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鲁政委（中国首席经济学家论坛理事，兴业银行首席经济学家）
在新冠肺炎疫情影响下，节后中国资本市场走势如何？股市下跌会持续多长时间？如何看待近来火热的医药板块？网易研究局专访了兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委。
60s要点速读：
1、疫情是一个试金石，它会把优秀的公司在这样的一个压力测试下进一步有效地筛选出来。当水大鱼大你好我好的时候，我们有时分不清楚谁是比较好的公司。
2、股市下跌是一种回调，是对海外市场的滞后开市的一个正常反应，属于正常的风险释放。
3、除非是医药领域的专家，否则不要轻易去做医药股票的个股投资，而要把这些交给专业的投资人去做。
4、如果疫情是短期的，你满仓也不用担心，你的钱还会回来的。但如果这个疫情是长期的，你拿那么多钱也没什么用。
以下为专访精编：
Q：你如何看待今天开盘股市下跌的情况？
鲁政委：开盘这样的表现其实多少是可以理解的。主要原因是中国开市之前几天，海外已经开市了。海外开市，特别是与国内密切相关的这些市场都有一定的回调，比如像富士A50，包括港股，甚至包括台湾股市也都有一些调整。因为我们开得比他们晚，所以从这个意义上讲，国内的市场出现一定的调整，这个是可以理解的，本身也是因为中国市场日益成为全球的一部分，在这个过程当中是一些正常的风险释放。
但是在这个过程中，我们看到了一些非常有意思的现象。一个现象就是大家通常认为，疫情对交通运输、物流、酒店、旅游这些应该是冲击力比较大的，同时对网络类的，不用出门的这种，它应该是一个利好的消息，因为大家觉得都憋在家里闲着没事，应该就会花更多的时间在网上，去看、去消费。但是我们注意到在今天上午的表现当中，还有一些物流公司其实是上涨的，就是在整个很多绿的背景下，有一些不错的物流公司是上涨的。有一些网络公司，就是传媒的公司，照说它应该是涨才对，可是有的传媒的公司还接近跌停。还包括一些超市，大家都认为这个时候超市应该也是不行的，但是今天上午有些超市也是在涨的。所以我想说明的是什么？疫情是一个试金石，它其实会把优秀的公司在这样的一个压力测试下进一步有效地筛选出来。当水大鱼大你好我好的时候，其实我们有的时候分不清楚谁是比较好的公司。
在这个时候，只要优秀的公司面对不利的情形，它可以采取有效地应对，把不利的影响降到最低，有的甚至还会把不利的变成对它的公司有利。比如我举个例子，你说物流，以前是你们都可以送，那我的竞争对手很多。结果因为出现这个疫情有一些管控，有一些管理的不错的公司就提前做相关的准备，最后我拿到了许可。你们都送不了，就我可以送，那就变成对我更好了。所以从这个意义上来讲，这就回到了这几年大家经常讲的一个逻辑，中国经济下行，产能过剩，我们去产能。那中国的股票市场还有戏吗？在过去的几年里大家发现了一个非常有趣的现象，在整个供给过剩，去产能的背景下，会加快优胜劣汰的过程，会使得好的公司，就是这些白马股进一步地脱颖而出。
其实疫情进行的压力测试，跟前面讲的这个逻辑是一模一样的，这是第一个层面，所以大家在这个时候不用恐慌。恰恰这个疫情大家看到跌的比较多的，就是大消费类的。这个前面已经涨得不错，估值已经到了一定的程度，其实回调恰恰给你提供了一个可以上车的机会。它不回调，我们都觉得白马股好，但是它不便宜，所以这些投资大师们经常讲的就是，不是你要买好的，而是你要买得好。因为好的我们都知道它通常估值就不便宜。所以你要买的好，就是既要它的企业经营要稳定，现金流没有问题，同时它的价格要不贵。而这个时候恰恰给我们提供了一个买得好的机会。
第二个也是市场数据当中显示出来的，你看到北上的资金在开盘60分钟，就是大概一个小时的时间内，基本上一分钟一个亿的速度往里流，开盘60分钟差不多流入了60个亿左右，整个上午就是86个亿。我们注意到每当北上的资金净流入连续三个交易日之后，基本上都会看到这个市场会有一波不错的行情。
所以我想说的是，其实海外的投资人，他们投资的期限，他们的投资持有期往往比我们要长一些。所以你会看到他比我们在看待这件事情上更为理性，这是我从今天上午看到的情况这三个层面的评论，第一个就是对它回调的一个评论，就是说它是一个对海外市场的滞后开市一个正常的反应，正常的风险释放，会使得未来的市场变得更健康。第二个我们也注意到，它是一个好公司的试金石，在这个时候提供了我们一个买的好的机会。
