徐高：中国经济蹲下之后会起跳

国粮 · 发表于 2020-2-11 15:30:31

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徐高（中国首席经济学家论坛理事，中银国际证券总助、首席经济学家）
  2020年春节期间爆发的新型冠状病毒肺炎疫情给我国经济带来了明显短期冲击。受疫情影响，餐饮、旅游、文娱等需要人群聚集的商业活动大受影响。而随着各地为防控疫情而推迟上班开学，疫情对工业生产部门的影响也在逐步显现。不过，尽管疫情确实会让我国今年1季度经济增长速度明显下滑，但在得当的政策应对之下，疫情的负面影响能够被局限在短期——我国经济增速在短期“蹲下”之后，将在疫情消退后“起跳”。
  首先要看到，在全国范围强有力的防控下，疫情发展已经出现了向好趋势。在2月3日创下了888人的高点之后，湖北省之外的日新增确诊病例已经连续6天下降。同期，湖北省的日新增确诊病例也在趋势性下降，已连续5天明显低于2月4日的高点。在新增疑似病例、新增密切接触者的数据上也能看到类似可喜的走势。另一方面，全国范围内新增治愈病例正在快速上升。尽管接下来会有节后返城返工潮带来的挑战，相信疫情也会很快受到控制。
  因为数据的缺失，目前还很难精确估计疫情对短期经济增长的负面冲击程度，但相信幅度不会小。不过，因为决策者已经注意到疫情对经济的冲击、看到了疫情给经济带来的风险，并正在采取有针对性的政策措施加以对冲，我国经济增长有望在1季度因疫情“蹲下”之后，在2季度“起跳”。
  “起跳”部分来自疫情结束后经济活动的自发恢复。毕竟，疫情并不会完全消灭经济活动，而是让很多经济活动被推迟。疫情过去之后，那些被抑制的经济活动会重新浮现出来，给经济增长带来恢复性反弹。
  但“起跳”更重要的原因来自经济政策的有效应对。在疫情爆发之前，我国持续处在产能过剩、需求不足的状况下。这给我国利用经济政策对冲疫情冲击创造了条件。因为尽管1季度会因为疫情而失去一些工作时间，未来可以通过产能利用率的提升来弥补这部分产出的损失。只要宏观政策把这样的条件利用起来，用针对性的措施防止疫情冲击在经济中传导和放大，疫情之后经济增长的“起跳”就值得期待。
  疫情经济冲击长期化的一条传导路径是对预期和信心的打击。各方如果因为疫情爆发而对中国经济失去信心，就会抑制消费意愿和投资意愿，带来悲观预期的自我实现。不过，这方面的风险并不高。在抗击疫情的战役中，我国全国一盘棋的强大资源调动能力再次体现了出来。各地对湖北的支持、民间自发的捐助、以及海外华人的支持无不让人振奋。而从截止到目前的政策信号来看，政府也并不会因为疫情的爆发而放弃今年全面建成小康社会的目标。这一目标将会给各界一颗重要的“定心丸”，起到支撑信心的重要作用。
  疫情冲击长期化的另一条传导路径是流动性危机。在疫情冲击之下，不少实体经济企业将在资金链方面面临很大压力。这种压力如果不能被及时化解，有可能导致大面积流动性危机，令企业大量倒闭。但很显然，这一风险已经为决策者所关注到。上周，人民银行已经向金融市场投放了大量基础货币来稳定市场。同时，金融监管者还联合发文，要求金融机构加大对实体企业的融资支持。财政还会对部分贷款进行贴息，以降低受疫情影响较大企业的融资成本。此外，不少地方政府也出台了支持企业（尤其是小微企业）的政策。在这些政策的作用下，金融市场和实体经济中的流动性危机应该可以避免，从而阻断疫情冲击向长期蔓延的一条重要路径。
  目前仍然处在疫情防控的关键时期，战胜疫情是最重要的任务。而在疫情得到控制之后，政策应该会很快转向对冲疫情的负面经济影响上来。更为宽松的财政政策（伴随着财政赤字的扩大和地方政府融资的松绑），向实体经济更充裕的社会融资投放是可以预期的。在疫情冲击长期传导路径被阻断的情况下，这些经济增长的助推政策，加上经济在疫情后的自然复苏动能，以及势头仍然良好的全球经济环境，会让中国经济很快跳出疫情砸出的坑。

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