黑海走廊协议延长 谷物行情要转向了？

　　一、本周价格变化

　　上周粮食和小麦价格上涨，大豆价格承压，接近近期交易区间下限。当前基本面没有显著变化。大量价格走势为技术和资金流动推动。

                               
登录/注册后可看大图

       阿根廷预测无明显改善，分析师正尝试估计阿根廷大豆作物的规模及其受到的影响。阿根廷的天气预测无明显改善。阿根廷持续不良天气明显拉低了全球库存预期。这意味着未来价格走向将取决于北半球作物的规模。

       在此不良天气产生影响之前，资产负债表尚有充足的空间适应北半球作物的次优产量。

       全球供需资产负债表的变化态势表明，3 月 31 日种植预测报告预期将产生更大影响，因为与当前市场预期相较而言，更大或者更小的种植面积可能会显著影响总库存，从而带来更大的价格波动。

       在这一关键报告公布之前通常会出现波动性反弹，历来令市场倍感意外。因此，我们建议通过 芝商所（CME）旗下的每周期权获得价格风险敞口。CME 每周期权具有显著优势，在出台关键美国农业部报告或出现预期地缘政治情况时，交易商可以更低溢价成本积累期权。

       二、谷物

　　根据市场预期，黑海谷物走廊交易通常会延长 120 天。目前可以肯定的是，尽管冲突继续，但继续该协议符合俄罗斯和乌克兰双方的利益。然而，我们预计北半球的平均产出不会扩大。此外，如果产出受到不利影响，我们可能会看到价格大幅上涨。

　　直到北半球作物建立信心，或市场反而对作物规模有信心，我们预计市场将在一个广泛的区间内交易。我们在上周的报道称，价格处于该区间的底部，预计价格将反弹至该区间的中部，与上周的价格走势一致。

　　由于全球小麦供应存在持续性风险，包括政治风险、与玉米价格的差异缩小，以及北半球作物面临的不利因素，我们认为价格不会持续下跌。

                               
登录/注册后可看大图

　　印度预测前景进一步看好。但是，印度在今年下半年进口小麦的风险依然存在。由于厄尔尼诺预测，我们可能会看到澳大利亚作物大幅减少，如果发生这种情况，印度的进口将围绕南半球的作物，使资产负债表更加紧张，这使印度今年的潜在进口变得更重要。

　　如果北半球的作物产量高于趋势水平，那么即使印度成为进口国，也不会显著改变资产负债表。

　　我们对小麦价格的看法保持不变。我们仍认为小麦会在一个较大区间交易，考虑到价格已经跌破该范围的底线，我们建议增加小麦多头头寸，抓住价格反弹的机会。

　　上周玉米价格在确定的区间内微涨。自二月底到三月初，管制货币基金结算合约 20 万份，突破记录。事后看来，根本原因可能是展望会议执行了近 18 亿蒲式耳合约。

                               
登录/注册后可看大图

　　美国玉米出口需求应该会出现季节性增长。然而，从长远来看，美国玉米将面临来自南美作物的激烈竞争。

　　我们对玉米价格的看法保持不变。预计在未来几周/几个月，如果北半球新作物没有出现重大天气问题，价格将会横盘走低。3 月 31 日报告可能显著增加波动性，可以通过我们之前建议的每周期权交易。

　　三、油籽复合物

　　尽管阿根廷作物价格持续下调，但本周大豆综合指数走低。尽管价格有所下降，但 Sn/SX 价差在一周内有所回升，达到 150。我们建议在 135 水平回补空头价差头寸，正确预测价差反弹。

                               
登录/注册后可看大图

　　价差反弹下的价格下跌通常是不可持续的。我们预计价格将在一个区域内，并成为种植面积的函数（3 月 31 日报告）。之后，应密切关注美国的天气预报，以预测对产量的任何影响。

　　与玉米一样，大豆价格走向将高度取决于美国中西部的天气和作物种植面积。

　　四、交易思路

　　玉米：继续持有 3 月玉米空头，将止损点从进场水平的 700 点降至更低。增加跟踪止损，买入每周期权，以减轻种植面积小幅反弹的损失。

　　小麦：继续持有买入认购期权或看好套利。

　　大豆：由于种植面积下降可能引起在 3 月 31 日报告发布后的持续反弹，因此需要买入四月到期的每周期权。

　　芝商所拥有品种最齐全及广泛的CBOT农产品期货和期权。我们的农产品合约包括谷物和油籽，如玉米、大豆、豆油等，以及牲畜产品、乳制品、木材、咖啡等等。芝商所提供的CBOT农产品期货和期权可满足各类人士的多种需要。（来源：芝商所）