豆油近期累库较为显著 短线或窄幅整理

　　一、宏观分析

　　当前，宏观周期切换的敏感时间窗口下，宏观因素为主导大宗商品趋势的首要因素，板块内各品种基本面、价位空间一定程度上决定了各品种间的强弱关系。

　　当地时间6月14日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布维持当前 5%至 5.25%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场此前预期，这也是美联储自去年 3 月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。鉴于美国目前的通胀水平仍高于美联储 2%的目标，因此市场人士普遍认为美联储的加息周期仍未到达“终点”。

　　当前影响商品市场宏观层面的预期差来自于未来美联储货币政策转向的路径和时间，全球经济走弱的深度和中国弱复苏的成色，宏观环境仍存在诸多风险、博弈因素。

　　二、基本面分析

　　1、国际大豆：美豆种植面积超预期调减

　　最新的美国农业部数据，美豆种植面积预计为8350万英亩， 此前预期为8700-8850万英亩，数据出台后远超市场预期。

　　近400万英亩的种植面积调减，叠加前期美豆主产区降雨不足的担忧，本年度美豆的平衡表扩张将受到种植面积下修和单产调降的双向压力，数据公布后或暗示23-24年度美豆产量将面临环比6月预估减少3亿蒲以上。若单产下调至50蒲每英亩，则美豆新季期末库存有跌至1亿蒲以下的风险，多头情绪高涨，这也大幅增加了美豆和巴西豆超过1美元每蒲的价差将逐渐以巴西大豆的上涨来收敛，也将有助于巴西进一步去化本年度的超额供应。

　　2、国内基本面：累库显著+中位基差

　　（1）到港大豆与压榨利润
    2023年7月大豆到港量为882.2万吨，较上月预报的885.8万吨到港量减少了3.6万吨，环比变化为-0.41%；较去年同期 764.1 万吨的到港船期量增加118.1万吨，同比变化为15.46%。当前，美湾与阿根廷进口大豆盘面压榨利润与现货压榨利润处于底部区域，后市或有望修复，巴西大豆盘面压榨利润与现货压榨利润处于中低位区域。综合来看，大豆压榨产业近期利润显著下滑，后市或伴随产业出清、豆油中期新增供给或有所收紧。

　　（2）库存：近期累库显著

　　截止到2023年第26周末，国内豆油库存量为105.4万吨， 较上周的108.7万吨减少3.3万吨，环比下降3.06%。豆油经过前期的主动去库与被动去库后， 于今年二季度起开启累库进程，近期累库较为显著。

　　（3）基差：同比往年处于中位水平，环比上月有所收敛

　　截止于7月7日，北方地区一级豆油09合约基差集中在200-300元/吨，持平于上周同期， 上月同期集中在300-400元/吨左右。南方地区一级豆油09合约基差集中在250-300元/吨附近，持平于上周同期，上月同期集中在450-500元/吨附近，当前基差同比往年处于中位水平。

　　三、技术分析

　　豆油2309合约，经过前期的反弹，向上测试8200一线附近受阻后，短线或展开平台整理与调整。

　　四、观点总结

　　当前，美国进入加息周期的尾声阶段。当前影响商品市场宏观层面的预期差来自于未来美联储货币政策转向的路径和时间，全球经济走弱的深度和中国弱复苏的成色，宏观环境仍存在诸多风险、博弈因素。

　　国际大豆方面，美豆种植面积超预期调减近400万英亩，叠加前期美豆主产区降雨不足的担忧，本年度美豆的平衡表扩张将受到种植面积下修和单产调降的双向压力 。

　　国内豆油供需方面，7月预期到港大豆量基本持平于上月预报量，同比去年同期增加15.46%。后市需求总体维稳，或围绕季节因素小幅波动。豆油经过前期的主动去库与被动去库后，于今年二季度起开启累库进程，近期累库较为显著。基差持平于上周同期，环比上月有所收紧，同比往年处于中位水平。

　　结合宏观、基本面与技术面，豆油 2309 合约，短线或展开平台整理与调整。（来源：期宝斋）