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作者：李超、孙欧 、张迪 、林成炜、 张浩（李超为浙商证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）核心观点
中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对当前经济形势做出了判断：需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期。政策方面，针对总需求不足、内生动力不强等问题，会议强调通过积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，推动建立房地产业发展新模式。我们认为，2023年上半年经济呈现弱修复态势，出行、旅游等消费回归正常化，但企业信心仍存不足。我们提示，通用人工智能技术是重要的政策支持方向，长期来看智能汽车、智能家居、智能家电、智能建筑、智能医疗、智能养老、智能教育七大赛道值得关注。
内容摘要
一、重视通用人工智能，未来将是重要政策支持方向
政治局会议指出，“要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。”通用人工智能（AGI）主要指像人一样思考、像人一样从事多种用途的机器。我们认为，随着“AI+”（产业智能化）的推进，分散或孤立的设备、产品、生产者、企业等以产业链、价值链等方式连接起来形成联动发展更需要AGI，而不止于单一用途的人工智能技术。
今年以来，我国对数字经济、人工智能的支持政策持续推进，4月3日科技部表示加强顶层设计，成立人工智能规划推进办公室，启动实施新一代人工智能重大科技项目，在数字孪生、数字制造、智慧医疗等方面都做了相应部署，同时制定发布《新一代人工智能伦理规范》等政策推动科技向善，兼顾发展与安全。
我们认为，通用人工智能技术是未来重要的政策支持方向，与其发展相关的数据要素、应用场景创新、算力基础设施等方面将进一步明确支持举措及落地。我们认为长期来看智能汽车、智能家居、智能家电、智能建筑、智能医疗、智能养老、智能教育七大赛道值得关注。
二、经济总体处于弱修复，需求仍不足
4月政治局会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。我们认为，2023年上半年经济呈现弱修复态势，出行、旅游等消费回归正常化，但企业信心仍存不足。从价格端看，一季度CPI同比温和上涨1.3%，工业品价格处于较低位置，显示总需求修复的可持续性可能不强。从企业利润端看，工业企业利润降幅仍然较大，企业亏损面、亏损额仍较高。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降21.4%，后续民间投资还面临企业效益下滑、市场预期不稳等制约因素。综合研判，受基数效应影响，二季度经济将达到全年高点，后续GDP增速可能放缓，整体上经济继续维持弱修复的态势。
三、超大特大城市发展平急两用基础设施及城中村改造
会议提出“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设"。“平急两用”公共基础设施是指平时用作旅游、康养等，重大公共事件突发时立即转换为隔离收治设施的公共基础设施；结合本次政治局会议要求来看，稳步推进平急两用基础设施及城中村改造，一方面体现统筹发展与安全的政策思路，有效促进超大特大城市“安全供给”发展，提升避灾防御能力、补齐公共卫生救治短板，从而更好应对突发紧急事件；另一方面体现城市更新更具体化的落地， 不仅是提升人居环境、解决城市发展问题，更重要的是做好应对各种突发情况的全面民生保障；同时，我们认为此举也有助于提振地产投资及相关居住、安防等领域的需求。
四、坚持房住不炒，推动建立房地产业新发展模式
本次政治局会议提出“推动建立房地产业发展新模式”（此前表述为房地产新发展模式），我们认为表述上的进一步细化具体到“业”意味着未来新模式的变化将聚焦于地产企业。
我们曾于前期报告中指出新发展模式的核心是：从供给结构看，保障性质的租赁住房占比将进一步提升；从供给主体看，低杠杆、低负债、低周转企业将占据更高比重；从行业格局看，房地产行业进一步公用事业化。本次表述调整过后意味着当前重心将聚焦于供给主体即地产企业，核心要求是低杠杆、低负债、低周转，其他方面的要求可能阶段性淡化。
此外，本次政治局会议指向房住不炒依然是当前政策的核心基调，我们认为对当前局部区域出现的豪宅价格上涨需给予高度重视，如果出现持续性上涨可能导致局部区域需求政策的回撤。
五、强化就业优先导向，托底社会稳定
会议强调，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业。2023年高校毕业生达到1158万人，再创历史新高，3月份16-24岁人口调查失业率已经达到19.6%的高位，7月份毕业季压力更大。4月26日，国办发布了15条措施优化调整稳就业政策，其中包括了拓宽高校毕业生就业渠道，支持国企扩大招聘规模、鼓励引导基层就业、实施百万就业见习计划等。另外，1-3月工业企业利润同比下降21.4%，企业盈利承压，农民工就业也有一定压力。我们认为，就业是重要的政策底线，今年经济增长目标不难完成的情况下，调查失业率成为重要的政策目标，政策将强化就业优先导向，托底社会稳定。
六、货币政策精准有力，再贷款仍发挥主导作用
会议提出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”，政策基调和表述延续了去年底中央经济工作会议的部署，我们认为“精准有力”更加强调货币政策的结构性发力，即精准滴灌、定向支持，预计二季度货币政策将以结构性调控为主，再贷款仍将发挥主导作用。根据央行官方数据，截至今年3月末，我国结构性货币政策工具余额68219亿元，去年末是64465亿元，增加了3754亿元。值得注意的是，央行于1月、2月分别新创设房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划两项结构性政策工具，额度分别800、1000亿元，新工具均针对地产领域，体现维稳意图。我们预计央行后续将继续强化对制造业、科技、小微、绿色等领域的信贷支持，结构性政策将继续强化使用。
七、着力恢复企业信心，提高经济潜在增速
会议强调：要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。过去几年，受疫情反复，经营状况下滑等因素影响，民营企业信心显著受损。2019年中国的民间固定资产投资增速为4.7%，到2023年一季度已经下降到0.6%，民企投资意愿下降拖累劳动力雇佣拉低潜在增速。我们认为，中国经济处在转型和高质量发展的重要阶段，尽管国家在“卡脖子”技术方面可以重点攻关，但在更多的创新升级领域，更需要民营企业的贡献。预计未来政策将会以恢复企业信心为导向，从改善民企营商、融资环境等方面，助力民企高质量发展；并通过劳动力和资本的有效结合，提高经济潜在增速。
八、自贸区自贸港积极对接国际准则
当今全球正由“经济之争”转向“规则之争”，国际规则正发生深刻变化，催生出CPTPP（全面与进步跨太平洋伙伴关系协定）、USMCA（美墨加协定）、EPA（日欧经济伙伴关系协定）等大量区域贸易协定。本次会议提出“要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则”，旨在应对近年来国际经贸规则加速重构的大背景，依托自贸区和自贸港开展先行先试和压力测试，为全国更大范围开放做准备。今年是自贸区试验区建设10周年，也是2025年海南自由贸易港封关运作部署的关键年份，期间已推出了一系列首创性实践，且改革也不再局限于贸易领域，而是向更高水平的制度型开放转变，力图增强经贸规则制定中的主动权和话语权。我们认为试点改革仍将深化，预计将聚焦在贸易投资、政府采购、知识产权等重点领域，实现以深层次改革促进高水平开放。
风险提示
经济修复动能不足，政策落地不及预期
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发表于 2023-5-4 10:18:57
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