供应增加 库存回升 豆油跌势尚未结束

　　厄尔尼诺大概率将再次出现。南方涛动指数显示，当前的海温刚刚从中等拉尼娜状态恢复正常，但海温异常指数显示，4月达到与2015年的情况接近。同时，多个气象局和海事局都发布了今年对厄尔尼诺的预测，2023年5—7月出现厄尔尼诺的可能性从一个月前的62%上升至82%，至年底发生厄尔尼诺的可能性升至93%。如果出现厄尔尼诺，那么其很可能持续至2024年年初。一旦强厄尔尼诺在下半年形成，年底至2024年的棕榈油产量就会有较大波动，一般情况下都是减产。

　　当前较为确定的是豆油供应增加、库存回升。进口到港数量庞大、现货压榨利润良好，大豆压榨量逐步放大。同时，当前豆粕基差率超过20%，现货价格仍处于4200元/吨以上的高位，贡献压榨利润的主要是豆粕，这导致在满足豆粕供应的情况下，豆油成为需要承受抛压的品种。豆粕原料大豆的生产规律导致豆粕的高基差很难像2022年棕榈油市场那样通过现货价格更大幅下跌去收敛基差，预计豆粕基差将缓慢收敛至正常区间，而这也会令豆油供应持续释放。单从豆油来看，仍处于下跌通道，且要持续到美豆收获落定时期，预计在6月之后。

　　菜油市场库存同样持续回升。2022年11—12月，单单广西进口的菜籽就超过2021年以及2022年前三个季度全国进口量。从到港预估来看，6月菜籽到港量下降至31万吨，但7月就转头攀升至35万吨。原料的大量进口使得菜油供应只多不少，库存增长状态将持续。

　　棕榈油是三大油脂中基本面相对偏好的品种。一季度马来西亚棕榈油产量持续下降，在产量季节性恢复期的4月，依旧出现产量的环比下滑，使得库存继续减少，同时国内棕榈油现货成交创下历史新高、库存持续去化。此外，棕榈油盘面已经存在日度级别和周度级别的底背离，但即使反弹，受到其他两种油脂的拖累，幅度也有限，更别提带动其他油脂共同反弹，单凭棕榈油无法实现。

　　从盘面走势来看，油脂距离2015年和2019年起涨区间的上沿均有回落空间。按此计算，豆油看至6800元/吨。（来源：宏源期货）