第三个我们也看到了，海外的资金在这个面前表现得更为理性，而出现了快速流入的资金，这一点应该引起国内投资者的关注。
Q：整个疫情对股市的影响会持续多久？
鲁政委：跌多少，判断这个并不容易。但是我想说的一点是，作为一个长期投资者，可能在这个市场上我们也没有人有这个本事，就是买在最底部，卖在最顶部，没有人有这样的水平，巴菲特也没有这样的水平吧？关键是从一个长一点的时间来看，你不要买得太贵。我想经过这样的调整之后，至少给了你一个非常安全的边际，就是使得你买得不会太贵，甚至还给你提供了捡便宜货的机会，这是我们想说的。
第二个你说跌多久，其实从历史的情况来看，疫情对这个市场的冲击通常都是比较短的。我昨天发了一个文章，就是看了一下这几次疫情对美国股市的冲击，有的几乎没有影响，长一点的大概在十几个交易日，基本上这个市场就恢复到了这个疫情之前的水平。之后这个市场就有可能涨得比过去更高。由这个来看我们这一次，如果今天海外的资金流入都是这样的话，在这样一个政策的背景下，这一次的调整应该不会很长。因为从昨天到今天，央行的反应是非常快的，也是非常有效的。
Q：现在这种快速的下跌，是不是相比慢跌要好一些？
鲁政委：各有利弊吧。如果没有受到跌停板的这样一些约束，从而使得在这个过程中产生赎回的一些流动性的问题的话，当然这个调整得越快就意味着它也尽快出清了，它也变得跟国际市场同步了，风险完全释放了。那慢跌通常持续的时间就会更长一些，股市老股民不是有那么一句话，我觉得也很有意思，叫躺下来多长，竖起来多高，反过来竖起来多高，躺下来多长。那就是说通常跌得越快，这个反弹也容易来得更快。
Q：怎么看待现在的医药板块？
鲁政委：如果看整个的行业，上午整个的行业还是绿的，是跌的。我自己想说的是，对这个行业来说，其实短期和中长期都提供了一些机会。短期当然大家发现以前库存比较多的，现在迅速地被消化了库存。同时经过这一次之后，很多的单位、居民可能都会检视说，我这个防疫用品的备负，特别是单位过去存在哪些缺陷。我相信过去很多单位可能都不一定备了口罩，它会备很多笔、本子、文具，不一定备口罩。但是经过这一次之后，可能大家觉得，是不是这一次要作为日常办公用品的一部分，也应该备在那里。所以这些都激发了潜在的一些需求。
对于中长期来说，也有助于刺激我们国内相关企业的研发。这些药品的企业如果做得好，在未来，在全球可能会有更多的机会。因为你对药品的研发首先取得这个毒株是很重要的，你有了毒株，后面才有可能做疫苗，做其他的。恰恰我们有这个地利，这一次恰恰取得毒株并不困难。
但是特别要提醒一下投资者，对于这种短期热点的追赶，我们也要注意它的问题。就是当大家发现口罩或者其他物品缺的时候，大家都猛生产，生产口罩的也生产，不生产口罩的转产口罩，最后的结果就是很可能一段时间过后，它变得快速过剩。同时医药是一个非常专业的领域，很多的投资人其实并不是在这个方面的专业人士。所以我建议除非自己是这个行业的专家，否则不要轻易去做医药股票的个股投资，而要把这些交给专业的投资人去做。比如说你通过选择好的基金管理人，好的基金经理，让他们来做这个投资。举个例子，如果你们都是懂的人，为什么这两天都跑去买双黄连，最后被抢购一空，说明你们根本都不懂。
所以从2018年到2019年，这个白马秒变黑天鹅的，很多都是在医药领域的。因为那个实在太专业了，我们不懂。第一个不懂它的技术，第二个也不懂你有了这个技术以后，能不能把钱赚到，也就是对于医药的审批和销售那些东西，你也都不懂。因为审批和销售决定了，你有这个技术，能不能把钱赚到。前面的纯技术问题决定了你这个技术到底靠不靠谱，你怎么评估。我觉得经过这么多年的股市的历练之后大家都应该明白，通过短炒来获利的人，你拉长一点时间看，拉个三五年，恐怕这样的人还是很少赚到钱的，（真正赚到钱的）可能更多的都是持有股票的时间相对长一些的，就是投资的是经济和企业的趋势的这些人。所以从这个意义上讲，疫情对经济的冲击是短的，所以你不用为它太担心。我觉得有一个段子讲得很好：如果疫情这个事是短的，那你放心，你满仓也不用担心，你的钱还会回来的。但是如果这个疫情是长期的，你拿那么多钱也没什么用。
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发表于 2020-2-4 11:45:34
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