工的3000万吨按比例分配到每个月,即每个月有250万吨加工能力。但目前炼油厂的开工率仅为 70%,这样可能会导致 3 月份原材料库存已超过行业的处理能力。 2023年2月,俄罗斯出口葵花籽油19.8万吨,较1月减少42%。我国作为俄罗斯葵油的主要出口目的地,在2月份俄罗斯向中国出口了 8.7 万吨葵油。 欧盟菜油出口大幅增加 挤压加拿大菜油贸易 本年度菜油累计出口45.54万吨,较上周的44.80万吨增加0.74万吨环比增加1.65%,较去年同期的22.60万吨增加22.94万吨同比增加101.50%。 欧洲菜籽丰收,菜籽价格比加拿大报价低300元/吨,当前的价差水平为近五年的同期最低,欧盟地区承接的澳大利亚低价菜籽压榨为菜油销往中国及其他国家,加拿大菜籽将主要流向中国。 总结 当前盘面以宏观驱动为主,国际原油跌破70美元后,生物柴油POGO价差支撑消费的驱动减弱,主要表现为油脂间价差继续缩小,现在的三菜和一豆现货基本平水,菜油的销售利润远远大于豆油,餐饮需求上,除非菜油价格低于豆油,中包装油的菜油会大量取代豆油。我们认为菜油基差仍有下行空间,基差跌倒负值后预计包装企业会开始补库。(来源:财信期货研究)
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