终端需求不振 大豆价格将继续震荡走弱

　　3月，全球宏观金融环境动荡，美国银行流动性风险及美联储持续加息导致国际大宗商品价格波动加剧。虽然阿根廷大豆减产预期不断被强化，但巴西大豆创纪录增产，预计南美大豆本年度总体增产。CBOT大豆期价经历一个月的深跌后月末有所反弹。国内方面，中储粮启动政策性收购，农户售粮积极性上涨，市场供应有所增加。豆一期价随外盘走弱，东北产区大豆现货价格小幅下跌。国内进口大豆到港量少于上年同期，豆粕继续呈现供需双弱格局，豆粕期现货价格均有所走弱。预计短期内，在国内外新豆卖压下，豆价将继续弱势运行。

　　宏观风险频出，国际豆价震荡下行

　　3月初美国硅谷银行突然倒闭，引发美国金融界一系列动荡，加之本月美联储继续加息，国际资金避险情绪浓厚，以原油为首的大宗商品价格持续下行，受此影响CBOT美豆期价整体呈持续下行趋势，至月末，受阿根廷新豆产量进一步调降及美豆现货价格有所上涨提振，CBOT美豆主力05月合约触及1405美分/蒲式耳低位后触底反弹。

　　利多方面：一是阿根廷大豆产量继续下调，南美大豆整体增产幅度不及预期。美国农业部3月供需报告继续调降阿根廷大豆产量，阿根廷2022/2023年度大豆产量预估从上月的4100万吨    下调至3300万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所预测本年度阿根廷成为大豆净进口国，将进口790万吨大豆，同比增长139%。二是美豆库存调减。美国农业部3月供需报告中基于阿根廷减产将本年度美豆出口由19.9亿蒲式耳上调至20.15亿蒲式耳，需求上调后，美豆结转库存低于市场预期。

　　利空方面：一是巴西大豆产量进一步上调。随着巴西新季大豆的收割上市，各市场机构对巴西大豆本年度产量的预估普遍上调。AgroConsult3月预计2022/2023年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.55亿吨，高于上月预测的1.53亿吨，较上年度提高18.6%。二是巴西大豆收割、销售进度偏慢，这意味着南美新豆卖压时间将拉长。据PatriaAgronegocios统计，截至3月23日，巴西大豆收割工作完成了71%，但仍落后于上年同期的77%。截至本月初，巴西2022/2023年度大豆的预售比例为35.4%，低于上年同期的48.5%以及五年均值51.7%。三是国际宏观金融环境动荡。本月美国硅谷银行、签字银行和第一共和银行接连暴雷，冲击全球金融市场，由于担心银行业危机可能蔓延并且引发经济衰退，投资者风险厌恶情绪占据上风，基金对美豆等农产品进行了技术性抛售。四是美豆油消费未实质性转好，美豆压榨利润持续下滑。进入3月后美豆压榨利润呈下行趋势。据美国农业部数据显示，截至3月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.44美元，前一周是3.13美元/蒲式耳，上月同期为3.77美元/蒲式耳。

　　下游需求不振，国内豆价趋弱运行

　　3月，连豆一期价震荡下行，持仓量、成交量月环比均下滑。本月上旬东北产区启动了政策性收购，本次收购不限蛋白含量，收购价较此前亦有所提升，农户销售积极性上涨。国内油粕价格下跌，油厂收购油用豆积极性下降，政策性收购成为产区新豆销售的主要渠道，东北大豆产区现货收购价格月环比小幅下行。

　　分区域来看，3月末黑龙江蛋白豆收购价格5660~5600元/吨左右，油用豆收购价格5280~5440元/吨，月环比下跌40~60元/吨。月末产区陆续进入春耕备耕期，农户销售积极性上升，市场供应进一步增加，关内大豆3月价格有所走弱。受下游豆制品企业开工情况不理想等因素影响，南方大豆走货不畅，贸易商反映走货量不及常年的一半。

　　期货方面，3月连豆一期价总体先涨后跌。月初受中储粮启动政策性收购、提升收购价格提振，豆一期价3月9日当日大幅上涨，随后受美豆持续下跌、国内下游需求持续偏弱等因素影响，豆一期价持续下行，月末连豆一2305主力合约跌至5360元/吨并继续下行。

　　供需双弱情况持续，豆粕期现价回落

　　3月国内豆粕期现货价格均呈持续回落趋势，期价下行幅度总体大于现货，基差小幅走强。月末沿海43%蛋白豆粕现货平均价格3910元/吨，月环比下跌11.9%。连豆粕2305主力合约月内连续下跌，跌破3500元/吨支撑位后触底反弹，期货合约表现仍是近强远弱。3月国内豆油价格震荡幅度强于豆粕，油粕比总体上行。

　　3月国内进口大豆到港量仍偏少，油厂开机率偏低，豆粕产量处于低位水平，虽下游需求不振，但豆粕库存增速放缓。截至2月24日，国内主要油厂豆粕库存57.42万吨，月环比下降8.86%。本年度进口大豆到港进度偏慢，国内港口大豆库存较上年同期偏低。截至3月30日，国内大豆港口库存为649万吨，月环比下降0.76%，较上年同期下降6.35%。

　　需求方面，3月生猪现货市场情绪低迷，终端白条走货情况不及市场预期，冻品分割入库比例有所提升，现货价格小幅下跌。受猪病问题困扰，市场补栏积极性持续回落，仔猪母猪价格小幅下行。

　　综上所述，国际市场，南美大豆总体增产，巴西大豆上市进度慢于上年令后期供应压力增大，预计4月巴西丰产卖压下，国际豆价或仍表现较为弱势，关注新年度美豆新作种植面积情况。国产豆方面，4月国储收购仍在进行，对产区新豆价格将形成一定的支撑。豆一期价在外盘企稳之前仍将维持震荡走弱的态势。豆粕方面，二季度下游饲料需求或有所转好，但国内进口大豆将于4~6月集中到港，根据钢联统计，预计4月进口大豆到港量960万吨，5月进口大豆到港量850万吨，国内豆粕供应将逐渐充裕，加之进口成本持续下跌，将对国内豆粕价格形成一定压力。（来源：粮油市场报）